解密券商烏龍報(bào)告(5)

2011年07月25日 03:35
來源：新京報(bào)

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安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文：賣方分析師的角色是“為人設(shè)謀”

作為賣方研究的服務(wù)對(duì)象，機(jī)構(gòu)投資者如何評(píng)價(jià)券商研究報(bào)告？公眾投資者是否應(yīng)該以券商研究報(bào)告為準(zhǔn)，作出投資抉擇？對(duì)此，賣方研買方各有說法。業(yè)界認(rèn)為，研究報(bào)告的發(fā)布是非公開的，社會(huì)上流傳或轉(zhuǎn)載的報(bào)告都是未經(jīng)授權(quán)且非法的，普通投資者不應(yīng)據(jù)此作為投資參考。

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文上周發(fā)布博客稱，分析師的客戶主要是專業(yè)（機(jī)構(gòu)）投資人，只有他們才能夠相對(duì)準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)分析師的價(jià)值，理解分析師的獨(dú)立思考結(jié)果和對(duì)投資的意義。

高善文用一則比喻闡述了分析師與專業(yè)投資者的關(guān)系。他將賣方分析師比作諸葛亮，將買方投資者比作劉備，“買賣雙方的角色對(duì)人的性格和才能的要求完全不同。

成功的買方至少需要三個(gè)條件：一是準(zhǔn)確地識(shí)別和判斷、并快速采取行動(dòng)的能力，二是網(wǎng)絡(luò)和聚攏人才的能力，三是敢于接受巨大風(fēng)險(xiǎn)的心理承受能力。而成功的賣方分析師也需要三個(gè)方面的能力：一是善言雄辯的表達(dá)能力，二是全面客觀的觀察能力，三是縝密細(xì)致的推斷能力。

高善文認(rèn)為，賣方分析師和買方投資者是兩群非常不同的人，賣方分析師的角色是“分析局面、判斷趨勢(shì)、為人設(shè)謀”；買方投資者的角色是“察言納諫、采取行動(dòng)、面對(duì)結(jié)果”

從買方的角度看，高水平的分析師當(dāng)然是能夠正確預(yù)言趨勢(shì)的人。然而以我們現(xiàn)在的知識(shí)和理解來看，人類的經(jīng)濟(jì)社會(huì)系統(tǒng)十分復(fù)雜，未來無法準(zhǔn)確預(yù)知，存在相當(dāng)大的不確定性。換句話說，成功的預(yù)言多少都有一些運(yùn)氣的成分，否則何來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)之說。

高善文認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)地來看，評(píng)判賣方分析師好壞的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是：他是否具有獨(dú)立思考能力，是否能見人所未見，是否能給買方的決策帶來啟發(fā)、補(bǔ)充和思考。

他說，“近期一些媒體在‘審判分析師’，并系統(tǒng)梳理了眾多賣方分析師對(duì)股價(jià)的預(yù)測(cè)成敗記錄，這無疑是樸素和可以理解的做法，也折射了社會(huì)大眾對(duì)投資受損的困惑，以及對(duì)分析師群體薪高而言亂的憤怒。但如前所言，這樣的標(biāo)準(zhǔn)是絕大多數(shù)分析師都無法達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)，也未必是合理和現(xiàn)實(shí)地評(píng)判分析師價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。

買賣雙方的角色對(duì)人的性格和才能的要求完全不同。賣方分析師和買方投資者是兩群非常不同的人。

———安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文

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