解密券商烏龍報(bào)告(5)
安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文:賣方分析師的角色是“為人設(shè)謀”
作為賣方研究的服務(wù)對(duì)象,機(jī)構(gòu)投資者如何評(píng)價(jià)券商研究報(bào)告?公眾投資者是否應(yīng)該以券商研究報(bào)告為準(zhǔn),作出投資抉擇?對(duì)此,賣方研買方各有說法。業(yè)界認(rèn)為,研究報(bào)告的發(fā)布是非公開的,社會(huì)上流傳或轉(zhuǎn)載的報(bào)告都是未經(jīng)授權(quán)且非法的,普通投資者不應(yīng)據(jù)此作為投資參考。
安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文上周發(fā)布博客稱,分析師的客戶主要是專業(yè)(機(jī)構(gòu))投資人,只有他們才能夠相對(duì)準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)分析師的價(jià)值,理解分析師的獨(dú)立思考結(jié)果和對(duì)投資的意義。
高善文用一則比喻闡述了分析師與專業(yè)投資者的關(guān)系。他將賣方分析師比作諸葛亮,將買方投資者比作劉備,“買賣雙方的角色對(duì)人的性格和才能的要求完全不同。
成功的買方至少需要三個(gè)條件:一是準(zhǔn)確地識(shí)別和判斷、并快速采取行動(dòng)的能力,二是網(wǎng)絡(luò)和聚攏人才的能力,三是敢于接受巨大風(fēng)險(xiǎn)的心理承受能力。而成功的賣方分析師也需要三個(gè)方面的能力:一是善言雄辯的表達(dá)能力,二是全面客觀的觀察能力,三是縝密細(xì)致的推斷能力。
高善文認(rèn)為,賣方分析師和買方投資者是兩群非常不同的人,賣方分析師的角色是“分析局面、判斷趨勢(shì)、為人設(shè)謀”;買方投資者的角色是“察言納諫、采取行動(dòng)、面對(duì)結(jié)果”
從買方的角度看,高水平的分析師當(dāng)然是能夠正確預(yù)言趨勢(shì)的人。然而以我們現(xiàn)在的知識(shí)和理解來看,人類的經(jīng)濟(jì)社會(huì)系統(tǒng)十分復(fù)雜,未來無法準(zhǔn)確預(yù)知,存在相當(dāng)大的不確定性。換句話說,成功的預(yù)言多少都有一些運(yùn)氣的成分,否則何來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)之說。
高善文認(rèn)為,現(xiàn)實(shí)地來看,評(píng)判賣方分析師好壞的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是:他是否具有獨(dú)立思考能力,是否能見人所未見,是否能給買方的決策帶來啟發(fā)、補(bǔ)充和思考。
他說,“近期一些媒體在‘審判分析師’,并系統(tǒng)梳理了眾多賣方分析師對(duì)股價(jià)的預(yù)測(cè)成敗記錄,這無疑是樸素和可以理解的做法,也折射了社會(huì)大眾對(duì)投資受損的困惑,以及對(duì)分析師群體薪高而言亂的憤怒。但如前所言,這樣的標(biāo)準(zhǔn)是絕大多數(shù)分析師都無法達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn),也未必是合理和現(xiàn)實(shí)地評(píng)判分析師價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。
買賣雙方的角色對(duì)人的性格和才能的要求完全不同。賣方分析師和買方投資者是兩群非常不同的人。
———安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文
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