追問黃金泡沫：未來3至5年內黃金不會保值？

2013年06月20日 02:29
來源：第一財經日報作者：楊柳晗

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興業銀行首席經濟學家魯政委近日表示，未來黃金跌勢將超過預期，未來3～5年內，黃金是不會保值的，10～15年則是下降通道。此言論再次引起市場對于黃金走勢的極大興趣。(胡說八道的謬論太多我們是怎么進入黃金保值誤區的)

盡管黃金未來走勢尚待觀察，但有一點是現在可以明確的，那就是過去八年，雖然中國黃金需求增長迅速，但是全球黃金市場消費需求并未出現大規模增長，投資需求是推動過去數年黃金牛市的重要力量；而今年以來，黃金投資需求的力量正在逐漸減弱。

八年期間全球黃金實物需求增幅不到20%

2005～2012年的八年期間，黃金價格上漲了近3倍，世界最大黃金ETF——SPDR黃金ETF持倉增幅超過4倍，但世界實物黃金需求僅增加了17%；雖然中國和印度兩國消費增加迅速，但世界整體黃金消費增速并不大。

回顧黃金價格歷史走勢可以看出，以紐約商品交易所（COMEX）為代表的黃金期貨價格自2005年開始大幅上漲，當時COMEX黃金期價維持在400～500美元/盎司，八年時間內COMEX期價上漲至去年年底的1600美元/盎司附近，在經歷今年4月和5月的兩輪暴跌后，才形成目前1360美元/盎司左右的價格。

同樣在最近幾日，法興銀行的一份報告稱，黃金市場目前存在泡沫，年底將跌至1200美元/盎司。在今年4月份初黃金價格暴跌之前，法興銀行曾預計年底黃金價格將跌至1375美元/盎司，隨后黃金價格經歷了黑色的四月。

世界黃金協會數據顯示，2005年全球實物黃金需求量為3754噸，增長7%，以價格計算，2005年全球黃金需求為536億美元，較上年增長16%。到2012年，全球黃金需求總量已經達到4405噸，雖然較2011年下降了4%，但是總需求量的美元價值已經達到2364億美元。

八年時間，雖然全球實物黃金需求從3754噸增加到4405噸，增幅僅為17%，但是總需求的美元價值卻從536億美元增加到2364億美元，增幅達到340%。

其間數年，全球實物黃金需求總量并非持續增長，但是其美元價值卻是連續大幅上升。

2006年全球黃金需求量較2005年下降10%至3362噸，而當年全球黃金需求量的美元價值則達到653億美元，增長22%；2007年全球實物黃金需求總量增長4%達到3547噸，以價格計算為790億美元，增長21%；2008年全球實物黃金增長4%達到3569噸，其美元價值達到1020億美元，增長29%；2009年全球黃金需求量同比下降11%至3385噸，其美元價值與上年持平；2010年全球黃金需求量達到3812噸，同比增長9%，以價值計算已經達到1500億美元，增長47%；2011年全球黃金需求增長6%達到4067噸，美元價值達到2055億美元，增長37%。

中國和印度是帶動全球黃金需求上漲的重要力量。2005年印度黃金需求量為724噸，為全球第一大黃金消費國，第二大黃金消費國美國需求量為382噸，中國2005年黃金需求量剛剛超過土耳其達到253噸，居全球第三位。

而2012年印度黃金需求量為864噸，比2005年僅增加19%，中國2012年度黃金需求量為776噸，相比2005年增加了103%。

投資需求還能持續？

從2005年至2012年，黃金ETF持倉在以更快的速度增長，以全球最大的黃金ETF——SPDR黃金ETF為例，2005年年底，SPDR黃金持倉量僅為263噸，到2012年底達到1350噸，增幅超過400%，而進入2013年后，黃金投資魅力逐漸下降，SPDR黃金持倉也一路下滑至1000噸附近，為2009年2月以來最低水平。

今年以來，紐約市場黃金價格跌幅已經達到20%，而SPDR黃金ETF持倉總價值已經從年初的720億美元下降到440億美元，近半年失血280億美元，下降幅度達到37%，其黃金持倉量也從今年年初的1350噸下降到1003噸，下降幅度達到25%。

此外，截至今年6月11日當周，COMEX黃金總持倉量為373844手，回落至2009年8月以來的最低水平，而非商業凈多單更是創下了2007年初以來的新低。

對于近期黃金市場是否存在泡沫，貴金屬研究機構CPM集團總裁克利斯蒂安此前在接受《第一財經日報》記者采訪時表示：“很顯然，目前黃金市場不存在泡沫。”但同時，克利斯蒂安還表示：“今年投資者對價格已經非常敏感，投資需求將是推動黃金上漲的關鍵力量。”

在將今年第四季度黃金價格下調至1200美元/盎司的同時，法興銀行還預計，2014年黃金均價為1150美元/盎司，而2018年黃金均價為800美元/盎司。法興銀行的主要觀點認為，黃金ETF資金將繼續流出，并且流出量將高出黃金珠寶金條金幣的買入量，黃金市場目前仍有泡沫。

在經歷4月和5月的兩次暴跌之后，本周紐約市場黃金價格再次創下一個月來的最低位，而美聯儲即將公布的新的貨幣政策將是決定本年剩余時間內黃金價格走勢的關鍵。

“目前黃金市場賣出理由多于買進理由，主要是美聯儲的通脹目標是2%，而美國5月份CPI增幅低于2%這一目標，這一關鍵數據或促使投資者開始考慮加速撤出黃金市場。”一位外資行貴金屬分析師對記者表示。