分析稱資金面存在五大利空 (5)

2013年06月24日 10:17
來源：鳳凰財經綜合

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曝社保新開賬戶是為原始股順利套現鋪墊銀行股已沒戲

公募恐慌倉位下砸13個點作為市場風向標的QFII仍按兵不動，而社保基金則表態無絕對性看多理由

理財周報記者張偉賢/廣州報道

從未見過如此恐慌。6月20日，隔夜Shibor（上海銀行間同業拆放利率）定格在了13.44%，暴漲578.40個基點。銀行間隔夜回購利率更一度飆升至30%，創下一個又一個的歷史新高。眾多交易員直言“這是見證歷史、見證奇跡的時刻”。兩周前，本欄中就指出銀行間市場首次出現資金緊張信號，現在來看那只是剛剛開始。

眾所周知，去年底1949點以來的反彈的基礎在于寬松的流動性。這場由銀行間資金鏈問題引發的恐慌快速傳遞到了資本市場。6月13日、6月20日，滬指接連出現不可思議的暴跌，兩日就跌去逾百點。自5月29日起的短短十五個交易日之內，滬指累計暴跌292點，跌幅達12.5%，市值逾蒸發3萬億。在這期間，重災區的金融股市值蒸發近1萬億，兩市最大權重股中國石油（601857.SH）也創下了7.84元（前復權，下同）的歷史新低。這是讓投資者完全找不著北的斷崖式暴跌。

“近期的暴跌主要原因就是銀行間的資金問題，此外，經濟和企業基本面也不給力。”一位大型基金投資總監嘆道，“后面要看央行的態度。”QE退出，經濟不及預期 5月29日，強勢反彈的滬指剛剛創下2334.33點的近2個月新高。就在市場為此歡呼雀躍，認為突破2500點指日可待之時，市場卻突然急轉直下。此后的十五個交易日內，滬指出現崩盤式下跌，其間幾乎沒有任何像樣的反彈。中國石油、中國鋁業（601600.SH）、*ST遠洋（601919.SH）等一個個在上市時頭頂無數光環的中字頭大股票集體創下一個又一個的歷史新低。其中，中國石油跌至7.84元，距最高點已跌去83.3%；中國鋁業最低探至3.48元，跌去94.2%；*ST遠洋（原中國遠洋）最低價3.11元，更足足跌去95.4%。A股3萬億市值灰飛煙滅，重災區的金融股則蒸發近萬億市值，占了近三分之一。

實際上，A股的暴跌只是新興市場的一個縮影：金磚四國中同期印度孟買Sensex指數下跌近10%，俄羅斯RTS指數和巴西圣保羅IBOVESPA指數自2013年以來跌幅達23%和27%。商品市場同樣哀鴻遍野。6月21日，COMEX黃金連續合約價格最低探至1268.70美元/盎司，創下近3年來的新低。資金緊張無疑是本輪大跌最直接的導火索。而此前眾多市場分析人士引以為傲的“資金寬松”，為何在一夜之間就變成了資金的極度緊張？這一切，都要歸功于美國QE的退出。此前已經吆喝了一段時間的QE退出，最近有了實質性的進展。

6月20日，美聯儲FOMC會議宣布維持現有寬松政策不變，但美聯儲更新的經濟預期表現出更看好未來經濟復蘇，美聯儲主席伯南克明確表示可能今年稍晚開始放緩量化寬松政策（QE），預計明年可能結束QE。話音一落，全球股市暴跌，美元指數大幅反彈。“當前流動性收緊的擔心主要和QE退出、外匯占款少增預期有關，進入3季度這些不利的因素會進一步增強。”申銀萬國李慧勇表示，“如果央行不進行寬松的政策對沖，流動性可能會從松轉緊。”

熱錢加速逃離新興市場流入美國，與國內銀行間市場資金緊張有著千絲萬縷的關系。日本股市同樣遭遇熱錢加速逃離的尷尬：最近1個月內東京日經225指數暴跌超22%。回到國內，上海銀行間隔夜拆借與隔夜回購利率飆升的原因，除了QE退出導致的熱錢逃離，還有國內銀行即將到來的“中考”。

數據顯示，自2011年初以來，共有四次隔夜拆借利率達8%以上，分別出現在2011年3月、2011年6月、2011年12月和今年的6月份。由于2012年以來的一半年里隔夜拆借利率顯得相對平穩，所以今年6月份的劇烈波動讓人倍感不適應。如果說資金緊張是本輪暴跌的直接誘因，那么大跌的內在因素則來自于不給力的宏觀經濟。6月20日，匯豐公布6月中國制造業PMI預覽值，中國制造業PMI初值48.3（5月為49.2），創下9個月以來最低。經濟復蘇力度不及預期，投資者的信心也再度跌入冰點。

“具體來看，匯豐PMI中新訂單指數47.1，較上月回落1.6個百分點，連續2個月在50枯榮線以下，反映總需求的萎縮；產出指數48.8，較上月回落1.9個百分點，反映生產活動的低迷。”東方證券邵宇表示了他的擔憂，“匯豐PMI指數連續3月回落，生產層面與需求層面都在加速萎縮，顯示了當前經濟形勢的極度疲弱，以及經濟下行風險的加大。” 2600億資金出逃軌跡數據顯示，最近一個月內大單、超大單和主力資金累計流出達2612億，力度之大實屬罕見。300點暴跌下來，作為此前多頭風向標的社保基金和QFII有何大動作？6月18日，社保基金新開A股賬戶的消息正式放出：5月社保基金一口氣新開了16個A股賬戶。

按理說市場應該會為之振奮，但實際上市場反應卻出奇的冷淡。當日，滬指探底回升，小幅上漲0.14%。市場人士指出，A股今年進入解禁市值高峰期，社保基金新開賬戶是在為原始股解禁后的順利套現做鋪墊。理由是此前社保基金一直在香港大筆拋售中資銀行股。來自聯交所的數據顯示，社保基金6月5日在香港減持工行900萬H股，套現4226萬港元。今年前幾個月的減持，僅僅工行H股一家就為社保基金帶來了44億港元的現金收入。同一天，全國社保基金境內投資管理人2013年上半年座談會6月18日在北京舉行。

該會議是一向被業內視為觀察社保基金對當前A股市場看法的重要會議。會上，18家社保基金管理人普遍對當前股市較為謹慎。同時，在對后市風格轉換問題上，社保基金管理人的分歧較為嚴重，低估值大盤藍籌和高估值中小盤均不乏支持者，但雙方均無絕對性看多理由。雖然無法即時獲悉社保基金的操作，但從上述大會也可以看出端倪：最起碼銀行股已沒戲。QFII方面，代表性的幾個QFII集中營在6月份幾乎沒有任何動作。其中，海通證券國際部在今年3月中旬之后便沒有任何的交易；中國國際金融有限公司上海淮海中路證券營業部也在五月中旬開始就沒有再買入銀行股和其他大盤藍籌股，僅剩下一些小盤股的零星交易，不像QFII的風格；北京高華證券有限責任公司北京金融大街證券營業部也在5月上旬后便停止了任何交易。

QFII仿佛在一夜之間便銷聲匿跡，不加倉，也沒有任何的減倉行為。不過，業績排名壓力山大的公募基金和私募基金就沒有那么淡定了。國信證券基金倉位監測周報顯示，截至5月31日（大跌開始之日），普通股票型基金的倉位估算值為94.9%，相比上周變動-0.03%。如此高的倉位讓公募在隨后2周的暴跌中吃盡苦頭，不得不揮刀斷臂。到了6月7日，普通股票型基金的倉位估算值為88.49%，相比上周變動-7.73%。6月14日，普通股票型基金的倉位估算值降為81.7%，相比上周變動-8.26%可見，兩周大跌中，公募基金成了不折不扣的大空頭，兩個星期倉位驟降逾13.2%，也由此砸出數根大陰線。而由于此前較低倉位的私募基金相對來說，雖然指數大漲期間明顯跑輸公募，但顯然這波大跌也受傷較輕。暴跌之后，市場普遍期待央行出手，緩解資金壓力。

“新一屆政府貨幣經濟政策穩定，不搞盲目刺激，使短期資金偏緊，目前還沒釋放出任何放松的信號。”曾任大型公募投資總監的一位頂尖私募人士勸投資者打消寄希望于央行的念頭。