哈繼銘：房?jī)r(jià)跌就這一兩年的事

哈繼銘：不主動(dòng)調(diào)整中國(guó)經(jīng)濟(jì)將硬著陸

主持人：那結(jié)果在您的分析來(lái)看，它發(fā)生這種深度調(diào)整的可能性是很大的嗎？

哈繼銘：如果說(shuō)我們現(xiàn)在采取一些措施，把這個(gè)投資率降下來(lái)，那么使得我們將來(lái)在未來(lái)的幾年之后，把投資率降到一個(gè)更合理的水平，可能我們會(huì)實(shí)現(xiàn)一個(gè)經(jīng)濟(jì)的軟著陸。那么如果不然，如果現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)50%的投資率，進(jìn)一步的往上走，達(dá)到60%甚至更高的水平，那么將來(lái)它必定是要下降的，因?yàn)檫@種投資率的上升，它是伴隨著諸多行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩，而且有些伴隨著債務(wù)率的進(jìn)一步上升。那么我剛才說(shuō)了，如果未來(lái)的利率水平由于種種原因，一個(gè)是中國(guó)儲(chǔ)蓄率的下降，另外一個(gè)是利率市場(chǎng)化的改革，第三一個(gè)是外部環(huán)境的變化，因?yàn)楝F(xiàn)在我們看到美國(guó)的貨幣政策也不像過(guò)去那么寬松，逐漸逐漸由極度寬松變?yōu)椴荒敲磳捤闪耍苍S將來(lái)在2015、2016年的時(shí)候更有可能加息，采取一種緊縮的貨幣政策，那樣的話，我們的之前債臺(tái)高筑的這樣一個(gè)負(fù)擔(dān)，就會(huì)導(dǎo)致未來(lái)的這個(gè)還債能力出現(xiàn)問(wèn)題。那么我覺(jué)得這個(gè)是一個(gè)被動(dòng)的調(diào)整，可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的硬著陸。

主持人：所以硬著陸還是軟著陸取決于決策當(dāng)局的政策策略選擇。

哈繼銘：對(duì)，取決于我們現(xiàn)在是不是采取，對(duì)，不失時(shí)機(jī)的采取措施來(lái)調(diào)結(jié)構(gòu)。

主持人：那你覺(jué)得現(xiàn)在采取措施是對(duì)的嗎？

哈繼銘：從過(guò)去的一年來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)這個(gè)投資率，剛才說(shuō)的超過(guò)50%，是根據(jù)統(tǒng)計(jì)局已經(jīng)公布的去年三駕馬車各自對(duì)GDP的推動(dòng)力，我們自己測(cè)算這個(gè)結(jié)果。統(tǒng)計(jì)局已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)呢，是目前為止，只是涵蓋了2012年，2012年的時(shí)候，這個(gè)投資率是48.7%，也就是說(shuō)在這個(gè)過(guò)去的一年當(dāng)中，這個(gè)比率沒(méi)有改善，反而有所提高的。那么接下來(lái)會(huì)怎么樣，我們拭目以待，我們可能兩會(huì)之后會(huì)看到政府的一些具體的經(jīng)濟(jì)措施，希望是能夠看到在未來(lái)的一年或者兩年當(dāng)中，這個(gè)比例有一個(gè)下降。

主持人：您剛才分析當(dāng)中，您還說(shuō)到除了債務(wù)的泡沫有可能會(huì)破裂之外，還有一個(gè)土地的這個(gè)泡沫。您認(rèn)為與之相伴隨的土地和房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫，也有很大的風(fēng)險(xiǎn)？

哈繼銘：我覺(jué)得政府對(duì)于債務(wù)率的上升引起了高度重視，所以去年看信貸的增長(zhǎng)以及這個(gè)去年整個(gè)年終的幾次利率的上升，都顯現(xiàn)出央行和政府都比較重視如何來(lái)防范債務(wù)泡沫這個(gè)進(jìn)一步的擴(kuò)大。但是依然要求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快，那這時(shí)候你巧婦難為無(wú)米之炊，你必須也需要從其它的渠道獲得資金，所以我覺(jué)得去年的話，換了一種方式，對(duì)于房地產(chǎn)的價(jià)格的控制，不如之前那么的強(qiáng)硬。所以這個(gè)房地產(chǎn)的價(jià)格上升，使得地方政府能夠以更高的價(jià)格出讓土地，我們看到去年這個(gè)地王頻頻在顯現(xiàn)。也就是說(shuō)無(wú)論是債務(wù)泡沫還是地產(chǎn)泡沫，這兩個(gè)泡沫可能是按下葫蘆浮起瓢，關(guān)鍵就在于為什么讓經(jīng)過(guò)增長(zhǎng)那么快？增長(zhǎng)那么快的話，你必須以某種方式獲得資金，但這兩種方式都是有風(fēng)險(xiǎn)的。