哈繼銘：房價跌就這一兩年的事

哈繼銘：信托違約只是冰山一角剛性兌付不可持續(xù)

主持人：最后我們再想跟您談談兩個方面的問題，一個是說你們剛才在分析整個宏觀經(jīng)濟形勢的時候，反復提到了一個核心的詞叫利率市場化，您覺得這個因素對于整個中國經(jīng)濟形勢的發(fā)展，也包括聚焦到中國金融行業(yè)，會帶來什么樣的沖擊和影響？

哈繼銘：我覺得利率市場化長期來說，對于中國經(jīng)濟的健康發(fā)展是至關重要的。但是利率市場化短期有可能帶來一些金融問題的更充分的暴露。因為中國經(jīng)濟過去這幾年你看到，為什么投資增長速度那么快，里面很重要的因素就是利率被人為的壓低了。中國這個名義GDP的增長，過去十多年都是在15%甚至更高的水平，而這個利率比如說貸款利率，也就6%左右，存款利率更低。這個現(xiàn)象是中國這個長期名義GDP增速高于利率那么多，是很多國家沒有。應當來說，這兩個變量不應當相差太遠。那么現(xiàn)在我們看到利率水平在上升。但是名義GDP的增速卻是在下降，這兩個變量應當說之間的差距在縮小，這是一個好的現(xiàn)象。

主持人：您剛才講的是利率市場化，對整個宏觀經(jīng)濟形勢的影響，如果聚焦到金融行業(yè)，您覺得沖擊是什么？

哈繼銘：我覺得可能會有一些之前的一些借貸，出現(xiàn)償還能力的問題。包括信托，包括有些企業(yè)的這個貸款。我們分析顯示，現(xiàn)在信托產(chǎn)品差不多數(shù)額高達10萬，那么今年就有幾萬億的信托產(chǎn)品到期，而且這個下半年到期的數(shù)額更多一些。現(xiàn)在我們看到的有些這個信托產(chǎn)品，幾乎違約的這么一種情況，可能還只是冰山一角，將來的這種情況可能會更多的這樣的情況發(fā)生。

主持人：這個問題上，你覺得會出現(xiàn)華爾街上面流傳的這種大而不倒的吊軌的現(xiàn)象嗎？就因為它的規(guī)模太大，如果讓它破裂的話，會對經(jīng)濟造成一個非常大的打擊，因此就不讓它去破裂了。

哈繼銘：但是紙是包不住火的，如果我們考慮短期的振蕩，而不斷用紙去包的話，可能將來紙都用完了，最后問題還是會暴露出來。

主持人：您是否做過測算，未來會發(fā)生違約的這種信托產(chǎn)品，大概會占到百分之多說？

哈繼銘：剛才總量我說有10萬億，但其中從結構上看可能有30%左右是政府的信貸，信托產(chǎn)品。那么有10%左右是房地產(chǎn)，還有30%左右是這個工業(yè)企業(yè)。那么這里面呢，一般來說短期來看，政府的信托可能這個償付的能力要強一些，那么工業(yè)企業(yè)這塊兒，尤其是有一些信托這個發(fā)行者是一些目前產(chǎn)能過剩比較嚴重，或者自己的產(chǎn)品或者說是一些原材料行業(yè)的產(chǎn)品大幅下降的這些企業(yè)，發(fā)放的這種信托產(chǎn)品的份額會比較大。

主持人：在您的分析當中，未來這個信托的產(chǎn)品的這個剛性兌付必然會打破某種程度上泡沫也會破裂，那對經(jīng)濟造成的沖擊和負面的影響，是一個可控的范圍嗎？

哈繼銘：我覺得應當就目前來看還是可控的。因為這個我們看到這個中國的信托是10萬億，但是它與中國整體經(jīng)濟的規(guī)模相比，還是比較小的。