高盛：黃金的確可以抗通脹 金價與美國CPI相關性91%

“黃金抗通脹”是一種普遍觀念，不過近幾年這一觀念受到挑戰。2011年以來，盡管全球央行仍在實施大規模寬松政策，黃金卻進入熊市，從1900美元左右最低跌至1200美元，似乎已經喪失了保值的功能。(美聯儲瘋狂印錢：緣何美國CPI低迷 金價暴跌)

針對投資者對于“黃金是否抗通脹”的疑問，高盛(Goldman Sachs)分析師Andrew Quail、Jitendra Pandey和Ankit Jain經過分析之后得出結論，從長期來看，黃金的確具有抗通脹的功能。高盛指出，過去10年，黃金與美國CPI指數的相關性高達91%。即便把時間跨度擴大到1970年至今，相關度也達到73%。

高盛認為，當前與上世紀70年代有一個相似之處，那就是非常低的實際利率(即名義利率減去通脹率)，因此如果回到類似上世紀70年代實際負利率的宏觀環境，未來幾年黃金將會走高。

圖1 過去10年黃金與美國CPI指數相關性

高盛在報告中還分析了不同通脹環境下黃金與股市表現的對比。高盛指出，當通脹率高于5%，黃金表現大大超越股市，年回報達到16.3%，比標普500回報率高14.8個百分點。不過當通脹率低于5%，黃金相對于股市則表現落后。高盛分析師認為，這恰恰反應了黃金作為通脹保值手段的屬性。

為了證明黃金的確抗通脹，高盛還對比了黃金與標普500指數和美國CPI指數1970年以來的走勢。結果顯示，黃金長期大幅跑贏標普500指數和美國CPI指數。不過高盛這一分析并未將股市的分紅考慮在內，如果計入紅利，黃金的表現應該是遠遠落后于股市的。

圖2 黃金與股市和美國CPI指數1970年以來對比

當然，高盛分析師也承認，只有從長期來看，黃金才具有抗通脹的功能。相反，在短期走勢中，黃金與通脹的相關性非常低。