2011年02月14日 01:51
來源：每日經濟新聞

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每經記者 萬敏 印崢嶸 郭維娜 李靜瑕 賀麒麟 發自北京、深圳、上海

自2月8日晚間央行宣布加息以后，近日市場盛傳部分放貸過快的中小銀行被央行實施差別存款準備金率。如此高密度的調控政策出手，讓市場有理由相信，即將公布的1月CPI數據將繼續維持在高位。國際大宗商品價格重拾漲勢，國內用工荒似乎也在蔓延，CPI未來走勢不容樂觀。事實上，除了上述調控手段外，央行還運用發行央票等手段綜合治理當前的物價水平?！?a href="/company/data/news/191.shtml" target="_blank">每日經濟新聞》對近期央行的各種主要調控方式進行了梳理，以期為讀者呈現一幅更為完整、系統的“戰通脹”畫卷。

每經記者 萬敏 發自北京

大年初六(2011年2月8日)晚上央行宣布年內第一次加息，雖略顯急迫，但對于許多密切觀察著中國經濟與金融形勢的人來說，這并不意外。

巴克萊資本經濟學家常健即指出，此次加息與其“在春節長假之后和1月份CPI數據公布(定于2月15日)之前采取行動”的預測相符。

多位分析人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時均認為，日益嚴峻的通脹形勢是促使央行加息的主要動力，而作為金融調控的一項重要措施，此次加息代表的緊縮決心將使通脹預期得以稍減。

對于普通老百姓來說，加息將帶來更高的儲蓄回報，然而，對于銀行等金融機構，加息卻是一把雙刃劍。

劍指“通脹”

此次人民銀行對稱地上調了一年期存貸款利率以保持商業銀行的一年期息差不變。但是，長期存款利率的上調幅度再次大于同期貸款利率，同時活期存款利率也略有提高。高華證券認為，這些舉措均反映出通脹壓力加劇環境下央行希望在銀行系統保有更多存款的意愿。

“首先，加息劍鋒直指‘通脹、房價’，配合今年1月份出臺的調控措施，預計2月份將取得明顯效果；其次，加息有利于緩解銀行儲蓄流失帶來的流動性緊張局面?！?a href="http://www.qianchuanzi.net/app/hq/stock/sz000562/" target="_blank" title="宏源證券 000562">宏源證券認為。

2010年11月，我國CPI同比漲幅達5.1%，雖然去年12月CPI漲幅有所回落，但商務部數據顯示，截至2011年1月23日，食用農產品價格已連續五周環比上漲，尤其是受南方地區低溫冰凍天氣影響，前期回落的蔬菜價格再現升勢。

銀河證券分析師張新法表示，去年12月份CPI出現下降是暫時性的，到了2011年一季度，CPI將繼續上行，即使謹慎預計，1季度的CPI也在5%~5.3%之間?？梢哉f加息之劍劍鋒所指首先是通脹，其次也有配合提高存款準備金率抑制年初信貸投放過快的意圖。

而來自交銀國際的觀點認為，“考慮到1月份CPI漲幅可能重上5%關口，我們不排除政策當局在春節后至3月份加息一次的可能性?！?/p>

幾家歡喜幾家愁

宏源證券認為，對于銀行來說，加息有利于緩解銀行儲蓄流失帶來的流動性緊張局面。存款利率的提高，會帶來大量居民儲蓄回流銀行體系，減輕上調存款準備金率帶來的流動性不足。

由于此次加息對長期存款利率升幅更大，并對活期存款利率也有所上調，可能會對商業銀行的息差收益帶來影響。中銀國際分析認為，部分銀行的凈息差可能略有下降。相對而言，華夏銀行與寧波銀行的凈利潤受益于加息最多，而深發展由于活期存款占比較低，受加息影響較為負面。

但“商業銀行往往對中長期貸款擁有較強的議價能力，特別是在信貸發放規模有限的情況下，因此應該能夠抵消長期存款利率升幅更大以及活期存款利率略微上調的不利影響。”高華證券認為。

“加息可能還會陸續到來，如果央行一直延續這樣的加息方式，我們的資金會向利潤更高的部門配置傾斜，比如中小企業貸款以及新興行業?！币患覈秀y行深圳地區分行的內部人士表示。

加息風暴將延續

對于未來的貨幣政策形勢，“緊縮”幾乎已是業內共識，后續加息也將不期而至。

巴克萊資本將2011年加息次數的官方預測從兩次調高到三次，共75個基點。認為“四個月之內的第三次加息顯示出政府堅定的決心，希望使用價格為基礎的工具對抗通脹以及可能出現的資產泡沫積累。”

銀河證券認為，按每次0.25個百分點來算，還有1至2次加息，且集中在上半年的可能性大。原因有三：一是目前的基準利率水平已處于穩健貨幣政策周期的中性水平；二是前瞻地看，通脹已處于中后期，且上半年見頂回落是大概率事件，加息作為前瞻性的價格型工具，其使用往往提前，并不意味著后期利率的提升空間還很大；三是經濟增長的不確定性仍存，盡管過往的經濟數據表現強勁，這并不代表經濟的增長前景已完全無憂，事實上，從短期的波動來看，2011年一季度處于再次去庫存階段，季節性因素的擾動也會使一季度的經濟數據出現下滑。