2011年02月14日 01:51
來源：每日經濟新聞

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調控·公開市場

萬億資金到期央票回籠無力存準率或再次調升

每經記者 賀麒麟 發自上海

春節后資金回流，令銀行體系流動性趨松，資金價格逐步恢復常態，貨幣市場指標利率——7天回購利率逾半個月來首度回到3%以下的水平。一季度剩余時間內，僅公開市場到期資金就高達9550億元，加之外匯占款增量等其他因素，短期內央行流動性回籠壓力巨大。

與此同時，央行在近四周后重啟了央票發行，受加息影響，該3月期央票發行利率漲幅創近7年新高。業內人士表示，央票的重啟雖然有利于央行通過公開市場操作回收流動性，但其作用依然有限，公開市場數量回籠功能短期內仍趨弱化；存款準備金率再次調升已在市場預期之內。

資金回流流動性短期趨松

節后資金價格逐步恢復常態。Wind數據顯示，上周六(2月12日)銀行間市場質押式回購利率繼續下行，7天期品種加權平均利率報收2.6818%，隔夜品種報收2.5989%。至此，逾半個月來一直高位運行的7天回購利率首次回到3%以下的水平。

實際上，銀行間市場各期限資金價格已于節前最后一個交易日(2月1日)大幅“跳水”。當日，7天期質押式回購加權平均利率跌幅高達486個基點，期限在14天及其以上的品種跌幅均在300至400個基點的水平，而隔夜品種則在前一交易日(1月31日)已大跌逾300個基點，當日(2月1日)續跌151個基點。

一般而言，隨著銀行資金備付完成，春節后大量資金重新回流進入銀行體系，將導致資金價格持續回落。不過，受加息影響，節后第一個交易日(2月9日)貨幣市場利率出現一波上漲“插曲”，包括隔夜、7天等期限在內的大部分品種加權平均利率均有所上升。

除了加息因素，這一波上漲“插曲”可能更多源于部分央行逆回購的到期。有交易員指出，當日(2月9日)市場有部分央行逆回購到期，因此國有大行仍有拆入資金的需求，致使資金價格出現反彈。

但隨著市場對加息因素的消化以及節后資金的回流，幾近干涸的流動性終于迎來甘霖，國有大行重返資金“蓄水池”地位，貨幣市場資金價格從節后第二個交易日(2月10日)起全面下行。

緊隨加息央票地量重啟

對此，業內人士指出，短期內流動性趨松，但中長期來看，2011年央行緊縮貨幣的意圖將不會改變。因此，央行一季度流動性對沖壓力顯而易見，若公開市場操作數量回籠的功能能夠恢復，則將有利于全年的資金形勢；但目前看來，央票的發行規模短期內難以大量提升。

兔年首次加息，打開了央票利率上行空間，使其在一級市場有重新發行機會，央行順勢重啟了央票發行。

雖然仍是10億元的地量發行規模，但作為兔年首期央票，其發行的亮點在于，發行利率漲幅創近7年新高。公開數據顯示，央行于上周四(2月10日)發行的10億元3月期央票，發行利率較前次(1月13日)的2.2588%上行36.54個基點，至2.6242%。

與此同時，其他期限央票的發行利率也將因加息而上行。歷史數據顯示，去年10月20日加息后，1年期央票利率在3周內兩次上行合計25.08個基點；去年12月26日加息后，該利率在3周內三次上行合計37.84個基點。

“央票的流動性比較好，因此尚有配置需求，但發行利率(相對二級市場)偏低，因此需求也不多。”一市場人士對《每日經濟新聞》表示，如果央票(特別是3月期央票)的發行能夠放量，那么就能減少存款準備金率調整的必要性。

“但總體來看，央票的發行規模短期內難有大量提升。”上述人士進一步表示，與二級市場利率水平相比，2.6242%的發行利率仍偏低甚多。數據顯示，目前3月期央票二級市場收益率處于3.50%的水平，其一二級市場利差高達近90個基點。

因此，分析人士認為，由于利差倒掛嚴重和加息預期的疊加效應，3月期央票的發行利率仍有進一步上升的內生動力；但短期內央票需求難振，公開市場數量回籠作用仍趨弱化。

“如果最近兩周內央票和正回購方面還沒有起色，恐怕央行又將上調存款準備金率；近期還是處于敏感期，可能到今年下半年才會穩定下來。”前述市場人士并稱，3月份央行有繼續上調存款準備金率的可能。