2011年02月14日 01:51
來源：每日經濟新聞

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調控·匯率

加息壓縮人民幣升值空間

每經記者 印崢嶸 發自上海

作為緩解輸入型通脹壓力的重要手段，人民幣匯率今年的走勢備受外界關注。不少觀點認為，面對國際大宗商品價格的快速上漲，人民幣大幅升值值得期待。

不過，也有分析人士指出，加息周期內人民幣匯率仍將維穩，加速升值的可能性不大；同時，人民幣升值對抗輸入型通脹效果不甚明顯，緩慢升值亦難以撼動流動性趨緊的局面。

實體經濟制約加速升值

央行數據顯示，2月11日人民幣兌美元中間價報在6.5952，較前一交易日走貶103個基點，此前中間價連續3個交易日創2005年匯改以來新高。

前國家外匯管理局外匯政策顧問、清華大學經管學院教授張陶偉表示，進入加息周期后，人民幣加速升值的可能性不大，因為中國對出口的依存度仍很高，在中美問題上的溝通和讓步也主要為了換來匯率穩定。

與此同時，人民幣面臨的外部升值壓力始終不減。美國財政部國際事務次長布雷納德(LaelBrainard)上周四(2月10日)稱，盡管美國財政部決定不將中國列為匯率操縱國，但仍將“緊密關注”人民幣“低估”問題。

對此，匯豐集團首席經濟師兼環球經濟及資產分配研究主管簡世勛(StephenKing)認為，人民幣是否被低估是中美兩國關于貨幣問題的重大分歧之一。事實上，人民幣大幅升值并不能解決中美兩國貿易失衡，但潛在的風險是，美國可能繼續通過關稅等手段對人民幣升值問題施壓。

人民幣兌美元或將升值5%

目前外資投行普遍認為，2011年人民幣兌美元的升值幅度在5%上下。

匯豐集團認為，人民幣將會持續、緩慢地對美元升值，預計在2011年全年人民幣升幅在3%～5%。

摩根士丹利中國首席經濟學家王慶認為，2011年初央行將以人民幣名義有效匯率取代當前的美元兌人民幣匯率，制定人民幣升值路徑。

澳新銀行大中華區經濟學家劉利剛認為，2011年全年中國貨幣政策將保持“前緊后松”的基調，人民幣匯率仍將保持一貫的上升走勢，在沒有明顯內外因素影響的前提下，維持人民幣兌美元在2011年升值5%～6%的預測。

民生證券首席經濟學家滕泰認為，根據擴展購買力平價模型測算，當前人民幣仍有12.8%的低估，美國“再平衡”使人民幣當前面臨較大升值壓力，以目前不超過0.5%的最大波幅衡量，2011年將升值至1美元兌人民幣6元。

升值也是把雙刃劍

隨著我國進入加息周期，在中美利差擴大的情況下，人民幣升值是否會導致熱錢加速流入，影響抑制通脹政策干預的效果，也成為外界關注的焦點。

對此，東北證券策略分析師沈正陽認為，通常市場理解人民幣升值的利好邏輯為，“人民幣升值——熱錢流入——流動性改善”，事實上，人民幣升值難以從根本上改變市場資金面趨緊的局面。

沈正陽認為，相比吃利差，熱錢更看重經濟收益，在資本管制的背景下，升值帶來的熱錢流入，難以對國內的整體流動性狀況產生主導性影響；另一方面，目前國內通脹壓力未退，貨幣政策難言放松，使得場外資金變得謹慎，資金面難以發生超預期變化。

匯豐集團外匯策略環球主管潘達維(DavidBloom)指出，人民幣升值抗通脹的觀點也值得商榷。盡管中國目前面臨最大的風險是通脹，貨幣政策方面需要加大力度抑制通脹，但升值并非有用的控制通脹的工具?！熬科湓颍袊且粋€大宗商品消費大國，但缺乏大宗商品的定價權，升值帶來的購買力提升會被商品價格上漲所抵消，通過升值來抑制通脹效果遠遠低于大部分人的想象?！?