曹紅輝：新興市場通脹持續惡化 仍存緊縮空間

2011年05月17日 14:27
來源：鳳凰網財經

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中國社會科學院金融市場研究所金融研究室主任曹紅輝 圖片來源：經濟觀察網

鳳凰網財經訊 由上投摩根與經濟觀察報主辦，中國農行特別支持的：2011中國機會系列論壇之中國農業銀行“基金寶”財富論壇5月14日已在上海舉行。中國社會科學院金融市場研究所金融研究室主任曹紅輝在論壇上表示，新興市場通脹持續惡化 仍存緊縮空間。以下為曹紅輝演講實錄：

曹紅輝：各位來賓，下午好，非常高興應主辦方的邀請來到上海，就當前的資產價格和資本市場的發展為主題進行交流。我記得2007年8月26日從美國回來，第一次參加會議就是和《經濟觀察報》在深圳，如果沒有記錯的話應該是9月23號，當時是500多人參會，當時我的題目就是“動蕩年代”，前面的發言人說我們現在面臨的“動蕩”的局勢，我記得2007年9月23號我還給大家一個意見，關于港股直通車的五點意見，而且這些意見剛剛對國務院主要領導提過，作出了明確的判斷，果斷地終止港股直通車的政策，如果大家是做股市投資的話應該記得當時的情形一路凱歌，當然，事后不到一個月的時間局勢就發生了逆轉，不到一年，大家都可以看到大洋彼岸的動蕩，其實在這種非常復雜的市場信息數據之間存在著內在的邏輯和聯系，關鍵就是看有沒有慧眼能夠發現這種聯系，這就是我們做投資，做分析所需要的一種本事，一種能耐。

話說現在，我覺得在今年年初很多人都在說，三年過去了，今年的形勢尤其復雜，我記得去年也有人這么說過，每年都說復雜，每年都說困難，到底什么是復雜，什么是困難？坦率地說，在去年的國務院經濟形勢分析會議上，我曾經明確指出，2010年的形勢其實一點都不復雜，真正復雜、困難的可能是2011年開始的3-5年，到今天為止一年多過去了，我仍然堅持這個判斷，而且下個月下旬到7月初我們就要進行每年一度的經濟形勢分析會議，大家知道，我們每年都有兩次重要會議，一是6月初7月初國務院舉辦的經濟形勢分析會議，一是年底的中央經濟工作會議，我們對上半年經濟形勢和下半年政策要做一個基本分析和判斷。我本人研究宏觀經濟和金融市場，所以今天不想單純地講宏觀經濟，我想探討的是資產價格，是金融市場的情況，這個判斷也是前幾天我們剛剛在社科院經濟學部內部分析會議上發表的建議，這些建議也會反映在今年馬上召開的國務院經濟形勢分析會議上。

一、股市震蕩加劇：全世界的資產都在漲，該漲的沒漲，不該漲的都漲了，抱怨非常多，僅僅就上證綜指來說是這樣的，但如果把去年全年的股市做結構性分析，我們發現中小企業板和創業板還是漲了不少，唯一沒有漲的就是大盤股，為什么大盤股不會漲呢？這是一個值得大家探討的問題，投資人在投資標的里得不到任何預期的現金分紅，事實上投資就變成了一種賭博，不是一個真正的投資品，當然，它不漲也是合理的。我要講的是，今年以來我們的股市，尤其是國內的股市震蕩在加劇，很難操作，我跟很多業界的朋友，包括證券、基金、銀行都在探討這個問題，如此復雜的格局造成了股市振蕩的加劇，為什么會加劇？在我看來是市場在政策的緊縮和通脹的預期惡化之間糾結，搞不清到底是緊到什么程度，按照慣例，我想請大家把視野放得更開闊一點，因為不能孤立地看某一個區域性的子市場，首先我們要看全球第一大經濟體是什么情況，探討全球的資產價格估值，資本的配置，當然要有更加宏大的視野。應該說，美國的經濟復蘇這個過程還在持續，但是顯得比較脆弱。

這是美聯儲的數據，上面是實際GDP增長率的變化，預期今年會達到3.4%-3.9%之間，明后兩年還會持續下去，這是總體判斷，失業率將會逐步下降，今年的預期是8.8%-9%，明年會降到7.6%-8.1%，后年是7.6%-8.2%，非核心通脹則正好相反，是逐步走高今年預計1.3%-1.7%，明后兩年會逐步走高，高達1.9%-2%，核心通脹也是如此，大體趨勢都是類似的。大家現在經常探討一個問題，全世界都加息了，新興市場先加，前不久歐盟也加，英國也扛不住了，只有一個國家死扛，就是美國，美國為什么不加息呢？他有什么理由不加息呢？我們經常講輸入型通脹，歸結為一個重要的原因是美聯儲量化寬松貨幣政策，鈔票的發源地，發鈔票的國家不加息，大家看一些經濟指標，左邊的圖給出了兩年CPI指數，我們看左邊圖的右下角到2011年，應該說短期的失業率還是不太樂觀的，雖然有所復蘇，但仍然是負值，不是正的，而且失業率仍然維持一定的水平。右邊和長期預期正好是相反的，長期預期還沒有看到明顯的抬頭跡象，我們也可以看到消費者預期今后長期家庭消費的價格未來的預期，大體上也是在底部區域橫盤，這是一個總體判斷。大家可以看到，左邊的圖給出了所謂美國CPI指數，上個月大概是2.7%，PPI是5.8%，但是右邊的圖正好相反，右邊反映的是所謂的能源價格，含有能源價格的核心CPI指數已經開始在右邊抬頭了，而且抬頭的頻率在逐步加大，反映出能源價格上漲的態勢超出了原有的預期。