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穩健出擊合理配置基金資產三季度基金投資策略

2007年08月08日 05:16搜狐理財社區作者：cherra投票數：頂一下【大中小】

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穩健出擊，合理配置基金資產（上）----正確評估個人風險偏好

穩健出擊，合理配置基金資產（中）----基金資產配置

上篇中提到的個人投資資產配置的三個層次，根據各人自身風險承受能力，合理配置資產，是在風云變幻的市場中贏取穩定收益的王道，前兩個層次的資產配置，都有比較成熟的理論體系，對于第三層次的資產配置，即高風險偏股基金行業資產配置，是許多基友關注的重點，亦是本文論述的重點。下面，將從市場主力機構一致看好的行業和各只基金重倉持有情況著手分析，力求勾畫出三季度乃至更長時間股票基金投資策略。

一、三季度主力機構投資策略分析

截止7月20號，全部53家基金公司的300多只基金2季度報告已經披露完畢，綜合分析各基金公司三季度投資策略，一致看好的行業主要集中在金融（銀行、保險、券商和未來的期貨公司概念）、地產、機械制造、能源化工、采掘業、交通運輸、商業連鎖及食品飲料。特別是金融和地產兩大人民幣升值受益板塊，得到了基金等機構的一致看好。而前半年一直被各大咨詢機構推介的鋼鐵股，出現了較大的分歧。部分基金堅定看好，維持倉位不變，更多基金則選擇減持。此外，部分基金表現出對一些“新興”行業的興趣，比如電子信息、生物制藥等以前基金很少接觸的行業。不過這些只是個別現象。2季度基金更多的表現出抱團取暖的特點，資產配置集體偏“藍”。下邊，就以上機構看好的行業，結合本人對市場的理解，逐個進行分析。

1、從整個市場環境分析，三季度及下半年市場供求狀況將日益均衡，“機構牛市”將成為一種可能。“垃圾得道，雞犬升天”的行情很難再現。當然，短期期望題材股炒作徹底消失是不現實的，總會有人抱有一些不切實際的幻想，不過，市場總體心態會比上半年理性的多。“價值投資”觀念重歸，主力機構重掌市場話語權，必然會造就出一個“機構牛市”出來。主動型基金將在三季度更有機會取得超越市場的表現。

2、“機構牛市”并不意味市場沒有風險。三季度，紅籌回歸大幕將啟，眾多H股公司特別是紅籌八大金鋼（移動、電信、網通、中石油、中海油、建行、神華、招商局）的回歸，為市場提供了眾多優質籌碼，一方面，會部分化解當前市場的供需矛盾，更可能帶動指數突破上行（如同去年的兩行）。當然，更多優質紅籌回歸，對當前市場中一些業績一般的藍籌公司會帶來一定的“擠出”效應。“目前的一些所謂藍籌，都會成為“偽”藍籌”（前著名私募投資人花榮語）。這會多少對重倉大盤藍籌的基金帶來不利的影響，而對新基和次新基等倉位不重，手中有米的基金來說，是一種機遇。

3、市場重上4000點之上，又一次面臨估值過高的困惑，雖然二季度公司業績繼續大增，但也只是部分化解了市場前期過快增長帶來的估值壓力，并不能支撐大盤繼續大幅上漲。對下半年市場走勢，最樂觀的分析師也只是認為可能上5000點，也就是說不過20％的空間。更多的機會會表現在個股上，“二八現象”大有卷土重來之勢，市場分化會加劇，沒有業績支撐的股票必然會遭到拋棄。這給基金在選股中帶來了更大的挑戰，真正考驗基金經理的時候到了。可以預見的是，精選個股，成為基金取勝的唯一途徑。基金業績分化的加劇，給投資者選基帶來了更大的難度，只有合理配置手中基金，把握市場熱點，才能取得比較好的收益。

4、隨著上半年經濟數據的出臺，帶來了市場對經濟過熱的更多擔憂，可以預見下半年會有更多的調控措施出臺。而諸如加息，提高存款準備金率等措施，被證明并不能有效抑制流動性過剩帶來的所有問題。下半年，會有更多組合拳出臺，調控手段也會更多樣化，更具有針對性。比如傳言中的資源稅開征，針對高能耗行業的懲罰性稅率，出口退稅的進一步細化等等，對相關行業必然帶來不利的影響。對這些行業中過多投入的基金，下半年面臨的風險會大的多。如同上半年一直被看好的鋼鐵業，只因為一個出口退稅政策，行情嘎然而止，重倉鋼鐵的基金業績都表現平庸一樣。

二、熱門行業市場前景分析

1、金融行業。作為人民幣升值和股市活躍的最大受益者，兩市第一權重行業金融業，機構一致看好。銀行業在下半年將更多地經受調控的洗禮，存款準備金率，特別國債及有可能的年內最后一次加息，都或多或少帶來一些影響。對現有大盤銀行股而言，下半年他們將迎來一個強勁對手：建行業績要好于中行和工行，它的歸來，給眾基金提供了“第三種選擇”，兩行現有的地位將受到一定的沖擊。其他中小銀行，由于自身特色鮮明，影響中性。總體而言，下半年銀行受政策影響中性，機會更多的體現在招行，浦發，興業等有特色的中小銀行身上，行業總體安全性比較高。

保險和券商是股市繁榮的最大受益者，他們的走勢，一定程度上代表著未來市場能否繼續繁榮。隨著三季度市場信心的逐步恢復，券商和保險股可看好。

期貨概念，由于三季度期貨很難推出，所以有一定的幾率被投資者關注，但不確定性很高。

2、地產行業。說到地產，更多人游離于愛恨交織的情緒中，即希望地產大漲股票大賺，又希望房價能維持穩定或不要漲的那么快。地產行業是下半年調控的重中之重，特別是政府換屆的進行，關乎民生的地產，必然成為高層話題。我相信，地產在下半年受到的壓力將成倍的增加。同時，人民幣升值帶來的資產價值重估，由于整治流動性過剩諸多措施在下半年的逐步顯現，也會弱化許多。這些對土地儲備充足的大公司影響可能小點，但對中小地產公司，或許會是致命的。所以，地產股下半年分化將更明顯，對龍頭地產公司謹慎看好。

3、機械儀表等制造業。制造業是中國國際比較優勢所在，只要中國的人口紅利不消失，就可以長期看好。但就機械行業而言，受國民經濟快速而穩定發展，工業總比逐漸趨“重”化，機械行業或許會成為最有機會的行業，看好。

4、食品飲料和商業零售。作為傳統基金重倉股，消費升級概念，在消費作為“三駕馬車”中對上半年GDP貢獻最多的一環，下半年有望繼續扮演好這一角色，行業龍頭之一的釀酒業，適逢下半年“十七大”和政府換屆的逐次召開，有望保持較快增長，看好。

5、能源化工，采掘業。一方面，受國際市場原油和資源性產品價格高位運行，行業前景一片光明。另一方面，下半年可能開征的資源稅和兩大石油巨頭和神華公司的回歸，給市場帶來了重新洗牌的機會，業績易受油價影響的純資源企業下半年挑戰大于機遇。（油價可能震蕩回落）

6、交通運輸。經濟高速發展的最大受益者，不過高油價會部分侵蝕企業利潤。總體來看，機場，港口，航運業正處于高速發展期，值得期待。

7、生物制藥。醫療體制改革或許會給一些龍頭企業帶來機遇，值得適當關注。

8、信息技術和通訊。3G牌照一直牽動著市場的心，不過這已經不會太遠。從2季度中興通訊進入部分基金10大重倉可以看出端詳。對這一行業而言，最大的機遇和挑戰都來自于紅籌回歸，三大通訊巨頭同時回歸，對現有的聯通一家獨大帶來的可能是毀滅性的。

9、鋼鐵。鋼鐵是現有的估值洼地，每每被人提起也是因為這個。但是仔細分析鋼鐵行業，并不具備大幅增長的可能。首先，鋼價回升在上半年的表現或許只是暫時的。隨著出口退稅新政的實施，外銷的減少，下半年國內鋼價維持現有的水平都很困難；其次，鋼鐵是資源消耗型和高能耗并舉的兩高行業，受稅制調控影響最大；第三，中國鋼鐵企業集中度一般，市場話語權（國際市場）掌握不了，鐵礦石和高新技術受制于人，只能寄希望于國內市場，而國內鋼鐵行業一向有亂的傳統，地方小企業生存能力驚人，對現有龍頭企業業績影響非常大，所以我不看好它。