謝國忠：中國式基金正在毀滅價值

專家學(xué)者同臺PK盛世危言空頭司令謝國忠判基金"死緩"

前大摩亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師謝國忠日前指出，中國現(xiàn)在火爆的基金行情極不正常，中國式基金正在毀滅價值，億萬基民或?qū)⒃谖磥頌榇烁冻鰬K痛代價。1月28日，上證指數(shù)再次出現(xiàn)大幅調(diào)整，前后10個交易日內(nèi)，上證指數(shù)累計(jì)下跌了1078.61點(diǎn)，累計(jì)跌幅達(dá)19.62%。這次狼真的來了嗎？"泡沫"擴(kuò)散到基金了嗎？

"空頭司令"謝國忠判基金"死緩"？

空軍司令謝國忠給基金判了死刑緩期執(zhí)行嗎？我們仔細(xì)推敲一下，謝國忠所說的價值，是指投資價值還是市場價值？或者別的什么價值？我們推測應(yīng)是狹義的投資價值，代表整個市場，而不是廣義上講的價值。廣義上，基金提高了資本市場的效率。一頭連接著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企業(yè)，一頭連接著資金的源頭--居民、機(jī)構(gòu)等各類投資者，基金屬于第三產(chǎn)業(yè)--服務(wù)業(yè)，廣義上講基金不創(chuàng)造價值的觀點(diǎn)是錯誤的。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年底330只開放式基金資產(chǎn)凈值合計(jì)達(dá)到了3.043萬億元，是2006年年底的4.38倍。另一個統(tǒng)計(jì)顯示，去年基金業(yè)績平均增長是120%左右，也就是說，基金去年為我們賺了1.2倍的錢，同時吸引了將近4倍的資金進(jìn)入。

長城證券研究所閻紅說，謝國忠的中國式基金正在毀滅價值的判斷可能是基于《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》上他接受采訪的言論：A股暴跌難改泡沫本質(zhì)，真正價值在2500點(diǎn)。據(jù)閻紅說，當(dāng)時她們策略組有些同事對謝的觀點(diǎn)表示贊同。市場在高位的時候，需要有人站出來提醒大家，有利于投資者冷靜判斷，相信他是善意的。

中國社會科學(xué)院金融研究所研究員郭曉亭對記者表示，謝國忠說的有一定道理，但他有一個假設(shè)條件，"盡管當(dāng)下股市泡沫越做越大，市場風(fēng)險越來越大，獲得批準(zhǔn)成立的新基金仍然在被動地大量買入股票。這樣的系統(tǒng)性風(fēng)險在于，一旦股市調(diào)整，廣大基民將會產(chǎn)生一種羊群心態(tài)，基金將面臨巨大的贖回壓力。基金不得不進(jìn)行斬倉，應(yīng)對贖回，然后引發(fā)市場新一輪的暴跌，從而使得整個市場進(jìn)入一種惡性循環(huán)。"在一定的假設(shè)條件下，他的結(jié)論或許成立。

據(jù)了解，基金資產(chǎn)快速膨脹的直接結(jié)果是藍(lán)籌股股價飆升，從而形成了一定的藍(lán)籌股泡沫，我國股市誕生了世界上市值最大的地產(chǎn)公司(萬科)、最大的銀行(工商銀行(601398)和最大的石油公司(中石油)。去年謹(jǐn)防局部泡沫演化為整體泡沫的討論聲此起彼伏，基金作為機(jī)構(gòu)投資者，去年大部分資產(chǎn)投資的是股票，我們提醒一下"病毒"不要擴(kuò)散、蔓延，侵害健康的機(jī)體，也是有識之士責(zé)無旁貸的，如果出現(xiàn)基金泡沫或者基金泡沫破滅，勿庸置疑將不利于股市健康發(fā)展。

在中國經(jīng)濟(jì)圈頗有爭議的人物，一些"中國經(jīng)濟(jì)學(xué)的良心"，但在股市里卻飽受質(zhì)疑。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉2001年年初，因"股市賭場論"遭到了國內(nèi)一些著名學(xué)者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一致"炮轟"，一些市場人士對此多嗤之以鼻。2001年9月，時任中國國際金融公司研發(fā)部總經(jīng)理的許小年在一篇題為《終場拉開序幕---調(diào)整中的A股市場》的研究報告，"千點(diǎn)論"或"推倒重來論"在當(dāng)時引起了極大的震動，社會各界人士紛紛對其口誅筆伐。而事實(shí)又怎樣演變的呢？眾所周知，我們經(jīng)歷了漫漫熊途，痛苦的日子恐怕大家沒有忘記。

百家爭鳴，活躍學(xué)術(shù)氛圍，或者可以防患于未然，當(dāng)然也要防患被某些別有用心的人、利益集團(tuán)利用。世界上沒有只漲不跌的股市，巨大的調(diào)整只是什么時候發(fā)生？

郭曉亭認(rèn)為："基金的發(fā)展與大勢有關(guān)，如果市場行情不好，股票價格下跌，即使基金份額不變，基金沒有被贖回，基金資產(chǎn)規(guī)模也會下降，更何況市場行情不好，基金被贖回的可能性很大。如果出現(xiàn)大規(guī)模贖回現(xiàn)象，導(dǎo)致基金規(guī)模萎縮，基金公司來自管理費(fèi)用的收益就要減少，旱澇保收的基金金領(lǐng)們的收成就要欠佳，甚至是投資基金將面臨極大的流動性風(fēng)險，甚至是出現(xiàn)謝國忠提醒的股價泡沫破裂，也是有可能的。"

但是，泡沫仿佛是市場的事情，基金賺錢是機(jī)構(gòu)、個人的事情，各方利益不一致。現(xiàn)在我們也經(jīng)常提基金的社會責(zé)任，但這是軟約束，不是硬約束，關(guān)鍵是建立健全好的制度，防止基金市場的動蕩、不穩(wěn)定。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理見仁見智

受食品漲價拉動，專家認(rèn)為，1月份居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)同比漲幅可能再創(chuàng)新高，工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)同比漲幅則可能有所回落。

2008年，調(diào)整會發(fā)生嗎？2008年基金泡沫會破滅嗎?如果說上一輪熊市導(dǎo)致了很多證券公司出現(xiàn)經(jīng)營危機(jī)的話，那么下一輪股市下跌會導(dǎo)致部分基金管理公司出現(xiàn)經(jīng)營危機(jī)嗎？

記者獲悉，春節(jié)后首只新基金華夏希望債券型基金，14日開始發(fā)售了，建信基金和南方基金旗下的兩只股票型基金將于2月18日起正式發(fā)行募集。在目前的市場狀況下推股票型基金，南方基金可謂"咬定牛市不放松"。南方基金投資總監(jiān)王宏遠(yuǎn)表示，中國牛市并未結(jié)束。

郭曉亭指出，"基金泡沫是相對的，目前，它投資的大部分是股票，實(shí)質(zhì)問題在于是否存在估值泡沫，估值沒有問題，基金風(fēng)險就不會特別大。如果市盈率高，股價虛高，股票不值這么多錢，偏離內(nèi)在價值越遠(yuǎn)，泡沫越大，就可能潛伏危機(jī)風(fēng)險。當(dāng)然，估值涉及很多因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)的走向，行業(yè)、上市公司盈利等。"

那么，站在宏觀的高度上看，經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)什么時候會出現(xiàn)呢？中國國際金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘預(yù)測，今年人民幣升值可達(dá)10%，中國經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)將在2015年出現(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)保持高速度增長將持續(xù)8到10年，但中間可能會有波動，波動最大的、最有可能發(fā)生的時段，是2008年和2009年。對于目前的通脹壓力，哈繼銘說，現(xiàn)在治理通脹的方法，一個是降低輸入性通脹，升值應(yīng)該是一定的，我們也不能期盼短期貨幣緊縮今年一下就下去，這是冰凍三尺非一日之寒。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會秘書長王建說："我覺得過去這幾年，世界經(jīng)濟(jì)的繁榮，是建立在美國泡沫所創(chuàng)造的財(cái)富效應(yīng)基礎(chǔ)上，那么主要發(fā)展中國家GDP中和歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，都是建立在美國的最終需求的不斷擴(kuò)展之上，現(xiàn)在這個泡沫破了，這個過程一定是反過來的，他要糾正過去的泡沫，一定是收縮的過程。"他認(rèn)為，"我們現(xiàn)在通貨膨脹是一種成本推動型，是來自于成本方面，糧食食品這種供求由于人口增長，土地減少，這是一個長期趨勢，不是短期趨勢，因?yàn)橥獠拷鹑谑袌雠菽屏岩院螅艺J(rèn)為價格還是繼續(xù)上漲的趨勢。這樣的話，就是我們面臨還是一個滯漲的格局，這個時候是保增長還是保價格，中國能不能挺過全球今年的經(jīng)濟(jì)蕭條就很難說了。"

進(jìn)入2008年以后，中國A股市場出現(xiàn)了較大幅度的波動。1月28日，上證指數(shù)再次出現(xiàn)大幅調(diào)整，在10個交易日內(nèi)，上證指數(shù)累計(jì)下跌了1078.61點(diǎn)，累計(jì)跌幅達(dá)19.62%。一時之間，牛市是否就此結(jié)束，成為眾多投資者心中的疑問。從基金公司已發(fā)布的2008年投資策略報告來看，各基金公司及基金經(jīng)理對2008年的市場判斷基本一致：2008年市場整體仍然向上，而多數(shù)機(jī)構(gòu)策略報告預(yù)期，A股市場將在奧運(yùn)會前后出現(xiàn)調(diào)整。

對此，海富通基金公司副總裁、投資總監(jiān)陳洪表示："展望2008年，中國資本市場的基礎(chǔ)沒有太大變化，但外部經(jīng)濟(jì)的不確定性加大，市場會出現(xiàn)較大波動。"陳洪認(rèn)為：面對外部經(jīng)濟(jì)不確定性加大、國內(nèi)宏觀調(diào)控基調(diào)升溫、周期類股票估值相對偏高的新形勢，2008年，海富通看好估值合理、景氣趨勢相對明確一些行業(yè)，以及資產(chǎn)注入與整體上市、奧運(yùn)和節(jié)能減排等投資主題。

"我們預(yù)計(jì)2008年市場面臨的是結(jié)構(gòu)性牛市。"南方盛元 202009">南方盛元紅利基金經(jīng)理陳鍵認(rèn)為，上市公司目前的估值已經(jīng)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性失衡，部分優(yōu)質(zhì)公司的估值已經(jīng)回落甚至低于到合理區(qū)域，對于上述優(yōu)質(zhì)公司，其今年業(yè)績增長達(dá)到和超出預(yù)期的概率仍較高。陳鍵表示，相比06、07年，今年的市場會呈現(xiàn)分化，從經(jīng)濟(jì)增長來看，2008年投資、消費(fèi)、出口三駕馬車當(dāng)中，消費(fèi)和投資仍將維持高增速，促使中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較快增長；此外，在中國經(jīng)濟(jì)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展需求、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求、居民收入增速提高和奧運(yùn)效應(yīng)的帶動下，均會帶來局部性的市場投資機(jī)會。

看來，想判基金"死刑"也難！