發展指數與指數化投資分論壇實錄(3)

2011年12月02日 19:00
來源：鳳凰網財經

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我簡單地說兩句，其實對于好的指數沒有一個統一的定義，沒有一個統一的標準，無論是從使用者來說還是從提供者來說，主要是取決于使用指數的目的是什么，因為不同的使用者所以他目的不一樣，所以對于定義也是不一樣，比如說如果他們用指數來作為標桿的話，那么他們就希望這個指數他的代表性是盡可能地更廣一些、越廣越好。如果這個使用者把指數只是作為金融產品的基礎，比如說ETF還有期貨的期權的產品，那么他就希望這個可復制性更強一點。有的時候他希望這個指數相對來說比較狹窄一些，只關注于某些具體的行業或者是成分股，所以說這還取決于使用者的目的。還有就是要看如果是長期的投資者走長線的投資者，他所看到的指數是希望有這種長期的回報，比如說如果有人只是需要了解市場的信息，那么他還是希望這個指數更加容易一點、簡單易懂一點，所以還取決于使用者。作為我們指數的供應商我們還是根據我們的客戶需求來進行設計，給他們提供不同的指數產品。

【主持人：陳文權】

格拉夫先生也說一說，我這樣問你這個問題吧，就是說從指數提供商和指數使用者的這兩個不同的機構的角度，你覺得對于一個好的指數判斷標準是不是有所差異？有的資產管理公司招到STOXX公司，他覺得這個指數好，但是你覺得你的另外一個指數好，你們對好的指數判斷標準是不是有所差異，在實際的工作中是不是有可能碰到這種情況？

【盧斌】

第三點，很多人會想要拿被動式的指數投資和主動式來比較，想要試著說或許被動式長期以來績效比較好是不是我們不需要主動式了，其實我的看法是推廣指數投資我們應該把指數說成他是另外一種選擇，他并不是取代主動投資的一個產品，就是說在選擇上面他的特性是什么，就是他必須要是非常便宜的就是他的管理費必須低廉，他適合什么樣的使用者呢？如果這個使用者不覺得自己有挑基金經理的能力、有挑基金管理公司的能力，他實際上可以選擇一個非常便宜的不需要去擔心基金經理人能力和擔心基金管理公司品質的一個指數型廉價的產品來取得長期的跟蹤市場的一個投資報酬，所以我覺得我們在指數設立上應該很清楚地把他表現出他的特質，就是他必須要是廉價然后長期可以取得市場投資報酬率的一個工具，而不是說一個設計來打敗主動式或者是取代主動式的一個投資工具。

【許仲翔】

我以一個提供者的角度來講一下什么是好的指數，剛剛第一點很多的嘉賓都提到了指數他本身應該有很好的代表性，我個人怎么定義代表性呢，我覺得代表性就是他要反映后面企業的基本面，也就是說你不能說指數好就是他一定要有超額報酬、有好的投資報酬率菜窖好，如果這個指數代表后面的產業，他代表后面的公司本身的基本面并不好，其實這個指數應該反映出來這個不好的基本面而給你一個比較差的投資報酬，也就是說以前買一個大盤股的指數和一個小盤股的指數，如果小盤股的里面的小型企業本身今年他的基本面和盈收比較好的這個指數應該反映出來這個小盤股比較好的報酬，代表性是必須要反映成分股里面的公司基本面的波動。

另外從一個指數提供者很重要的就是讓一個指數來自于指數提供者是否有去做股民的教育，我覺得很多時候很多的人選取指數就是看這個指數今年或者是去年是不是績效很好，如果好的就是一個很好的指數，這可能長期下來會有股民誤導基金公司的問題，其實一個好的指數應該是符合投資人需求的，他能夠反映出來投資人想要去追求的一個產業，只有正當投資人做好了，這個代表什么樣的基本面和產業，才能幫助投資者做到一個很好的選擇，不是盲目地跟投資人講這個指數去年跑得很好只是適合你投資的一個標的。

【林利軍】

林利軍這是非常重要的問題，我講一下我自己的粗淺的理解，我最近在微博里面看到一個圖我覺得非常有意思，看到一張照片說是“2000后的小孩和我們以前60、70、80后、90后的小孩都不一樣，所有的00后的小孩聚會的時候都抱著一個iPad或者是iPhone，跟我們以前的小孩不一樣，我在想為什么iPad或者是iPhone那么厲害，連一個幾歲的小孩都能用，為什么喬布斯那么偉大，這有一個非常重要的原則為什么蘋果成為那么重要的市值的公司他太簡單了連傻瓜都能用。我們剛開始學電腦的時候覺得很復雜學不會，一個指數好很重要，他要符合常識性的好，常識性的好最主要的是兩條，第一條這個指數能夠長期地為投資者賺錢，這樣投資者才會喜歡他，投資者跟蹤這個指數然后使用這個指數，他長期為投資者帶來價值，這是第一點。其實要達到第一點并不容易，這后面的資產指數所代表的資產是能夠長期賺錢的。第二點非常重要，這個指數真的能夠具有很好的代表性，他真的能夠代表他背后的資產，這里面談到剛剛林總和幾位老總講到的方法，他的穩定性、可代表性等等，他的穩定性很重要，這是非常重要的，也是真正能夠締造好指數的最重要的因素。

【盧斌】

我贊同林總的說法，如果那個指數是用來做一個投資的標的主動投資的話，當然代表性還有指數公司的經驗、名譽各方面是很重要的，在產品方面透過我們跟投行和基金管理公司的交流，他的復制性方面和流動性方面比基金更重要，要看不同的用者他們有什么研發的方向，因為每個人心目中最好的指數都不同的，是不是他們內部的能力和專長各方面，主要是這樣。

【林傳輝】

我非常同意郭總的講話，一個好的指數需要有一個簡單、清晰的編制原則，讓投資者能夠預期到和認同成分股的一些調整變化，這樣根據自己的風險愛好明顯的特征選擇好的指數。第二個是可復制性，他能夠真實地反映跟蹤這個指數的投資者的市場平均收益率。第三他是穩定性和一致性。具備這三個條件應該他就是一個好的指數了，當他是不是一個有影響力的指數需要歷史的檢驗了，需要投資者能夠掙到錢，需要很多跟蹤這個指數、根據這個指數開發出來的產品的數量，這樣對于一個指數能否成為一個有影響的指數我想是一個非常重要的一點。

【主持人：陳文權】

感謝三位專家的精彩觀點，接下來又到我們小組討論時間了。首先請允許我介紹一下參加今天第二小組討論的各位嘉賓，他們是：

廣發基金管理有限公司總經理林傳輝先生

匯添富基金管理有限公司總經理林利軍先生

銳聯資產管理有限公司資深合伙人暨首席投資官許仲翔先生

德國STOOXX指數公司首席執行官HartmutGraf先生

標準普爾亞太區指數業務總監、高級董事盧斌先生

深圳證券信息有限公司常務副總經理付德偉先生

接下來的話題還是圍繞“開發有影響力的指數”這個話題展開，像上一節一樣我先提一個問題，我剛剛看了一下我們六位嘉賓其實是分成兩組，第一組是指數的提供者，第二組是指數的使用者包括兩位林總。從你們自己各自的角度你們來說一說什么樣才是一個好的指數，其實剛剛各位演講嘉賓對這個問題或多或少已經有一些答案了，但是我還是想聽聽大家的觀點，大家用比較簡單的語言來回答一下這個問題。

【主持人：陳文權】

非常感謝付總，付德偉先生介紹了我國的兩家指數編制機構和指數體系，以及我國國內指數和指數發展的情況，并且提出了三個問題供我們思考，包括基礎市場對指數的影響，指數回報對于指數產品的影響，還有未來產品的發展創新的方向等等。再次感謝付總。接下來我們通過一段視頻分享業內專家的一些精彩的觀點，有請工作人員播放視頻。