發(fā)展指數與指數化投資分論壇實錄(4)

2011年12月02日 19:00
來源：鳳凰網財經

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以上是我談的一點簡單的思考。

我們同時也帶來一些指數，這些也是最近一年來發(fā)布的指數(PPT)，收益率是非常驚人，最近三年、五年都有非常不錯的收益率，和巨潮A股指數相比，巨潮A股指數作為市場的標尺來比較，很多的指數在3、5年內都有相對的超額收益，一個有影響力的指數產品我覺得最根本的是滿足市場的需求，我們在指數編制機構扮演著一個后臺服務的角色，在座的資產管理公司和資產所有者是和大家緊密聯系的，你們有專業(yè)的技術和知識，我們希望和大家一起把這個指數變成有影響力的指數產品，一起推動指數化的產品發(fā)展，我的介紹就到這里。謝謝大家！

【付德偉】

在指數產品創(chuàng)新方面也就有兩個方面：

1.標的多元化，目前在我們的市場里面我們有幾個空白和特別薄弱的地方，一個是我們市場里的行業(yè)ETF目前還是空白，這在成熟市場里面所占的權重是非常高的，在美國市場占22%，風格的ETF在美國市場是15%，在中國僅占5%。中小盤估值的ETF在中國只有1%，在美國市場有6%，這些方面有很大的空間和潛力來挖掘。

2.產品形態(tài)多元化。剛剛有老總也提到了，我們也是一直在這樣做的，就是圍繞一些核心指數完善產品鏈，開發(fā)這種產品群，這樣才能把指數做得更有影響力、更有規(guī)模。比如深證100指數，目前至少有近10家基金管理公司一直圍繞著深證100開發(fā)指數產品，在指數產品的的創(chuàng)新方面我們也力求推動這些圍繞一些核心的指數把產品群做大，包括推薦相關核心指數成為將來的股指期貨、估值期權合約化衍生產品的標的，就是把我們的指數做出影響。

【付德偉】

1.首先是規(guī)模指數方面，我們配合深圳市場規(guī)模的迅速增加我們會不斷地推出對應的規(guī)模指數，全市場的、中小板的還有中創(chuàng)500之類的規(guī)模指數，達到一定的市值覆蓋，我們今年發(fā)布了深證100。

2.指數發(fā)展的一個重點，深圳市場的行業(yè)結構和整個A股市場的行業(yè)結構優(yōu)比較大的差異，就是在信息技術、醫(yī)療保健、電信業(yè)務等等這些所謂的相對新興產業(yè)所占的權重和比重遠遠高于A股市場，比如說A股市場平均數32%，我們中小板是新興行業(yè)占到了50%的狀態(tài)，創(chuàng)業(yè)板那就更高。這樣的一個行業(yè)結構為我們開發(fā)有特色的行業(yè)指數和有特色的主題指數提供了一個堅實的基礎，業(yè)提供了一個深厚的土壤。比方說我們和華安基金管理公司開發(fā)的“科技100”，和招商基金開發(fā)的“TMT”，目前進入了產品開發(fā)階段，同時我們推出了一些和戰(zhàn)略新興產業(yè)等等相關的主題指數，這是我們一個重點和特色。

3.市場的前沿出現了很多新興的風格指數，我們也會借鑒成熟的市場經驗，根據我們市場產品的發(fā)展特點開發(fā)一些等權重、帶有杠桿性的策略性的指數，還有羅素公司剛剛研發(fā)出來的穩(wěn)定性等等新的風格因子的一些新的指數，這個風格指數和策略指數的目的當然不可能做成寬基指數那么大的規(guī)模，但是我們希望通過這一些指數給市場提供一個差異化的選擇。

【付德偉】

第二，要選擇指數做指數產品要關注指數的回報，因為投資者跟蹤一個基金公司、跟蹤一個指數的產品根本目的和宗旨是尋求回報，從我們的觀察來看回報也直接影響規(guī)模，我們還是以深圳市場指數基金為例，在08年底截止到現在，整個全市場的指數基金的增長214%，深圳指數基金增長585%，同期深圳市場的指數基金的累積收益達到了82%，而同期主動型股票基金的累積收益只有59%，跨市場的指數基金的累積收益是21%，所以上一個論壇里面滕總在講說我們的指數化投資一直跑不贏大市，我本來想打一個嘴仗“那要看你選的什么指數”，指數的回報應該是大家特別關注的一個要素，也是營造有影響力的、有規(guī)模的一個關鍵。

第三，如何進一步構建有影響力的指數增長行業(yè)的發(fā)展空間挖掘行業(yè)的增長潛力。我有兩方面的思考。1.指數編制。2.指數產品。

【付德偉】

如何營造有影響力的指數和有影響力的指數產品我們談三點體會：

第一，關注指數的成長性，而指數的成長性來自于基礎市場。在過去的幾年中各類指數的成長性發(fā)生了很大的差異，比方說以滬深300為市場基準進行比較，以中小板深證100和深圳成指為代表的深圳基指指數，在過去五年中走出了5%左右的超額收益，這種成長性來自于哪呢？第一是來自于基礎市場的規(guī)模擴大，在過去的五年中深圳的市場總市值增長了6倍，流通市值增長了11倍，到上月底深交所上市公司達到了1395家，而且今年應該在接近300家，去年是321家，未來幾年仍然具有每年200、300家的增長潛力。指數的成長來自于指數成分股公司基本面的變化。以中小板指數為例，中小板指數樣本股平均利潤是0.45億增長了8倍，營業(yè)收入增長了4倍，所以我們看到中小板指數推出以來的6年時間里面平均每年復合增長率23%。

【付德偉】

第四，指數產品的標的，剛才也講了從規(guī)模等寬基在向主題和策略等窄基指數轉化，過去的三年里面主題指數基金市場占比從7%上升到12%，規(guī)模指數指數的產品從91%的占比到84%，不是說他不是主要的成份，只是說主題和風格策略指數已經出現了一個逐漸增長的趨勢。

概括一下我們市場的這些特點可以概括這么幾句話，第一，我們市場有一個和我們市場發(fā)展階段和市場特點相適應的指數體系。第二，我們的指數產品仍然處于逆勢高增長的階段，而且是各家基金管理公司兵家必爭之地。第三，標的指數也正在從規(guī)模寬基指數向主題策略風格等方向在轉化。第四，盡管確實有少數基金管理公司占據了主要份額的一個市場格局，但是發(fā)展的空間還是很大。

【付德偉】

指數產品方面的特點剛剛幾位老總和專家概括了有這么幾個方向：

第一，規(guī)模也是在逆勢增長，過去四年國內基金資產總規(guī)模3.2億下滑到2.2億，指數基金卻從2千億上升到3122億增長了50%多。

第二，發(fā)布的指數基金產品數量多，但是規(guī)模小。今年發(fā)放了42只，但是平均規(guī)模下降到6個億，一方面是市場環(huán)境不好，另外一個主要的原因就是指數基金產品的同質化情況非常嚴重，市場需要差異化、特色化的產品。

第三，我們注意到指數產品的規(guī)模確實影響到了基金管理公司在行業(yè)里的地位，易方達基金管理公司為例，如果不計算指數基金的規(guī)模，易方達基金管理公司排名第六，如果計算進去指數資產規(guī)模易方達基金管理公司就排名第二，可見被動化投資和指數型資產管理對基金公司業(yè)務、競爭力和排名的影響是非常巨大的。前十名基金管理公司的指數資產規(guī)模占比超過了20%，比重是比較高的，但是比成熟市場應該說還低，發(fā)展的空間還是很大。