發(fā)展指數(shù)與指數(shù)化投資分論壇實錄(4)

2011年12月02日 19:00
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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以上是我談的一點簡單的思考。

我們同時也帶來一些指數(shù)，這些也是最近一年來發(fā)布的指數(shù)(PPT)，收益率是非常驚人，最近三年、五年都有非常不錯的收益率，和巨潮A股指數(shù)相比，巨潮A股指數(shù)作為市場的標尺來比較，很多的指數(shù)在3、5年內(nèi)都有相對的超額收益，一個有影響力的指數(shù)產(chǎn)品我覺得最根本的是滿足市場的需求，我們在指數(shù)編制機構(gòu)扮演著一個后臺服務的角色，在座的資產(chǎn)管理公司和資產(chǎn)所有者是和大家緊密聯(lián)系的，你們有專業(yè)的技術和知識，我們希望和大家一起把這個指數(shù)變成有影響力的指數(shù)產(chǎn)品，一起推動指數(shù)化的產(chǎn)品發(fā)展，我的介紹就到這里。謝謝大家！

【付德偉】

在指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新方面也就有兩個方面：

1.標的多元化，目前在我們的市場里面我們有幾個空白和特別薄弱的地方，一個是我們市場里的行業(yè)ETF目前還是空白，這在成熟市場里面所占的權重是非常高的，在美國市場占22%，風格的ETF在美國市場是15%，在中國僅占5%。中小盤估值的ETF在中國只有1%，在美國市場有6%，這些方面有很大的空間和潛力來挖掘。

2.產(chǎn)品形態(tài)多元化。剛剛有老總也提到了，我們也是一直在這樣做的，就是圍繞一些核心指數(shù)完善產(chǎn)品鏈，開發(fā)這種產(chǎn)品群，這樣才能把指數(shù)做得更有影響力、更有規(guī)模。比如深證100指數(shù)，目前至少有近10家基金管理公司一直圍繞著深證100開發(fā)指數(shù)產(chǎn)品，在指數(shù)產(chǎn)品的的創(chuàng)新方面我們也力求推動這些圍繞一些核心的指數(shù)把產(chǎn)品群做大，包括推薦相關核心指數(shù)成為將來的股指期貨、估值期權合約化衍生產(chǎn)品的標的，就是把我們的指數(shù)做出影響。

【付德偉】

1.首先是規(guī)模指數(shù)方面，我們配合深圳市場規(guī)模的迅速增加我們會不斷地推出對應的規(guī)模指數(shù)，全市場的、中小板的還有中創(chuàng)500之類的規(guī)模指數(shù)，達到一定的市值覆蓋，我們今年發(fā)布了深證100。

2.指數(shù)發(fā)展的一個重點，深圳市場的行業(yè)結(jié)構(gòu)和整個A股市場的行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)比較大的差異，就是在信息技術、醫(yī)療保健、電信業(yè)務等等這些所謂的相對新興產(chǎn)業(yè)所占的權重和比重遠遠高于A股市場，比如說A股市場平均數(shù)32%，我們中小板是新興行業(yè)占到了50%的狀態(tài)，創(chuàng)業(yè)板那就更高。這樣的一個行業(yè)結(jié)構(gòu)為我們開發(fā)有特色的行業(yè)指數(shù)和有特色的主題指數(shù)提供了一個堅實的基礎，業(yè)提供了一個深厚的土壤。比方說我們和華安基金管理公司開發(fā)的“科技100”，和招商基金開發(fā)的“TMT”，目前進入了產(chǎn)品開發(fā)階段，同時我們推出了一些和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等等相關的主題指數(shù)，這是我們一個重點和特色。

3.市場的前沿出現(xiàn)了很多新興的風格指數(shù)，我們也會借鑒成熟的市場經(jīng)驗，根據(jù)我們市場產(chǎn)品的發(fā)展特點開發(fā)一些等權重、帶有杠桿性的策略性的指數(shù)，還有羅素公司剛剛研發(fā)出來的穩(wěn)定性等等新的風格因子的一些新的指數(shù)，這個風格指數(shù)和策略指數(shù)的目的當然不可能做成寬基指數(shù)那么大的規(guī)模，但是我們希望通過這一些指數(shù)給市場提供一個差異化的選擇。

【付德偉】

第二，要選擇指數(shù)做指數(shù)產(chǎn)品要關注指數(shù)的回報，因為投資者跟蹤一個基金公司、跟蹤一個指數(shù)的產(chǎn)品根本目的和宗旨是尋求回報，從我們的觀察來看回報也直接影響規(guī)模，我們還是以深圳市場指數(shù)基金為例，在08年底截止到現(xiàn)在，整個全市場的指數(shù)基金的增長214%，深圳指數(shù)基金增長585%，同期深圳市場的指數(shù)基金的累積收益達到了82%，而同期主動型股票基金的累積收益只有59%，跨市場的指數(shù)基金的累積收益是21%，所以上一個論壇里面滕總在講說我們的指數(shù)化投資一直跑不贏大市，我本來想打一個嘴仗“那要看你選的什么指數(shù)”，指數(shù)的回報應該是大家特別關注的一個要素，也是營造有影響力的、有規(guī)模的一個關鍵。

第三，如何進一步構(gòu)建有影響力的指數(shù)增長行業(yè)的發(fā)展空間挖掘行業(yè)的增長潛力。我有兩方面的思考。1.指數(shù)編制。2.指數(shù)產(chǎn)品。

【付德偉】

如何營造有影響力的指數(shù)和有影響力的指數(shù)產(chǎn)品我們談三點體會：

第一，關注指數(shù)的成長性，而指數(shù)的成長性來自于基礎市場。在過去的幾年中各類指數(shù)的成長性發(fā)生了很大的差異，比方說以滬深300為市場基準進行比較，以中小板深證100和深圳成指為代表的深圳基指指數(shù)，在過去五年中走出了5%左右的超額收益，這種成長性來自于哪呢？第一是來自于基礎市場的規(guī)模擴大，在過去的五年中深圳的市場總市值增長了6倍，流通市值增長了11倍，到上月底深交所上市公司達到了1395家，而且今年應該在接近300家，去年是321家，未來幾年仍然具有每年200、300家的增長潛力。指數(shù)的成長來自于指數(shù)成分股公司基本面的變化。以中小板指數(shù)為例，中小板指數(shù)樣本股平均利潤是0.45億增長了8倍，營業(yè)收入增長了4倍，所以我們看到中小板指數(shù)推出以來的6年時間里面平均每年復合增長率23%。

【付德偉】

第四，指數(shù)產(chǎn)品的標的，剛才也講了從規(guī)模等寬基在向主題和策略等窄基指數(shù)轉(zhuǎn)化，過去的三年里面主題指數(shù)基金市場占比從7%上升到12%，規(guī)模指數(shù)指數(shù)的產(chǎn)品從91%的占比到84%，不是說他不是主要的成份，只是說主題和風格策略指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了一個逐漸增長的趨勢。

概括一下我們市場的這些特點可以概括這么幾句話，第一，我們市場有一個和我們市場發(fā)展階段和市場特點相適應的指數(shù)體系。第二，我們的指數(shù)產(chǎn)品仍然處于逆勢高增長的階段，而且是各家基金管理公司兵家必爭之地。第三，標的指數(shù)也正在從規(guī)模寬基指數(shù)向主題策略風格等方向在轉(zhuǎn)化。第四，盡管確實有少數(shù)基金管理公司占據(jù)了主要份額的一個市場格局，但是發(fā)展的空間還是很大。

【付德偉】

指數(shù)產(chǎn)品方面的特點剛剛幾位老總和專家概括了有這么幾個方向：

第一，規(guī)模也是在逆勢增長，過去四年國內(nèi)基金資產(chǎn)總規(guī)模3.2億下滑到2.2億，指數(shù)基金卻從2千億上升到3122億增長了50%多。

第二，發(fā)布的指數(shù)基金產(chǎn)品數(shù)量多，但是規(guī)模小。今年發(fā)放了42只，但是平均規(guī)模下降到6個億，一方面是市場環(huán)境不好，另外一個主要的原因就是指數(shù)基金產(chǎn)品的同質(zhì)化情況非常嚴重，市場需要差異化、特色化的產(chǎn)品。

第三，我們注意到指數(shù)產(chǎn)品的規(guī)模確實影響到了基金管理公司在行業(yè)里的地位，易方達基金管理公司為例，如果不計算指數(shù)基金的規(guī)模，易方達基金管理公司排名第六，如果計算進去指數(shù)資產(chǎn)規(guī)模易方達基金管理公司就排名第二，可見被動化投資和指數(shù)型資產(chǎn)管理對基金公司業(yè)務、競爭力和排名的影響是非常巨大的。前十名基金管理公司的指數(shù)資產(chǎn)規(guī)模占比超過了20%，比重是比較高的，但是比成熟市場應該說還低，發(fā)展的空間還是很大。