在股市中，漲漲跌跌本來是很正常的，然而最近一段時間以來，大盤常常會莫名其妙地大跌特跌，個股更是不管是績優股還是垃圾股，不分青紅皂白地一大片跌停。“5？30”暴跌之后，投資者的心態有所變化，一些人從原來的“死了都不賣”變成了驚弓之鳥，“周末恐慌癥”就是明證。

其實市場還是這個市場，牛市的基礎并沒有改變，關鍵是要重樹信心，對此，管理層和市場其他各方都責無旁貸。

屢現暴跌，市場究竟怎么了？

李志林（忠言）

在美國、歐洲、香港等境外成熟股市，5%以上的暴跌幾年都難得一見，但在中國內地股市，這兩年來尤其是今年以來3%的暴漲十分少見，4%？8%的暴跌卻成了家常便飯，并且由先前的每月一次變成近期的每周幾次，甚至連續幾天。從先前的周末、月末演變為全周、全月任何時候。人們不禁要問，市場究竟怎么了？

第一，“政策市”危害無窮。“5？30”暴跌最大的危害是又恢復了政策市，目前市場最大的風險不是上市公司的風險而是來自政策的風險，印花稅風波和“6？20”以后的“五大利空”，都是在4300點上方發布的，于是4300點成了家喻戶曉的“政策頂”。據我統計，4？8%的暴跌都是發生在利空密集發布鑄成的“政策頂”之后，或是市場對“政策頂”達到共識之時，尤其是發生在周末和月末。這顯然是違反市場經濟法則的。人們不禁要問：“五大利空”為何早先不在4000點上方連漲2個月時逐步發布，而偏要在4300點“五雷轟頂”，導致暴跌不止？

第二，出臺的利空調控政策缺乏明確闡釋，被市場夸大誤讀。例如，近日取消或減征利息稅的消息剛出，一些媒體和網絡上用的新聞標題便是“取消利息稅相當于加息七次”。又如，財政部將發1.55萬億元特別國債的消息，媒體的處理又是“相當于十次提高銀行存款準備金率，將對股市大抽血”。這類夸大其詞的說法加劇了市場的恐懼，引發連續暴跌。其實，減征利息稅不增加上市公司貸款成本，反而增加存款收益；不僅增加了居民存款的收益，也提高了股民銀證轉賬戶口上資金的收益。非但不是利空，反而是利好。至于特別國債，由于利率高于存款，大部分將被存貸差高達10萬億之巨的商業銀行包攬，提高銀行的收益對股市不是利空，反而是利好。然而有關部門卻沒有作好宣傳解釋工作，以至于引起市場誤讀，成了打壓股市的“重磅炸彈”。

第三，市場主力由原先的“往上做”改為“往下做”。目前有關部門對市場的監管查違規偏重于對主力一路往上做、價格暴漲的個股，其實，暴跌時主力將股價一路往下做時的違規一點也不亞于暴漲時。例如“5？30”暴跌中三分之一股票連續5個跌停，三分之一股票連續3個跌停，主力機構采用的手法就是用對倒、摜壓、拔檔子，通過自賣自買，把個股從10元打壓到5元，然后再在低位通過對倒制造震蕩，使籌碼增加一倍，主力未出逃且毫發無損，日后只須拉高到8元，就獲利60%，而10元買進的投資者則長期套牢。在境外股市，這種對倒往下做的手法屬于違規，要判刑，在內地股市卻逍遙法外，無一例被查處，此風有越演越烈之勢。

第四，官員輕率評論市盈率高低和泡沫多少，引發市場恐慌。本周幾次暴跌與官員評論股市市盈率和泡沫有密切的關系。

第五，非流通股股東和廣大中小投資者利益遭重創。2005年6月？2007年5月，上市公司非流通股增值了9.2萬億，是2006年157家央企3.9萬億凈資產的2.35倍。但“5？30”暴跌4天半非流通市值蒸發了3萬億，導致國有資產大量流失；流通市值蒸發了1.2萬億，相當多的中小投資者今年的盈利付之一炬，4？5月入市的新股民則被套30%以上。問題的嚴重性在于在政策頂上發利空，一個接著一個，個個都是實實在在的，而連續暴跌后卻沒有實質性的利多出臺。

第六，大幅震蕩調整不改波段式向上緩行趨勢。眾多純技術分析人士根據4300點“雙頭”，預言暴跌空間有1000點。不少人認為貨幣流通性過剩已現拐點，主力機構正在戰略性撤退。更有一些人擔心牛市已經結束，市場開始轉熊。我則認為市場尚未崩潰，投資者自己的牛市精神、思維、理念、心態、操作行為不能崩潰，只要人民幣升值不停，經濟和上市公司高增長不變，注資和整體上市未完，牛市就不會結束。盡管兩年來的單邊上升市難以為繼，但單邊下跌市也不可能出現，波段式向上緩行的趨勢不可抗拒。正如2006年5？7月1750點和2007年1？3月2500？3000點的M頭和三尊頭最終都因上市公司中報、年報和2007年首季報業績大幅增長而變成W底和三重底一樣，4300點的M頭也將經過反復震蕩整理，最終由2007年亮麗中報出臺而加以突破。

（本文作者為華東師范大學企業與經濟發展研究所所長、博士）