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———專家解讀7月份金融運行數據
證券時報記者賈壯
央行昨日公布的7月份經濟運行數據顯示，之前出臺的加息和提高存款準備金率等措施成效并不明顯，廣義貨幣供應量M2和貨幣信貸投放仍然維持高位運行，其中M2增速還創下一年多以來的新高。接受記者采訪的專家認為，為防止經濟由偏快走向全面過熱，有效控制通貨膨脹，貨幣當局需要進一步加大緊縮力度。
對于7月份M2增速突然上升的現象，中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍分析說，可能是因為企業在出口退稅政策調整之前突擊出口，從而導致貿易順差的非正常擴大，這些貿易順差結匯之后自然會帶來貨幣供應量的上升。6月份和7月份的貿易順差數額為歷史最高和次高，可以部分解釋貨幣供應量突增的現象。
年初央行確定的M2全年增速調控目標是16%，目前這一數據已經明顯偏離預期的調控目標。國家信息中心經濟師張永軍稱,?7月份M2的增速明顯偏快，顯示今年以來央行不斷通過加息和提高存款準備金率等方式收縮銀根的成效并不明顯，這一增幅并不利于抑制目前偏熱的經濟增長，有可能會引發央行進一步收緊銀根的舉措。
貨幣供應量增加意味著總需求增加，其帶來的需求拉動型通脹令人擔心。在日前公布的二季度貨幣政策執行報告中，央行明確表示擔憂價格的上行風險，這意味著下一階段央行必然采取措施防止通脹情況進一步惡化。
信貸投放過快同樣是值得擔憂的問題，今年7月份貨幣信貸沒有延續往年大幅度萎縮的規律，而是出現了同比多增的情況，而且信貸高速增加是在央行連續三次加息之后出現的。分析信貸投放的結構可知，居民戶貸款增長是貨幣信貸快速上升的主要原因。除了住房貸款飆升的因素外，部分居民因為股市火爆選擇貸款投資的因素也不能忽略。
申銀萬國證券分析師陸文磊告訴記者，緊縮性貨幣政策對控制信貸投放的作用存在一定的時滯，今年下半年應該有一個逐步回落的過程。
一個值得關注的現象是，商業銀行資產負債的期限錯配問題越來越嚴重。陸文磊認為，從7月份的數據來看，居民儲蓄分流仍在繼續，同時儲蓄存款的活期化已經成為趨勢；而商業銀行的資金投放以長期為主，這種狀況對商業銀行特別是中小商業銀行的流動性必將產生影響。
期限錯配的問題在剛剛公布的二季度貨幣政策執行報告中已有提及，央行認為，必須高度重視商業銀行資產負債起效錯配可能帶來的風險，尤其是在全球通脹壓力上升的情況下，如果市場利率水平發生變化或出現逆轉，金融機構可能會面臨一定的流動性風險和利率風險。
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編輯：
陳君
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