8月CPI同比上漲6.5%，再次創(chuàng)下歷史同期新高。為了抑制通脹風(fēng)險(xiǎn)升級，今年以來貨幣政策的頻率和力度也都創(chuàng)下歷史記錄。綜合分析人士的觀點(diǎn)，無論是動(dòng)用加息、升值等價(jià)格工具，還是祭出公開市場、準(zhǔn)備金率等數(shù)量工具，可以肯定的是，未來緊縮貨幣政策還會(huì)頻繁亮相，力度也可能加大。

對抗通脹成為央行首要任務(wù)

對于央行來說，抑制通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)已上升為目前最重要、最迫切的任務(wù)。6.5%的CPI月度同比漲幅，無論是與國內(nèi)的歷史數(shù)據(jù)相比，還是與其他國家數(shù)據(jù)相比，都已經(jīng)給貨幣政策亮起“紅燈”。

抑制通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是我國央行的貨幣政策目標(biāo)。除了1992-1996年我國曾出現(xiàn)的通貨膨脹時(shí)期，近10年來CPI月度同比漲幅從未超過6%，8月份的數(shù)據(jù)值得警惕。

如果以8月份CPI上漲6.5%衡量，目前實(shí)際負(fù)利率為-3.08%；如果以1-8月CPI累計(jì)漲幅3.9%衡量，實(shí)際負(fù)利率為-0.48%。

央行行長周小川上周五表示，央行希望實(shí)際利率為正值。大多數(shù)受訪分析師認(rèn)為，盡管8月22日已是年內(nèi)第四次加息，但隨著8月通脹水平提高，實(shí)際負(fù)利率再次拉大，短期內(nèi)加息的可能性依然很大。

還有分析師認(rèn)為，由于1-8月實(shí)際負(fù)利率為-0.48%，不排除一次加息54個(gè)基點(diǎn)的可能。

當(dāng)然，一次加息27個(gè)基點(diǎn)甚至更高，對于緩解食品價(jià)格上升不太可能產(chǎn)生立竿見影的效果。但分析師指出，食品價(jià)格上漲損害最大的是中低收入階層，進(jìn)一步拉大貧富差距，不利于社會(huì)和諧發(fā)展。加息是管理層必須采取的對策。

更加令人擔(dān)憂的是，食品價(jià)格拉動(dòng)的通脹水平上升，有可能向更多領(lǐng)域蔓延，并進(jìn)一步演變成需求推動(dòng)型的通貨膨脹。天相投資顧問公司首席宏觀金融分析師石磊認(rèn)為，PPI中生活資料價(jià)格持續(xù)較大幅度上漲，不排除逐漸傳導(dǎo)致消費(fèi)終端。另外服務(wù)價(jià)格持續(xù)上漲也體現(xiàn)出勞動(dòng)力成本上升的趨勢，以及財(cái)富效應(yīng)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級。

從國際和國內(nèi)經(jīng)驗(yàn)來看，要應(yīng)對需求拉動(dòng)的通貨膨脹，抑制全社會(huì)需求增長，未來繼續(xù)加息、提高實(shí)際利率，將是確定無疑的政策選擇。

堵住通貨膨脹的源頭

如果說通貨膨脹是央行目前面臨的“大敵”，那么流動(dòng)性過剩則是央行很長時(shí)間內(nèi)的“心腹大患”。

說到底，通貨膨脹還是貨幣現(xiàn)象，流動(dòng)性過度充裕是通貨膨脹爆發(fā)的源泉。從2005年開始持續(xù)兩年多的M2快速增長，使得過多的貨幣通過信貸、貼現(xiàn)渠道進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資本市場、房地產(chǎn)市場，最終導(dǎo)致社會(huì)總需求的快速增長。

為了堵住流動(dòng)性過剩帶來的通脹壓力，央行最近一段時(shí)間頻繁動(dòng)用數(shù)量工具回籠流動(dòng)性。上周四出臺(tái)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行定向央票政策，前后鎖定3000多億元資金。財(cái)政部本周又宣布向市場發(fā)行2000億元特別國債。在9月份，有至少4000億元資金已經(jīng)被央行直接或間接“收入囊中”。

但是，帶來流動(dòng)性過剩的根本原因是持續(xù)高企的貿(mào)易順差。昨日剛公布的8月份貿(mào)易順差達(dá)到249.7億美元，創(chuàng)歷史次高水平。分析師們認(rèn)為，未來數(shù)量型緊縮工具運(yùn)用的力度無疑還要加大，但是數(shù)量工具的運(yùn)用也不是無限度的，存款準(zhǔn)備金率和央票發(fā)行量不可能無限制提高，還是要從平衡貿(mào)易格局入手來解決流動(dòng)性過剩的問題。

因此，升值將是解決通脹問題的最終“抓手”。今年以來人民幣升值速度明顯快于去年，截至昨日，人民幣對美元中間價(jià)升值3.685%。目前市場對于年內(nèi)人民幣升值幅度的預(yù)期已經(jīng)超過5%。申銀萬國證券宏觀分析師李慧勇預(yù)期今年人民幣對美元將達(dá)7.3，年升值幅度為6%。

分析師預(yù)計(jì)，經(jīng)過8月份人民幣升值幅度相對放緩后，未來幾個(gè)月人民幣可能通過隔日中間價(jià)的變動(dòng)實(shí)現(xiàn)更快地升值。最近已經(jīng)出現(xiàn)這種趨勢，9月10日人民幣對美元中間價(jià)一天突破7.54、7.53兩個(gè)整數(shù)關(guān)，跳升159個(gè)基點(diǎn)。

分析師們表示，目前貨幣政策的壓力空前巨大，緊縮措施頻繁出臺(tái)將不再是令市場“出其不意”的事。

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