27個基點的小幅加息節奏，很可能在“十一”長假后變速。

市場人士分析，“十七大”后，央行將啟用更加嚴歷的貨幣緊縮措施，包括擴大加息幅度。

“緊縮力度加強是為了應對未來經濟出現的趨勢性變化。”該人士分析，“大幅收緊貨幣政策的最大可能性在于擴大加息的幅度，由上調27個基點轉為上調54個基點。”

央行措辭變化

實際上，長假之前，央行已經拋出“信號彈”。在9月28日發布的貨幣政策委員會第三季度例會決議中，央行認為今后應繼續實行穩中適度從緊的貨幣政策，適當加大政策調控力度，保持貨幣信貸合理增長。

細心的市場觀察人士發現，這一表述與7月份的第二季度例會決議已經出現了明顯的變化。第二季度的相關表述為“應繼續實施穩健的貨幣政策，穩中適度從緊，協調運用多種貨幣政策工具，保持價格總水平基本穩定”。

前后兩個季度例會決議的最大差別是，央行直接刪掉了“應繼續實施穩健的貨幣政策”，而單獨提出“適當加大政策調控力度”。

“這表明央行對于目前通脹壓力和流動性管理的擔憂，未來的緊縮政策可能會繼續推出。”國信證券宏觀分析師林松立說。

而從這一政策信號釋放時間看，安排在“十一”長假前、同時也是第三季度經濟數據公布之前釋放，意味深長。

“如果央行改變過去小幅加息的步調，開始大幅加息，我不會感到驚訝！”中國人民大學經濟學院副院長劉元春教授說。

“目前的負利率引發了金融資源的錯配，進一步推高了房地產價格和股市價格上漲的預期。央行美聯儲式的小幅加息，對于目前的流動性管理效果并不大，我贊成大幅加息。”劉元春教授說。

緊縮基調確定

如果節后央行大幅加息成為現實，這將預示著央行自2004年下半年首次加息以來，緊縮力度發生實質性變化。

相關政策研究人士分析，2007年的宏觀經濟政策基本以2006年12月的中央經濟工作會議為主基調，這次會議提出了“雙穩健”的貨幣政策和財政政策。但是應對隨時可能出現的經濟過熱，貨幣政策顯然應更具前瞻性。

“兩年以來，央行明明是不斷推進緊縮，但還是要加上穩中趨緊的字眼，表明央行不愿意打破‘雙穩健’的政策主線。包括次級債風波時推遲加息，數次貸款和存款加息幅度、短期和中長期貸款幅度不一等等，向市場傳遞出的緊縮信號極為模糊。所以這種緊縮多次被資本市場理解為‘利多’，而非‘利空’。”前述人士分析。

時過境遷，自2007年以來，隨著中國證券市場的全面步入牛市，企業財務指標的大幅走高，來自證券業和國企等反對加息的壓力在減小。相反，2007年第一季度以來的經濟數據強勁增長，特別是工業企業利潤增長超預期，加上資產價格全面上漲，所有的經濟現象都成為支持強力加息的理由。

“通脹已經很危險，資產價格泡沫需要加大緊縮力度才能平抑。”一位全國人大的官員說。

部分外資投行人士也在不斷呼吁央行采取果斷的政策措施，抵御通脹。前摩根士丹利亞太區首席經濟學家謝國忠認為，中國已經進入通脹時代，通脹水平可能會在2008年內直達7％，當務之急是降低通脹預期。例如，必須在接下來的18個月中大幅加息，幅度至少為200個基點。

“央行的加息是對的，物價不斷上漲，起碼要盡快糾正負利率！”一位財經官員對本報記者說。

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