中鐵"A H"模式受推崇

盡管排隊(duì)等候整體上市的央企心情都很迫切，但是如何選擇一個(gè)合理的模式，達(dá)到最佳的市場(chǎng)估值已成為爭議熱點(diǎn)。記者獲悉，過去備受推崇的"H A"模式目前已有所轉(zhuǎn)變。國研發(fā)展研究中心的一位專家表示，"國務(wù)院國資委、中國證監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門都開始傾向央企先在A股上市，然后再考慮H股。因?yàn)楝F(xiàn)在A股市場(chǎng)可以接受高達(dá)40-50倍的市盈率，但H股市場(chǎng)只能承受20倍左右，且還要具備很獨(dú)特的概念，才能獲得國際投資者的追捧。"另一方面，"H A"的IPO過程中，兩地的證監(jiān)會(huì)、交易所和保薦人耗費(fèi)了大量的溝通成本，實(shí)施起來令各方很頭痛。

大型央企之一―――亞洲最大的鐵路以及橋梁承建商中國鐵路工程總公司已快馬加鞭，計(jì)劃11月份沖刺內(nèi)地A股，以"先A后H"的模式全球招股，預(yù)計(jì)將募資逾150億港元。記者獲悉，中鐵工程已分別向兩地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)遞交了上市申請(qǐng)，至于A股和H股的發(fā)售比例將在本月底敲定，最快于11月初展開A股的上市進(jìn)程，并力爭登陸A股一個(gè)月后進(jìn)軍H股。

"以往大型央企紛紛奔赴H股，中鐵工程這樣的嘗試可以成為示范，加大央企在內(nèi)地A股市場(chǎng)的供應(yīng)，進(jìn)而確定未來央企績優(yōu)股的發(fā)售模式。"這位專家的看法是，這好比跟中國銀行的先H后A模式相調(diào)，難度應(yīng)該不大，但關(guān)鍵是要把握好兩地的上市時(shí)間表，才能減少市盈率、差價(jià)等因素。

優(yōu)質(zhì)央企股受追捧

大型優(yōu)質(zhì)央企整體上市的趨勢(shì)不可阻擋，但由此帶來的一系列"并發(fā)癥"也令職能部門和專家擔(dān)憂。"如何保證央企整體上市、集中各種資源做強(qiáng)做大的意旨與當(dāng)下的《反壟斷法》不沖突，這是一個(gè)較為突出的難點(diǎn)。"上述接近國資委的知情人士告訴記者，為此國資委已經(jīng)展開調(diào)研，請(qǐng)教各路專家和職能部門盡量規(guī)避可能遭遇到的"麻煩"。

另有專家擔(dān)心，央企注入資產(chǎn)、整體上市的大方向雖沒有問題，但是早期央企拿出來上市的基本都是最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，剩下的資產(chǎn)凈收益率肯定不如現(xiàn)有上市公司，要把差的資產(chǎn)塞進(jìn)去，其他外部股東估計(jì)不答應(yīng)；而若是很好的資產(chǎn)，集團(tuán)往往不舍得拿出來讓外面的股東分享收益，因此這是兩難的現(xiàn)實(shí)。

央企整體上市呼聲高企后，軍工板塊、航空航天板塊成為資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)。國防科工委日前也放開姿態(tài)，要求各路民間資本參與進(jìn)來，目的是加快航空航天事業(yè)做強(qiáng)做大，航天科技集團(tuán)的火箭股份、航天科工集團(tuán)的航天科技、中航一集團(tuán)的貴航股份(行情股吧)因此成為市場(chǎng)"香餑餑"；而中國兵器集團(tuán)麾下?lián)碛行氯A光、北方創(chuàng)業(yè)、晉西車軸三大上市公司也備受關(guān)注。

"但同一家央企旗下如果擁有很多上市公司、業(yè)務(wù)又不好融合的話，要實(shí)現(xiàn)整體上市，在方案設(shè)計(jì)上就要充分考慮。可以嘗試總部設(shè)在香港的華潤，沿用'小總部、大業(yè)務(wù)'的模式，總部集團(tuán)只是一個(gè)股權(quán)管理機(jī)構(gòu)，而下面的各個(gè)業(yè)務(wù)中心則鼓勵(lì)發(fā)展壯大。"國研中心的專家告訴記者。

不論怎樣，央企重組與整體上市已經(jīng)成為2007年各路專家看好的年度投資主線。不少人士認(rèn)為，隨著國務(wù)院指導(dǎo)下國資委對(duì)于軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、航天航運(yùn)等七大關(guān)鍵重大領(lǐng)域的圈定，優(yōu)質(zhì)央企整合并整體上市的時(shí)間表已經(jīng)爭相排序。在這樣的政策刺激下，"央企國家隊(duì)"刺激資本市場(chǎng)的脈動(dòng)已不可阻擋。

來源： 南方都市報(bào)  

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