謝百三：越南股市房市泡沫破裂及對中國的警示

復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三教授

越南領導人農德孟緊急訪華，更加重了人們對這一鄰國股市、房市的關注度。進而舉一反三地思考中國股市、房市。

一、越南股市、房市正在重演當年日本、韓國、臺灣(地區)的沉痛一幕

兩年前被夸獎為世界股市漲幅之最的越南股市現在正在瞠目結舌地向人們演示另一個世界第一，即今年以來，越南股市跌幅達60%以上；到6月4日，它已經連續大跌20天，拉出20根大陰線，148只成分股中，142只跌，6只漲。這和1990年日本與臺灣(地區)發生的沉痛一幕非常相像，這引起了我們的高度關注。

日本從1985年“廣場協議”前的日經指數12755點，到1989年12月底漲到38957點，東京、橫濱、大阪等六大城市商業地價漲6倍。

而從1990年1月初，日本股市在離4萬點咫尺之遙后，調頭大跌，到1990年10月跌到25194點，跌幅達35%；到1992年8月，跌到14309點，跌幅達63%；到1998年，達8000點，跌幅達79%。日本實體經濟大受拖累，政局動蕩，12年換了10任首相。

韓國情況雷同，1985年10月韓國股市140點，1989年3月漲到1000點；1990年起快速下跌，1992年7月20日跌到505點，跌幅為50%。

臺灣股市從1985年的680點漲到1990年的12682點，從1990年1月起臺灣股市一路大跌不止，幾乎天天大跌；到1990年10月，短短8個月中，跌到2485點，跌幅達80.4%。

再看看越南今天的情況，它正令人心急如焚的重演日、韓、臺(地區)一幕。從2005年到2007年3月12日的兩年多時間中，越南股市漲了5倍；但今年5月初起到27日已連續大跌17個交易日；此后，越南竟然學起當年香港聯交所的做法，借口“交易系統突然出現技術故障”休市三天。5月30日復市后，繼續大跌，現在股市已下跌64.25%，而胡志明市等越南大、中城市的房地產價格平均下跌達50%以上。

當前越南股市市盈率僅為9-10倍。而外國市場人士仍不敢進場買越南股票，認為有風險。

越南股市、房市之所以迅速由盛轉衰，主要是前10年經濟過熱，(僅次于中國，年僅7%)，而今出現了嚴重的通脹，目前越南通脹率達22-25%；(與中國1994-1995年情況很相像)，而這么嚴重的通脹對國內外投資者信心打擊很大，經濟增長迅速放緩，此外，還出現了巨額貿易逆差，與此同時外資從實業與股市中快速退出。越南銀行不良貸款也突然上升。越南貨幣“盾”，正承受著越來越大壓力，外資銀行甚至悲觀的擔心，越南盾有可能象1997年亞洲金融危機時的泰國銖一樣，一年會貶值30%以上。(當時“銖”貶了45%)。

越南投資者痛不欲生，全國人心動蕩。農德孟在此時緊急訪問了中國，就越南情況向中國同志進行了通報。

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