謝百三：越南股災房災對中國的警示

2008年06月07日 14:30中國經濟網【大中小】【打印】已有評論0條

越南領導人農德孟緊急訪華，更加重了人們對這一鄰國股市、房市的關注度。進而舉一反三地思考中國股市、房市。

一、越南股市、房市正在重演當年日本、韓國、臺灣(地區)的沉痛一幕

兩年前被夸獎為世界股市漲幅之最的越南股市現在正在瞠目結舌地向人們演示另一個世界第一，即今年以來，越南股市跌幅達60%以上；到6月4日，它已經連續大跌20天，拉出20根大陰線，148只成分股中，142只跌，6只漲。這和1990年日本與臺灣(地區)發生的沉痛一幕非常相像，這引起了我們的高度關注。

日本從1985年“廣場協議”前的日經指數12755點，到1989年12月底漲到38957點，東京、橫濱、大阪等六大城市商業地價漲6倍。

而從1990年1月初，日本股市在離4萬點咫尺之遙后，調頭大跌，到1990年10月跌到25194點，跌幅達35%；到1992年8月，跌到14309點，跌幅達63%；到1998年，達8000點，跌幅達79%。日本實體經濟大受拖累，政局動蕩，12年換了10任首相。

韓國情況雷同，1985年10月韓國股市140點，1989年3月漲到1000點；1990年起快速下跌，1992年7月20日跌到505點，跌幅為50%。

臺灣股市從1985年的680點漲到1990年的12682點，從1990年1月起臺灣股市一路大跌不止，幾乎天天大跌；到1990年10月，短短8個月中，跌到2485點，跌幅達80.4%。

再看看越南今天的情況，它正令人心急如焚的重演日、韓、臺(地區)一幕。從2005年到2007年3月12日的兩年多時間中，越南股市漲了5倍；但今年5月初起到27日已連續大跌17個交易日；此后，越南竟然學起當年香港聯交所的做法，借口“交易系統突然出現技術故障”休市三天。5月30日復市后，繼續大跌，現在股市已下跌64.25%，而胡志明市等越南大、中城市的房地產價格平均下跌達50%以上。

當前越南股市市盈率僅為9-10倍。而外國市場人士仍不敢進場買越南股票，認為有風險。

越南股市、房市之所以迅速由盛轉衰，主要是前10年經濟過熱，(僅次于中國，年僅7%)，而今出現了嚴重的通脹，目前越南通脹率達22-25%；(與中國1994-1995年情況很相像)，而這么嚴重的通脹對國內外投資者信心打擊很大，經濟增長迅速放緩，此外，還出現了巨額貿易逆差，與此同時外資從實業與股市中快速退出。越南銀行不良貸款也突然上升。越南貨幣“盾”，正承受著越來越大壓力，外資銀行甚至悲觀的擔心，越南盾有可能象1997年亞洲金融危機時的泰國銖一樣，一年會貶值30%以上。(當時“銖”貶了45%)。

越南投資者痛不欲生，全國人心動蕩。農德孟在此時緊急訪問了中國，就越南情況向中國同志進行了通報。

二、越南股災、房災對中國的警示

越南領導人緊急訪華，很可能是尋求中國的指導和幫助來的。

它山之石，可以攻玉。

近鄰越南發生的一切，必將對中國經濟管理層的思想產生很大影響:

第一，由于越南經濟持續10年在7%以上的高增長，僅次于中國，世界排名第二，但由于政策不慎，終于沒法躲過高通脹一劫，以至于功虧一簣，受到致命打擊。

中國一定會引以為訓，進一步實行十分從緊的貨幣政策，仍然會全力防止通脹與經濟過熱，仍然會緊緊拉住從緊貨幣政策的韁繩不放。(這對股市是不利的。)

第二，越南外債較多，前兩年外資熱錢洶涌而入。現在一看到危險就掉頭出逃。

中國會更警惕海外熱錢之進入，會對中國股市的開放更加警惕、謹慎；諸如“港股直通車”等會變得更遙不可及。

第三，中國針對越南盾暴跌的教訓，對人民幣升值的速度、幅度會持更謹慎小心態度。

第四，中國針對越南出現的經濟危機，會更加小心對待商業銀行的保護。日前，中國央行針對深圳、廣州一帶房價下跌，一些貸款戶已幾個月交不出房貸的情況進行調整，提出要高度警惕房地產發展商將房貸風險全部轉嫁到銀行。

第五，中國對股市的態度會更穩重，更不希望它暴漲暴跌。前一段講的“融資融券”將變得更加遙遙無期。

其實在中國現階段，“融資”是沒有可操作性的。因為中國股市大起大落太厲害了。云南銅業等等從98元跌到21元，此類例子頗多。以多少比例融資呢？沒有一家銀行敢答應。也有的股票從2005年的1-2元漲到2007年的四、五十元。故如何“融”呢。

注意:“融券”其實是個大利空。第一，借了人家的爛股票來拋，加劇了股市下跌。更可怕的是它可以幫助“大、小非”持有者提前出逃、兌現。比如:某甲公司(可能持有前10-15年上市的公司的老“大小非”股，也可能是2006年5月新上市的在1-3年后可全流通兌現的股)該公司股東因為怕股市跌下去，以后拋現的價格可能會比現在更低，就可以通過融券，先把某甲同類股票借來拋，過一年后再將自己持有的“大、小非”解禁，拿來還你。

這就實際會加劇“大、小非”出逃；實際上是個不小利空。筆者估計，尚福林同志已意識到此點，因此稱這一政策沒有時間表了。

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