◆葉檀 評論員

無論是高盛與摩根士丹利轉(zhuǎn)型，還是央企上市公司“大非”帶頭增持，實質(zhì)都是一樣的，就是為金融體系注入政府信用。

一個時代結(jié)束了。

短短一周時間，華爾街引以為傲的投資銀行全部趴下，高盛與摩根士丹利從投行轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)的銀行控股公司。這群從事證券買賣、為客戶提供咨詢服務(wù)，同時比從事儲蓄和貸款業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)銀行受到更少監(jiān)管的獨立經(jīng)紀(jì)公司，曾經(jīng)以卓爾不群、運用20多倍的資金杠桿而自豪——在信貸危機(jī)爆發(fā)的前3年，美國投行利潤增長的一半來自杠桿操作。可現(xiàn)在，他們的業(yè)績與誠信受到考驗，信用破產(chǎn)的結(jié)果，是降低風(fēng)險等級，轉(zhuǎn)而尋求儲戶資金，向政府尋求保護(hù)。金融自由與金融創(chuàng)新是需要代價的，那就是久經(jīng)市場考驗的誠信行為。否則，市場將收回資金，也就是收回授信，金融工具受堵截——截至9月23日，有超過900家公司被禁止賣空。

這與我國A股市場遭遇的困境如出一轍。不誠信的上市公司大股東與朝令夕改的政策毀了我國A股市場的信譽(yù)，當(dāng)管理層試圖力挽狂瀾之時，祭出的法寶是央企上市公司回購與匯金增持兩招。這是國資委和匯金公司用自己的隱形信用，為大盤藍(lán)籌公司托底。

政府信用進(jìn)入股市為市場帶來信用，而大股東與匯金購股的方式，顯示自己此次絕非虛晃一槍。在消息發(fā)布后的第一個交易日，中煤能源、光明乳業(yè)、招商地產(chǎn)（B股）、中炬高新、中國重汽（H股）、康美藥業(yè)、鼎盛天工等成為大股東增持的上市公司，此前還有中國石油、華僑城、新興鑄管、武鋼、保利、海信、中國遠(yuǎn)洋、長航、日照港、海博股份、白云山、廣州藥業(yè)、南京新百、金發(fā)科技等，而匯金也在同一天買進(jìn)工、中、建三家銀行各200萬股。及時購股，言出而行，意在說明，大非與小非不同，是有責(zé)任感的一族。

地方政府與地方國資委已經(jīng)提前布局。8月初，重慶市委常委、常務(wù)副市長黃奇帆表示，重慶市政府已向市國資委明確提出，控股相關(guān)上市公司的重慶各國有集團(tuán)，對自己持有、管理的“大非”，在最近一段時間內(nèi)不得減持。國有大集團(tuán)在現(xiàn)階段不僅不應(yīng)減持，而且應(yīng)合理規(guī)范地增持相關(guān)上市公司股份，或由上市公司依據(jù)相關(guān)法規(guī)制訂股份回購方案，以維護(hù)股價穩(wěn)定。9月19日，上海國資委表態(tài)支持和鼓勵出資監(jiān)管的國企增持下屬上市公司股份，支持所屬上市公司回購股份，并率先表示，市國資委出資監(jiān)管的國有企業(yè)在一定時間內(nèi)不減持所持有的上市公司的“大小非”股份。

大盤藍(lán)籌股力挺股市站在2200點搖搖欲墜的高位。現(xiàn)在我們應(yīng)該關(guān)注的是，政府信用擔(dān)保能支撐到什么時候，這些信用能否以合規(guī)、透明的形式表現(xiàn)出來。由于以往曾經(jīng)有過的市場參與者不誠信教訓(xùn)，很多投資者在擔(dān)心，政府的信用是否給游資莊家接了盤，或者，政府資金是否會成為高拋低吸的莊家，在低位買進(jìn)，等6個月之后看時機(jī)拋售，賺取真金白銀。

這種擔(dān)憂并非小股東杞人憂天。比如，在重慶市政府下令“大非”暫停減持之前，重慶國投這位重量級大非瘋狂減持，從2007年1月至今，重慶國投分22次減持了包括華神集團(tuán)、四川美豐和重慶路橋三家上市公司的股票，獲取10億以上的資金，重慶國投屢次高位減持，大股東地位堅不可摧。以往高位減持，目前在低位增持，人們有理由懷疑，這樣的增持到底是為股市穩(wěn)定，還是利用大資金的力量，賺取差價。

信用高低與金融杠桿成反比，信用度越低，金融杠桿越高，金融機(jī)構(gòu)衍生品也就越多，復(fù)雜到除了華爾街的金融工程師外，誰也看不懂。只要市場主體信用不佳，金融衍生品隨時可能變成騙子的利器。但不良的信用總會曝光，只是時間長短而已。這次華爾街的大潰敗，不僅是華爾街信用的破產(chǎn)，也是美聯(lián)儲濫發(fā)美元信用的破產(chǎn)。政府與華爾街心照不宣，互相助長惡行。因此，華爾街大潰敗，既是對華爾街失信的懲罰，也是對美聯(lián)儲失信的懲罰。

只有金融衍生品、金融創(chuàng)新才能提高金融配置效率，這是極大的誤解。只要適應(yīng)市場所需的融資形式，只要能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)化配置，就是好的金融方式。華爾街退回傳統(tǒng)銀行形式，實際上是對市場的尊重，觀他人而自省，我國也應(yīng)該以現(xiàn)金分紅與更多、更活躍的市場化債權(quán)融資，顯示對目前信用階段的認(rèn)識與尊重。

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