2009年4萬億驅動的經濟復蘇路線圖（上）(2)

2009年12月29日 00:12每日經濟新聞【大中小】【打印】共有評論0條

2009年上半年CPI累計同比下降1.1%；工業品出廠價格(PPI)同比下降5.9%。而6月份和7月份，CPI和PPI的同比降幅都較上月擴大，超出市場普遍預期。至三季度時，CPI累計同比下降1.1%，PPI累計同比下降6.5%。

隨著超寬松的貨幣政策，以及整個經濟環境的好轉，這種局面逐漸開始改變。事實上自5月開始PPI環比由負轉正，CPI環比也在7月份由負轉正，PPI同比增速和原材料價格同比增速同時觸底回升；11月CPI同比轉正，增長0.6%；PPI降幅大幅縮減3.7個百分點至2.1%。

物價持續回升，國際大宗商品價格大漲，尚未擺脫通縮陰影，通脹預期就被市場高度關注。劉元春指出，標志著通脹壓力的核心指標——M2與GDP的增速缺口，以及M2與工業增加值的增速缺口都出現前所未有的急劇上揚。“進入2009年以來這兩種指標一路上升，11月份達到21.6個百分點和20.6個百分點，通脹壓力大幅上揚。”

9月份的第三屆夏季達沃斯年會上，國務院總理溫家寶提到：“要警惕和防范包括通脹在內的各種潛在風險。”10月21日，國務院常務會議總結當前宏觀經濟形勢，也首次提及“管理通脹預期”。同一周，中國三季度經濟數據公布時，國家統計局也表示“高度關注通脹預期”。

高層表述的改變，透露出政策調控重點有所調整，通脹預期與保增長、調結構將相提并論。

統計局總結1～11月份的物價形勢時認為，在經濟復蘇階段，價格的溫和性上漲對促進經濟增長和就業是有利的，溫和通脹可帶動經濟更高水平的增長。

因此，目前的共識是，2010年通脹風險并不是首要問題，相比之下，資產價格的高漲及其泡沫更值得重點關注，資產價格上漲的幅度將明顯高于物價上漲幅度。

PMI節節回升重返正常水平

　2009年標志著制造業景氣狀況的制造業采購經理指數 (PMI)出現了快速回升，從歷史最低點2008年11月的38.8%上升到2009年11月的55.2%，連續9個月高于臨界值50%。制造業PMI基本展示了中國經濟在金融危機中的V型復蘇態勢。

2008年11月，受國際金融危機影響，制造業PMI降到歷史最低點38.8%。隨著及時而強有力的政策刺激，PMI一路回升，于2009年3月份沖破50%的“牛熊”分界線。此后，PMI僅在5月份有輕微波動，便進入平穩增長區間，表明制造業經濟總體保持平穩回升態勢。

而在4月份之前，官方制造業PMI一度和里昂證券公布的中國PMI分處“牛熊線”上下兩方，分別顯示出經濟整體擴張和衰退的兩個“矛盾”趨勢。

當時，專家分析官方PMI指出，復蘇質量存在疑慮，反彈迅速并處于擴張的行業大多是政策著力刺激和扶持的領域，而與居民消費掛鉤的指標并不好。

但此后至今，偏重于大中型企業的官方PMI和以沿海中小企業居多的里昂證券PMI，都同時位于“牛熊線”之上，顯示制造業上升趨勢 “初長成”。時至7月份，里昂證券PMI(后為匯豐PMI)甚至超過了官方數據。

8月份，PMI其他指標中，唯獨庫存下降，專家稱這說明企業對未來前景尚存疑慮，尤其對未來內需恢復的持續性和穩定性還沒有足夠信心。到了四季度初期，原材料庫存和生產指數都上升的行業個數顯著高于歷史同期水平，興業銀行首席經濟學家魯政委指出，這說明企業對未來生產預期出現實質性好轉。

進出口的拐點也出現在此時，制造業企業的海外訂單量連續5個月上行，并且達到2007年6月以來最大的漲幅。申銀萬國首席經濟學家李慧勇認為，我國出口已開始進入拐點，“即由加速回落轉為回升的拐點。”

值得注意的是，10月和11月55.2%的制造業PMI水平，已基本恢復到去年5月以前的正常水平。“當前中國經濟已基本熨平由國際金融危機帶來的異常波動”，“可能預示著經濟景氣度開始趨穩，也預示了未來經濟回升態勢可能趨穩，經濟增長的穩定性和可持續性不斷提高。”中國物流與采購聯合會 (CFLP)分析在最近兩月的制造業PMI時指出。

信貸增量

急劇擴張年內或破10萬億

　2009年中國信貸增量很可能突破10萬億元的“天量”。

據央行公布，2009年1～11月份人民幣各項貸款增加9.21萬億元。11月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為59.46萬億元，同比增長29.74%，增幅比上年末高11.92個百分點；狹義貨幣供應量 (M1)余額為21.25萬億元，同比增長34.63%。

2009年中國貨幣政策可謂極度寬松。“中國商業銀行的新增貸款量實際上主要體現的是中國政府宏觀調控的計劃。”國泰君安首席經濟學家李迅雷說道，2009年，政府在確定了寬松的財政和貨幣政策的政策取向后，新增貸款便大幅增長。

他還認為，中國的銀行貸款在一定程度上具有“準財政”的特征，因為很多貸款是為了配合財政政策計劃而發放的。