2010年12月03日 14:20《中國改革》【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

升值的同時，必須建立依靠內需實現經濟增長的良性經濟結構。很遺憾，日本當年沒有這樣做

榊原英資 五味廣文 王涌

人民幣匯率何處去

王涌：目前人民幣升值壓力很大，這和當時的日元升值情況有何異同？

五味廣文：日本的國家結構與中國有很大的不同，但現象很相似。其中一個現象是，現在全世界都希望中國能夠發揮引擎的作用，希望人民幣升值，其他國家可以通過出口恢復經濟。這與當年日本境遇類似。

另一個現象是，作為經濟增長第一動力的出口受到壓制，如何實現經濟發展？

再下來就是為了刺激經濟，放松金融，以財政投入促進經濟增長。這種做法造成的結果就是銀行貸款大幅增長，資產價格上漲。現在，中國對物價實施有效的控制，價格雖然上漲，但并非異常。

王涌：中國所采取的人民幣升值政策會帶來哪些積極影響？

榊原英資：中日不同之處在于，中國仍然存在匯率管制，而上世紀80年代后期的日本完全進入了浮動匯率時期，政府無法調控。中國政府現在采取小幅度調控，是正確的方法。中國完全取消管制至少需要十年或20年。

匯率的劇烈波動對本國經濟會造成負面影響，但是，如果匯率逐漸走高，這對該國來說絕對不是壞事。出口量會減少，但進口的價格會降低。另外，如果在海外實施企業收購，該國將處于很有利地位。

王涌：但如果出口停滯，內需也必然會呈現衰退。

榊原英資：不能單純考慮出口，要采取向重視內需切換的政策。貨幣政策和經濟結構調整必須配套推進。

王涌：美元貶值、人民幣升值，這給中國的外匯儲備帶來了巨大的損失。日本是否存在這樣的情況，又會采用什么應對政策？

榊原英資：賬面的評估虧損確實存在。

但是，從本質上看，不用考慮實際損失。美元作為國際貨幣的地位不會發生改變，持有美元本身有它的價值。日本的經驗是，當貨幣持續升值時，外匯儲備就會增加。中國也存在同樣的情況。現在已經積累到了這種規模，為了將匯率控制在一定水平內，需要干預了。

王涌：現在維持固定匯率已經非常困難了。要對抗市場規律，維持固定匯率，情況會怎樣變化呢？是否需要大量資金？

榊原英資：應該不需要吧。

中國目前對人民幣交易設有相關管制，以此在某種程度上可以實現控制。如果取消那些管制，就將很難對抗市場的力量。中國要花費大量的時間，逐步取消相關的管制。如果過于倉促的話，那就很危險了。在這一點上，中國的金融政策非常明智，緩慢地在推進著。

王涌：長遠看，中國巨大的外匯儲備是否應有一個轉化？

榊原英資：新加坡的國家投資公司GIC不僅把外匯儲備投資到美國的債券，也進行各種形式的投資運作。

比較而言，日本是比較典型的保守方式，只持有美國國債。但是，想采用新加坡那樣的運作方式，必須擁有大量諳熟市場的人才。在新加坡，不管是公共機構還是私人研究機構都有大量哈佛MBA人才，他們觀察全世界的市場變化，跟蹤市場來運作。

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