央行虎頭發威 兩調準備金率促信貸均衡

央行虎頭發威 兩調準備金率促信貸均衡

商業銀行將因準備金上調增加收入90個基點

本報記者 唐瑋 北京報道

今年是農歷虎年，央行調控也顯得虎虎生威，要真正“從反危機狀態回歸常態”。

農歷新年前，央行就先“虎”了一把。2月12日晚，央行在時隔僅1個月后，再度宣布了上調存款準備金率0.5個百分點，農村信用社等小型金融機構暫不上調，于2月25日生效。上一次存款準備金率上調是在1月18日。央行年初連續上調準備金率，主要是遏制商業銀行歷年一季度凈投放占比過高局面。

措施出臺的頻次雖然密集，但市場早有預期。因此，2月17日，港股復市的第一個交易日，依然是喜氣洋洋其樂融融，并未受此影響，中資銀行股表現穩定，民生、工行、中行略漲。原因之一是成熟的香港投資者認同上調法定存款準備金率，反而會使銀行增加額外收入。

央行提出的“綜合運用多種貨幣政策工具，加強流動性管理”不僅僅是口號，因節后流動性回籠壓力漸大，央行正在提前布局。接受《華夏時報》采訪的專家認為，存款準備金這一常規工具必將會被頻繁使用，以便順利完成管理通脹預期、將M2增速目標控制為17%、信貸總量適度節奏均衡投放的重任。而加息作為終極手段，只有在CPI漲幅穩居于3%以上及實際利率變為負數的時候才可能會被使用。

銀行收入反增加

在央行和銀監會緊鑼密鼓的監控下，1月新增人民幣貸款仍達到了1.39萬億元，雖低于去年同期1.62萬億元的規模，且首月大量放貸已是我國銀行的慣例，但出于“均衡放貸”的考慮，需合理調控銀行體系流動性，因此，早有經濟學家預測春節前后，央行將繼續動用存款準備金工具。

同時，公開市場上的回籠壓力漸大，因需要在節前保持資金充足，央行公開市場的操作，在1月后半段漸漸轉為資金凈投放，四周以來已經累計凈投放資金近7000億元，若不早做準備，節后流動性回籠壓力不小。

由于央行此舉市場已有充分預期，故復市后銀行股并未受此影響。春節假期后港股于2月17日復市，中資銀行股卻普遍走穩，其中，民生銀行及工商銀行略漲1%，中國銀行上漲2%至3.89元。

多家券商報告指出，中資銀行股股價已調整多時，且央行1個月內兩度調升存款準備金率，未來還會陸續調控，雖然收緊了中資銀行資金的流動性，但無損其盈利，甚至有利好作用。

德意志銀行在一份報告中提到，中資銀行去年底超額存款準備金率達3.13%，該部分存款本來僅收息0.72厘，若劃撥入人民銀行的法定存款準備金內，則收息1.62厘。此外，銀行流動性減少，同業拆息則會上升，債券收益率和貸款定價能力也得以提升，對中資銀行的收入有益。

瑞信在最新的研究報告中稱，中國提前將存款準備金率上調50個基點，對銀行用于貸款的流動性狀況不會產生直接、即時的影響。其預計，中國上調存款準備金的行為將從銀行體系回籠3000億元人民幣，截至2009年年底，銀行超額準備金率為3.1%，此次上調只不過是將6000億資金從超額準備金賬戶移至法定準備金賬戶。

但在2月18日，中資銀行股受累于大盤和持續的集資傳聞影響，加之缺少刺激因素，表現疲軟。

央行提前布局

專家表示，1月份的經濟數據，并不能讓央行松一口氣，其仍需嚴陣以待。因此，央行春節前再上調存款準備金，用意十分明顯：收緊流動性，控制未來通脹情況，回應1月份高于預期的PPI及M1的增長。

據國家統計局最新的數據，1月消費物價指數CPI雖低于預期，同比上漲1.5%，但工業品出廠價格PPI卻同比上漲了4.3%，漲幅比上年末擴大了2.6個百分點，原材料、燃料、動力購進價格上漲8.0%。另外，全國70個城市，房價在1月份比去年同期上升9.5%，高于12月1.3%。

同時，1月份M1逆勢沖高，攀至歷史高點，同比增長38.96%，M2同比增長25.98%，較之去年雖有回落，但接近于26%的同比增速仍處于相對高位。

擺在央行面前刻不容緩的工作是，進一步收縮前期對市場投放的流動性，使得M2同比增速趨于正常。央行今年M2的目標為17%。

在摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶看來，央行此時再上調存款準備金率是明智之舉，因為之前大量流動性注入了市場，而這些流動性需要在假期后收回，存款準備金率是目前最有效的途徑。

央行在2月12日發布的《2009年第四季度貨幣政策執行報告》，已將今年的調控思路清晰呈現：將“合理引導貨幣條件逐步從反危機狀態回歸常態水平”，但“并不意味著同時退出”。

興業銀行資深經濟學家魯政委對此的解讀是，“常態”的含義包括，M2增速目標17%；信貸總量適度，節奏均衡，四個季度的投放節奏大致為3:3:2:2；新增貸款結構常態化，根據歷史數據推測，中長貸占比應降至55%-65%之間。

“在今年政策回歸正常化且需要管理通脹預期的情況下，更高的M2將會被視為一個重大‘問題’，因而將對央行產生更強約束力。”魯政委認為，這表明今年全年數量調控都將保持高強度狀態。從《報告》來看，在回顧2009年的政策執行情況時，央行反復強調了經濟企穩回升后的下半年通過窗口指導、定向央票等種種調控措施，最終實現了讓信貸“增速趨于平穩”這一調控成績，而在對今年的信貸目標上，更是明確提出了“節奏均衡”的要求。同時，年初即上調準備金率，也是明確指向了1月份信貸的沖鋒。

他分析說，央行需要提前布局，因為信貸均衡投放將是今年央行極為看重的方面。“3:3:2:2”或是央行認為比較合適的投放進度。據此，如果全年新增信貸總量為7.5萬億，與之對應的四個季度信貸額度就分別為2.25萬億、2.25萬億、1.5萬億、1.5萬億。這意味著，2-3月份每月新增信貸將只能在4000億-5000億之間。

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