防御戰

銀河證券首席經濟學家左小蕾說，不控制新增的流動性，貨幣政策將無功而返。截至4月末，M2與GDP的比率已經超過160%，過剩的流動性正強力催漲著中國的資產價格和新一輪投資熱的到來。

對于中國來說，這是兩個戰線的戰爭：控制流動性，壓縮股市泡沫。雖然，這更像是一個硬幣的兩面。

今年1至4月份，全國城鎮固定資產投資同比增長25.5%，依然在高位運行，有色、冶金、化工等高耗能行業固定資產投資增速均在50%以上。而在房地產市場，歷經數次加息及一系列調控政策之后，北京、深圳等城市的房價依然以10%以上的增速游離于調控目標之外。

魏加寧觀察到，目前中國已不是某一個市場的資產價格上漲，而是各類資產價格都在上漲。

對外經濟貿易大學金融學院副院長丁志杰認為，流動性過剩的根本原因在于，盡管人民幣升值在加快，但是人民幣升值的預期也變得更加強烈，在低利率的環境下，央行的貨幣政策已經陷入流動性的陷阱。

這也一如當年日本面對的調控難局。與日本更為相近的是，在中國過熱的投資中，前期工程所注入的大量信貸“套牢”了銀行，導致銀企合作、銀政合作、關聯交易、貸款集中度等過度發展，使脆弱的金融系統蘊涵著極大的風險。

丁志杰說，日本當初最不成功的地方就是在日元升值的過程中，沒有解決日元升值的預期問題。而中國現在持續的人民幣升值預期也存在化解的難題。