與皮博迪的差距

泡沫？沒關(guān)系，股價(jià)還會(huì)漲！正是抱著這樣一種心態(tài)，很多分析人士認(rèn)為，由于之前有皮博迪的示范效應(yīng)，中國(guó)神華的股價(jià)很有機(jī)會(huì)復(fù)制皮博迪5年漲10倍的神話。

對(duì)于皮博迪股價(jià)的超強(qiáng)表現(xiàn)。國(guó)際研究機(jī)構(gòu)普遍的觀點(diǎn)是，皮博迪股價(jià)上漲源于公司的超強(qiáng)成長(zhǎng)性，而持續(xù)收購(gòu)和煤價(jià)上漲是其成長(zhǎng)性的源動(dòng)力（見相關(guān)報(bào)道《榜樣皮博迪》）。 通過多次收購(gòu)，皮博迪的煤炭產(chǎn)量從2001年的1.82億噸增長(zhǎng)到2006年的2.4億噸。而隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，公司的盈利能保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。

在2007東亞投資論壇上，黃冰還透露，中國(guó)神華的國(guó)際化戰(zhàn)略有兩個(gè)方面，一個(gè)是新建業(yè)務(wù)開發(fā)，一個(gè)是合資業(yè)務(wù)。中國(guó)神華國(guó)際化戰(zhàn)略的潛在目標(biāo)有澳大利亞、南非、俄羅斯、哥倫比亞、越南和蒙古。

有煤炭行業(yè)研究員分析認(rèn)為，皮博迪的成功之處在于，在行業(yè)低迷時(shí)，以很低的成本進(jìn)行并購(gòu)。在隨后的行業(yè)回暖時(shí)，給其帶來(lái)超值的回報(bào)，而神華目前進(jìn)行的海外并購(gòu)，正值行業(yè)的高峰期，其成本要高得多。另外，神華目前還缺乏皮博迪作為國(guó)際企業(yè)豐富的海外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)。

此外，2005年皮博迪實(shí)現(xiàn)2.4億噸產(chǎn)量的時(shí)候，公司的總資產(chǎn)為68.5億美元，約513.7億人民幣，每噸產(chǎn)能資產(chǎn)約為214元。

而中國(guó)神華公司約1.36億噸的產(chǎn)能，煤炭總資產(chǎn)約1633億元，除去電力資產(chǎn)，噸煤資產(chǎn)約為816元。也就意味著每獲得一噸的產(chǎn)能，中國(guó)神華所獲資產(chǎn)是皮博迪3.8倍。

此前，近兩年間，中國(guó)神華就開始對(duì)國(guó)外煤炭資源一直非常感興趣，與印尼、澳大利亞、蒙古等地的潛力資產(chǎn)頻繁接洽，但是目前并沒有洽談成功的項(xiàng)目。

陳必亭稱，沒有成功進(jìn)行海外收購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)，也缺乏大批具有國(guó)際化視野的人才，是公司面臨的挑戰(zhàn)。即使成功收購(gòu)海外資產(chǎn)，也不可能復(fù)制公司目前的煤、電、運(yùn)一體化模式，對(duì)成本和管理都是極大考驗(yàn)。

另外一個(gè)不容忽視的問題是，在2002至2006年間，皮博迪不僅經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，同時(shí)因煤價(jià)上漲使得其盈利能力始終保持極強(qiáng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭。而中國(guó)神華近幾年雖然由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模快速擴(kuò)大，盈利能力保持較高的水平，但因煤價(jià)上升不足以抵消成本上升，盈利能力顯下降狀態(tài)。

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