與皮博迪的差距

泡沫？沒關系，股價還會漲！正是抱著這樣一種心態，很多分析人士認為，由于之前有皮博迪的示范效應，中國神華的股價很有機會復制皮博迪5年漲10倍的神話。

對于皮博迪股價的超強表現。國際研究機構普遍的觀點是，皮博迪股價上漲源于公司的超強成長性，而持續收購和煤價上漲是其成長性的源動力（見相關報道《榜樣皮博迪》）。 通過多次收購，皮博迪的煤炭產量從2001年的1.82億噸增長到2006年的2.4億噸。而隨著經營規模的擴大，公司的盈利能保持強勁增長勢頭。

在2007東亞投資論壇上，黃冰還透露，中國神華的國際化戰略有兩個方面，一個是新建業務開發，一個是合資業務。中國神華國際化戰略的潛在目標有澳大利亞、南非、俄羅斯、哥倫比亞、越南和蒙古。

有煤炭行業研究員分析認為，皮博迪的成功之處在于，在行業低迷時，以很低的成本進行并購。在隨后的行業回暖時，給其帶來超值的回報，而神華目前進行的海外并購，正值行業的高峰期，其成本要高得多。另外，神華目前還缺乏皮博迪作為國際企業豐富的海外并購經驗。

此外，2005年皮博迪實現2.4億噸產量的時候，公司的總資產為68.5億美元，約513.7億人民幣，每噸產能資產約為214元。

而中國神華公司約1.36億噸的產能，煤炭總資產約1633億元，除去電力資產，噸煤資產約為816元。也就意味著每獲得一噸的產能，中國神華所獲資產是皮博迪3.8倍。

此前，近兩年間，中國神華就開始對國外煤炭資源一直非常感興趣，與印尼、澳大利亞、蒙古等地的潛力資產頻繁接洽，但是目前并沒有洽談成功的項目。

陳必亭稱，沒有成功進行海外收購的經驗，也缺乏大批具有國際化視野的人才，是公司面臨的挑戰。即使成功收購海外資產，也不可能復制公司目前的煤、電、運一體化模式，對成本和管理都是極大考驗。

另外一個不容忽視的問題是，在2002至2006年間，皮博迪不僅經營規模擴大，同時因煤價上漲使得其盈利能力始終保持極強的增長勢頭。而中國神華近幾年雖然由于經營規模快速擴大，盈利能力保持較高的水平，但因煤價上升不足以抵消成本上升，盈利能力顯下降狀態。

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