2010年11月23日 10:04中國證券網【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

彩虹股份(600707)：王者回歸再塑輝煌 買入

彩虹股份是國內傳統顯示器件生產商,公司正積極進行戰略轉型,成為國內第一家打破壟斷進入玻璃基板生產的廠商,也是國內第一家可以批量從事OLED 顯示屏生產的廠商,我們預計,未來公司轉型后將實現玻璃基板和OLED 雙輪驅動,業務迅速增長。我們看好公司未來玻璃基板和OLED 業務的發展,給予目標價25.25元,首次評級買入。

支撐評級的要點

TFT-LCD 已經成為顯示器的主流,在電視機、電腦等消費電子產品上應用的比重越來越大,因此對上游玻璃基板的需求在未來幾年也將維持快速增長。

公司從2008年就生產出了第一片自主研發的玻璃基板,成功打破國外廠商壟斷。我們認為2011-2012年是公司玻璃基板業務的爆發期,公司適時切入玻璃基板業務將分享LCD 顯示器件普及的盛宴,實現華麗轉型。

公司開始布局OLED 生產,PMOLED 產品已經開始生產 ;我們判斷AMOLED 產線將在未來納入A 股上市公司。提前布局將有利于公司抓住未來3-5年顯示器件更新換代的潮流。

評級面臨的主要風險

產品價格劇烈下跌影響公司利潤率;公司定單確定情況將影響公司營業收入增長。

估值

我們認為公司轉型后將實現跨躍式增長,2010-12年預計實現凈利潤復合增長率529.0%。基于40倍2011年市盈率,給予公司目標價25.25元,首次評級買入。(中銀國際 胡文洲)

華意壓縮(000404)：長虹系模式擴張 先市場后盈利

長虹模式擴張、先量后利。2008 年長虹正式入主以后， 將公司搬遷到了長虹景德鎮產業園，實現了搬遷擴產與產品升級。制定的2000 萬銷量和40 億的銷售規模，達到世界前三的第一個三年目標，有望在今年實現，同時，公司正朝著世界級冰箱壓縮機制造研發基地的目標努力。我們分析認為，公司有了四川長虹這個大股東背景，其未來資產注入等整合想象空間巨大。

龍頭企業享受高于行業平均水平的高增長。公司冰箱壓縮機國內市場份額20%以上，居行業第一。長虹入主以后，公司在管理水平、技術研發實力和資金實力等方面均實現了質的飛躍，我們預計公司通過搬遷擴產、技術改造和管理水平的進一步提升，未來三年有望持續保持高于行業平均水平的高增長。

下半年毛利率有望逐步恢復。公司原材料主要是銅、硅鋼片、鋼鐵等，其中對銅價的敏感度最為強烈。上半年來高聳的銅價對公司的盈利受到巨大沖擊，我們認為下半年原材料的價格壓力將明顯緩解，全年而言業績平穩增長可期。我們判斷公司通過規模化效應和管理水平的提升，以及向下游轉嫁，能夠部分消化原材料成本的壓力，進而是的毛利率水平有所恢復。

產品節能減排，受惠政策推動。公司生產的無氟壓縮機本身就是減排產品，控股公司加西貝拉產品大部分都是高效節能產品，公司本部通過搬遷改造后實現了產品升級，壓縮機效率明顯提升。因此，公司產品的節能減排效應，將受惠相關政策的推動。

催化劑和風險因素：銅等原材料價格波動的成本壓力和宏觀經濟波動的不確定性影響，是公司面臨的主要風險因素。銅等原材料價格走低和國家關于節能減排扶植政策的推出等是公司股價的重要催化劑。家電下鄉拉動和產能擴張，以及管理水平提升和產品檔次提升是公司高增長的主要驅動因素，我們預計公司未來三年的復合增長率為48.70%。

估值與投資評級：鑒于公司的高增長潛力，我們給予公司股價0.6 倍PEG和29.22 倍PE 估值水平，對應2010 年預測EPS 的目標股價為13.44 元，目前股價低估，維持評級買入。(東方證券 周鳳武)

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