2010年11月23日 10:04中國(guó)證券網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

彩虹股份(600707)：王者回歸再塑輝煌 買入

彩虹股份是國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)顯示器件生產(chǎn)商,公司正積極進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,成為國(guó)內(nèi)第一家打破壟斷進(jìn)入玻璃基板生產(chǎn)的廠商,也是國(guó)內(nèi)第一家可以批量從事OLED 顯示屏生產(chǎn)的廠商,我們預(yù)計(jì),未來公司轉(zhuǎn)型后將實(shí)現(xiàn)玻璃基板和OLED 雙輪驅(qū)動(dòng),業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)。我們看好公司未來玻璃基板和OLED 業(yè)務(wù)的發(fā)展,給予目標(biāo)價(jià)25.25元,首次評(píng)級(jí)買入。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

TFT-LCD 已經(jīng)成為顯示器的主流,在電視機(jī)、電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品上應(yīng)用的比重越來越大,因此對(duì)上游玻璃基板的需求在未來幾年也將維持快速增長(zhǎng)。

公司從2008年就生產(chǎn)出了第一片自主研發(fā)的玻璃基板,成功打破國(guó)外廠商壟斷。我們認(rèn)為2011-2012年是公司玻璃基板業(yè)務(wù)的爆發(fā)期,公司適時(shí)切入玻璃基板業(yè)務(wù)將分享LCD 顯示器件普及的盛宴,實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)型。

公司開始布局OLED 生產(chǎn),PMOLED 產(chǎn)品已經(jīng)開始生產(chǎn) ;我們判斷AMOLED 產(chǎn)線將在未來納入A 股上市公司。提前布局將有利于公司抓住未來3-5年顯示器件更新?lián)Q代的潮流。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)品價(jià)格劇烈下跌影響公司利潤(rùn)率;公司定單確定情況將影響公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。

估值

我們認(rèn)為公司轉(zhuǎn)型后將實(shí)現(xiàn)跨躍式增長(zhǎng),2010-12年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率529.0%。基于40倍2011年市盈率,給予公司目標(biāo)價(jià)25.25元,首次評(píng)級(jí)買入。(中銀國(guó)際 胡文洲)

華意壓縮(000404)：長(zhǎng)虹系模式擴(kuò)張 先市場(chǎng)后盈利

長(zhǎng)虹模式擴(kuò)張、先量后利。2008 年長(zhǎng)虹正式入主以后， 將公司搬遷到了長(zhǎng)虹景德鎮(zhèn)產(chǎn)業(yè)園，實(shí)現(xiàn)了搬遷擴(kuò)產(chǎn)與產(chǎn)品升級(jí)。制定的2000 萬銷量和40 億的銷售規(guī)模，達(dá)到世界前三的第一個(gè)三年目標(biāo)，有望在今年實(shí)現(xiàn)，同時(shí)，公司正朝著世界級(jí)冰箱壓縮機(jī)制造研發(fā)基地的目標(biāo)努力。我們分析認(rèn)為，公司有了四川長(zhǎng)虹這個(gè)大股東背景，其未來資產(chǎn)注入等整合想象空間巨大。

龍頭企業(yè)享受高于行業(yè)平均水平的高增長(zhǎng)。公司冰箱壓縮機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額20%以上，居行業(yè)第一。長(zhǎng)虹入主以后，公司在管理水平、技術(shù)研發(fā)實(shí)力和資金實(shí)力等方面均實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，我們預(yù)計(jì)公司通過搬遷擴(kuò)產(chǎn)、技術(shù)改造和管理水平的進(jìn)一步提升，未來三年有望持續(xù)保持高于行業(yè)平均水平的高增長(zhǎng)。

下半年毛利率有望逐步恢復(fù)。公司原材料主要是銅、硅鋼片、鋼鐵等，其中對(duì)銅價(jià)的敏感度最為強(qiáng)烈。上半年來高聳的銅價(jià)對(duì)公司的盈利受到巨大沖擊，我們認(rèn)為下半年原材料的價(jià)格壓力將明顯緩解，全年而言業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)可期。我們判斷公司通過規(guī)模化效應(yīng)和管理水平的提升，以及向下游轉(zhuǎn)嫁，能夠部分消化原材料成本的壓力，進(jìn)而是的毛利率水平有所恢復(fù)。

產(chǎn)品節(jié)能減排，受惠政策推動(dòng)。公司生產(chǎn)的無氟壓縮機(jī)本身就是減排產(chǎn)品，控股公司加西貝拉產(chǎn)品大部分都是高效節(jié)能產(chǎn)品，公司本部通過搬遷改造后實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品升級(jí)，壓縮機(jī)效率明顯提升。因此，公司產(chǎn)品的節(jié)能減排效應(yīng)，將受惠相關(guān)政策的推動(dòng)。

催化劑和風(fēng)險(xiǎn)因素：銅等原材料價(jià)格波動(dòng)的成本壓力和宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的不確定性影響，是公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)因素。銅等原材料價(jià)格走低和國(guó)家關(guān)于節(jié)能減排扶植政策的推出等是公司股價(jià)的重要催化劑。家電下鄉(xiāng)拉動(dòng)和產(chǎn)能擴(kuò)張，以及管理水平提升和產(chǎn)品檔次提升是公司高增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，我們預(yù)計(jì)公司未來三年的復(fù)合增長(zhǎng)率為48.70%。

估值與投資評(píng)級(jí)：鑒于公司的高增長(zhǎng)潛力，我們給予公司股價(jià)0.6 倍PEG和29.22 倍PE 估值水平，對(duì)應(yīng)2010 年預(yù)測(cè)EPS 的目標(biāo)股價(jià)為13.44 元，目前股價(jià)低估，維持評(píng)級(jí)買入。(東方證券 周鳳武)

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