利好傳聞刺激A股井噴 節后布局10行業71股(7)

家電行業：關注“下鄉”與結構變化帶來機會

廣發證券 惠毓倫

四季度行業投資思路

在國家政策的外生刺激，以及產業升級的內生作用下，行業在未來3年內有望維持穩定的增長態勢。這是我們長期內看好行業的最基本邏輯。結合當前板塊較低的估值，我們給予行業"買入"評級。

對于細分行業與具體公司，我們建議關注行業結構性變化帶來的投資機會。即關注受益于農村市場和新產品市場的細分行業和公司。

具體到四季度投資，我們重點考察兩個方面：1、下鄉政策可能帶來的銷量增速超預期；2、家電需求結構性變化帶來的投資機會。"下鄉"開啟廣闊市場，冰箱行業將最為受益

下鄉家電的熱銷為我們展示了農村市場強大的消費潛力。我們認為家電下鄉在未來三年將依舊存在較大的擴展空間，下鄉政策將充分激活農村家電市場，有效提升農村家電普及率。

同時我們通過分析09年冰箱內銷數據發現，09年實現銷量增長的動力依舊存在，在市場普遍預期銷量增速下滑的情況下，四季度有望實現增速的超預期。我們看好冰箱行業在四季度的表現。

家電需求結構性變化帶來結構性的投資機會

在家電政策刺激以及消費升級的大背景下，家電行業的需求結構正在發生趨勢性的變化。體現在兩個方面：一是在家電下鄉政策的刺激下，農村家庭對家電的普及性需求正在加速增長；二是在消費升級的背景下，城鎮家庭對高端家電的替代性需求正在持續放大。

我們認為四季度另一條選股邏輯是挑選在需求結構變化過程中具備"新市場"先發優勢的公司。

具體而言，就是選擇那些擁有適應農村市場消費特點的銷售渠道的上市公司，以及那些擁有"新產品"市場基礎的上市公司。

投資建議

考慮到目前行業處于歷史上估值低位，同時消費升級與政策效應持續的背景下，給予行業"買入"評級。具體到細分板塊和個股，我們在前述的邏輯下給出四季度投資建議：細分板塊方面--我們推薦有望在四季度實現銷量增速超預期的冰箱行業；個股方面--推薦顯著受益于家電下鄉以及需求結構調整的青島海爾與美的電器。

除此之外，我們還看好公司基本面向好的格力電器、九陽股份、小天鵝A，與盾安環境。給予上述公司"買入"評級。

風險提示

房地產調控力度加大，可能引發投資者對家電銷售收入增長的擔憂，從而對估值形成壓制。

家電下鄉增長速度可能低于預期。

鋼鐵行業：行業基本面向好 政策風險仍在

廣發證券 馮剛勇

供需矛盾有望階段性緩解

我們認為四季度節能減排引發的限產可能持續，限產的主要方式有兩種：其一，"聽話的大鋼廠"主動限量；其二，對"不聽話的小鋼廠"限電，使其被動限產。雖然鋼材出口量呈回落態勢，但國內需求尚可，四季度供求矛盾有望階段性緩解。

原材料價格易漲難跌

四季度鋼鐵行業雖然可能繼續限產，但對原材料的需求仍維持在較高水平，同時原材料生產商也可通過限產或控制發貨節奏來穩定價格，因此鐵礦石現貨、煤焦價格易漲難跌。

三季度長協價較現貨價倒掛250元/噸左右，長協礦反成拖累。進入四季度長協礦價格環比將下跌10%~12%，大鋼廠成本壓力驟減，與此同時現貨價仍可能維持高位，長協價和現貨價可能基本相當。

鋼價維持震蕩上行

我們認為四季度繼續限產的可能性較大，供求矛盾將得以階段性緩解，這為鋼價上漲提供了基礎。在強力限產措施出臺后，鋼價大幅上漲，螺紋鋼期貨甚至出現漲停的狀況。近期鋼價有回調有利于夯實基礎，震蕩后鋼價將繼續上行。此外，成本堅挺對鋼價有一定支撐，庫存下降利于鋼價維持上漲趨勢。

行業盈利能力超預期

鋼價提前從7月中旬開始上漲，三季度鋼價呈震蕩上行走勢。受長協礦拖累，大鋼廠三季度經營壓力大，但以現貨礦為主的中小鋼廠8月份開始盈利已經明顯好轉，三季度業績超預期可能性很大。四季度鋼價仍處于上行通道，鋼廠盈利能力將繼續好轉。尤其是大鋼廠長協礦價格將有所下跌，成本壓力驟減，因此大鋼廠盈利改善幅度更大。

行業投資策略和重點公司

我們認為四季鋼鐵行業基本面繼續改善，且行業具有相對估值優勢，具有一定交易性機會，但地產進一步調控的預期對鋼鐵股走勢有一定壓制。因此，我們維持行業"持有"評級。建議重點關注三類公司：

1、業績穩定的公司值得青睞：八一鋼鐵、大冶特鋼、寶鋼股份等；2、繼續看好資源公司：金嶺礦業、酒鋼宏興、西寧特鋼、凌鋼股份、萬業企業等；3、持續關注偏下游細分龍頭公司：久立特材、恒星科技、金洲管道、常寶股份等。

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