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三季度優秀基金經理訪談錄：四季度震蕩走高抗通脹與新興兩手抓

2010年11月07日 10:16證券市場紅周刊【大中小】【打印】共有評論0條

——三季度優秀基金經理訪談錄

-策劃/《紅周刊》編輯部統籌/楊光

編者按

在三季度大盤的反彈行情中，一些基金準確把握了市場的脈動，取得了30%以上的凈值增長率。為此，本刊特別約請東吳行業輪動基金任壯、天治創新先鋒基金龔煒、景順長城能源基建基金余廣、大成財富管理2020基金曹雄飛“華山論劍”，為投資者指點后市方向。

四位嘉賓認為，中國經濟會在今年四季度見底，同時源于美國實施第二輪的貨幣寬松政策，在資金的推動下，新興市場的資產價格上漲是大概率事件。市場熱點需要兩手抓，新興產業及消費板塊具有長期機會；受益于大宗商品價格上漲的抗通脹行業是另一條投資主線。

三季度股票型基金第一名：東吳行業輪動基金

三季度凈值增長率：34.27%

前五大重倉行業：金屬非金屬；石油化學、塑膠塑料；金融保險業；信息技術業；采掘

前十大重倉股：包鋼稀土、丹化科技、金發科技、承德露露、中國平安、海通集團、中國衛星、西藏礦業、大立科技、海印股份

東吳行業輪動基金任壯：四季度各行業或將輪番上漲

-《紅周刊》記者侯斐

均衡配置新興產業和周期股

《紅周刊》：三季度你是怎樣取得過人收益的？

任壯：今年以來，東吳行業輪動主要是循著經濟結構調整的主線重點配置了新興產業，如受益于新能源發展的上游原材料稀土、鋰等，其中第一重倉股包鋼稀土的漲幅已達150%。同時根據市場熱點適時調整，如三季度就關注了建材、農業、有色等板塊機會。進入四季度，我們在倉位結構上進行了部分調整，把原先漲幅大的部分股票適當降低倉位，分散地增加了一些周期類股票如金融股等。

《紅周刊》：四季度行業熱點將如何輪動？

任壯：我們認為四季度的投資邏輯是：中長期仍然比較看好新興產業和消費，同時短期關注周期性和資源類的股票，包括資源類的周期股，如煤炭、有色、黃金；金融股，包括券商、保險、銀行；其他的包括農業和農化。其中，相對看好煤炭和券商股，這些有可能是未來持續領漲的或者是市場最關注的行業。再加之近期全球的量化寬松政策會直接推動大宗商品的價格上漲，包括了黃金、有色金屬、原油，原油下游的化工產品，也包括農產品，我們覺得這種價格上漲未來還會持續一段時間，這樣我們覺得對資本市場相關資源類的股票產生了比較大的影響。

前期市場是結構性牛市，新興產業新能源處于上升趨勢，整體估值很高，而周期性行業如鋼鐵有色一直處于受打壓階段，近期則主要是周期性行業的鋼鐵、化工等均有表現。在周期類板塊上漲過程中，原先新興產業、消費等均出現調整。我認為，調整的幅度最終將與公司業績和市場估值有關，如果銀行的PE值從11倍上升到15倍，煤炭有色從20倍升到30倍都相對比較合理，而新興產業從60倍跌到50倍，基本進入比較合理水平。

實際上，周期性行業的上升，并不是意味著新興產業上漲趨勢的結束，兩者并非此消彼長，而是相互促進。如果金融地產等周期性板塊提升，整體估值水平隨之提升，那么原先相對高估值的新興產業趨向合理估值，從而形成一個新的驅動上升的過程。我認為，四季度各種板塊可能會輪番上漲，會更多地去關注這種投資機會。

《紅周刊》：能具體分析如何關注這樣的機會嗎？

任壯：在原先的結構性行情下，按照重結構、抓個股，自下而上的原則來配置；而接下來會進入一段時期的整體上升行情，市場熱點不斷切換，因此需要進行均衡配置，逐步分散。

熱點板塊之我見

《紅周刊》：新興產業是你長期看好的板塊？

任壯：目前“十二五”規劃提出來的戰略性新興產業備受關注，在七大投資方向中，節能環保、新能源需要被積極關注，我們尤其重點看好光伏和核電。新能源汽車是今年年初開始市場持續性的熱點，包括新能源汽車，以及新能源汽車的上游如稀土和鋰，這些資源類的個股既受益于行業供給面的整合，又受益于下游新能源等需求的釋放，中長期機會較大。不過，雖然我們長期看好該板塊，但預計未來可能不會有今年這么熱。

《紅周刊》：二三季度以來，東吳行業輪動對房地產板塊大幅減持,這是否表示不看好房地產板塊？

任壯：準確地說，我們覺得今年房地產股票沒有像2007年那一波大牛市表現得那么好。原因有兩方面，最重要的是政策。原先這種房地產為支柱的產業模式，可能在未來會發生微妙的變化，可能會被新興產業替代，這是一個大的轉型。第二個重要原因是房地產公司盈利的下降。因為在2007年之前，整個行業屬于一個暴利性的行業，無論是毛利率、凈利率的增長都非常好，現在你會發現很多負面的因素直接削弱了它的業績增長，包括1，我們預計未來利率可能會逐漸地調高；2，融資成本的提高，直接融資不讓搞，銀行貸款比較難，利率就會偏高，這直接增加它的融資成本；3，土地增值稅，也是直接增加房地產商的成本；4，在這種調控預期下，整個需求還是存在一定的不確定性。

但是，我覺得未來房地產的投資機會還是有的，不要把這種政策調控，或者是市場作為影響房地產估值提升的惟一因素。我們覺得，如果政策調控，包括房產稅、加息逐漸被市場消化后，未來房地產股也會出現一波比較好的機會，但是我們認為，對于這種投資機會，不要預期太高，因為它的成長性偏弱，不會成為市場的主流熱點。

《紅周刊》：東吳行業輪動對金融板塊的持倉也持續下降，銀行股已退出重倉股，但十大重倉股中卻一直有保險股，保險與銀行未來是否將兩極分化？

任壯：我們認為，中國保險市場的深度和廣度還很低，市場空間很大，國內保險公司保費收入將進入快速增長時期。同時，在新會計準則下，新保單新增利潤將能顯著降低保險公司業績波動，保險股消費屬性會越來越突出。相比之下，我國銀行業將進入長周期拐點和長期系統性盈利能力的下降周期，在此背景下，預計機構投資者會逐步降低銀行股配置比例，而增加保險股配置比例，中長期看好保險股。

《紅周刊》：醫藥板塊也是東吳行業輪動二、三季度的主要減倉對象，如何看待該板塊四季度表現？

任壯：在經濟結構轉型以及醫改新政不斷推進的大背景下，預期醫藥行業能在未來相當長的時間享受政策紅利，保持快速增長。雖然目前醫藥板塊相對大盤的估值溢價處于歷史高位，但在當前結構性牛市的市場環境中，我們認為四季度醫藥股的進攻性行情仍將延續。