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三季度優秀基金經理訪談錄：四季度震蕩走高抗通脹與新興兩手抓(3)

2010年11月07日 10:16證券市場紅周刊【大中小】【打印】共有評論0條

三季度股票型基金第三名：景順長城能源基建基金

三季度凈值增長率：32.23%

前五大重倉行業：機械設備；金屬非金屬；醫藥生物；建筑業；信息技術業

前十大重倉股：康美藥業、海螺水泥、一汽富維、天山股份、廣州藥業、冀東水泥、華域汽車、太安堂、祁連山、四維圖新

景順長城能源基建基金余廣：

消費、周期齊頭并進構建均衡投資組合

-《紅周刊》記者任洪劍

和很多基金經理的投資交易出身不同，余廣有著多年的財務審計工作經驗，特別注意公司的財務數據。而在他5月底接手后，基金業績有了很大的進步，在三季度股股票型基金中名列第三。

目前仍是買入時機

《紅周刊》：從前十大重倉股來看，景順長城增倉了醫藥、水泥、機械等股票，進行了結構性的調整，這樣的操作你是如何考慮的？

余廣：上半年市場預期貨幣政策收緊，投資者大肆拋售水泥、交運設備、工程機械這類偏周期性的板塊，以致這類板塊的股票PE估值跌至10倍左右的水平。基于對中國經濟正在逐步見底回升以及對中國經濟長期持續增長的信心，我認為此時的估值水平具有很大的吸引力，特別是對于具有核心競爭力、質地優良的行業龍頭股。我不擔心這類企業的長期增長能力。

《紅周刊》：醫藥等大消費板塊也是基金的投資標的？

余廣：醫療保健行業是景順長城的投資主題之一，這一行業將長期受益政府的民生政策以及消費升級，我會長期看好；同時醫藥股的配置在組合上亦可淡化基金的偏周期性特征。我希望可以構建一個較為均衡穩健的投資組合。大消費股中的一些盈利模式、治理水平較好的公司，在估值合理的情況下均具備投資價值。

《紅周刊》：在四季度展望中你對行情較為樂觀？

余廣：今年以來A股的表現與中國經濟基本面是不相符的，其原因不僅和投資者對國家短期的宏觀調控的回避有關。我對中國經濟是長期看好的，以A股的整體估值來看，我認為是有所低估的。即使從短期來看，市場普遍預計中國的經濟會在今年四季度見底，而股市往往是提前反映經濟的見底回升，此時買入是一個好的時機。

大盤藍籌估值回歸尚未完結

《紅周刊》：本輪行情特別是資源類股票漲幅較大，估值回歸的行情是否已經完成？

余廣：近期資源股漲幅較大，源于美國實施第二輪的貨幣寬松政策，而人民幣等新興市場的貨幣則面臨前所未有的升值壓力。因此，發達經濟體的資金會持續流向新興經濟體，在資金的推動下，新興市場的資產上漲是大概率事件。經過2008年的金融危機后，現在新興市場的經濟增長仍處于筑底階段。因此，新興經濟體不敢實施非常嚴厲的貨幣緊縮政策，況且在外圍資金泛濫的情況下，僅在本國實行緊縮政策，控制資產泡沫的效果有限。在此背景下，市場的通脹預期強烈，抗通脹板塊將會趨勢性上漲。對于大盤藍籌股來說，估值回歸的行情尚未完結，比如銀行、保險股，目前動態PE估值仍在10倍左右，A、H股差價仍然較大。

《紅周刊》：你提示了“小盤股估值已至高位，存在一定的泡沫化”的風險，如何看待創業板在解禁當天的強勢？

余廣：在市場交易活躍的情況下，小盤股一般表現不差，特別是對于題材股，這類股份的表現和其估值高低沒有太大關系，而跟“概念”、“趨勢”關系更大，這與A股市場中趨勢投資者比較多有關系。但是隨著投機炒作的熾熱，一些缺少基本面支持、估值昂貴的小股票存在很大的風險。另一方面，需要指出的是，估值的高低有不同的評判角度，對于新興產業中具有創新能力和競爭力，能實現高增長公司，即使短期內PE估值很高，也不是不值得投資的。

《紅周刊》：在新興產業諸多子行業中，你更看好哪些投資機會？

余廣：比較看好節能環保、新能源產業。中國的能源利用效率很低.中國經濟要取得持續的發展,我們的能源行業必須走節能、提高能效以及多元化、可再生的發展道路,因此將提供很多的投資機會。

《紅周刊》：你曾表示看好房地產股，但房地產調控接連出臺而且更為嚴厲，投資地產股的時點在何時？

余廣：今年以來，房地產調控政策接連出臺，而且越發嚴厲；與此相對應，今年地產股的表現也是板塊中最差的。隨著地產利空因素逐步釋放，進一步的調控對市場的負面影響邊際效應在遞減。短期內中國的房地產市場階段性會存在一定程度的泡沫,但從長期而言,在形成泡沫的過程中，政府可以采取適當的調控政策來化解由此產生的各種風險。因此不需要對地產股過于悲觀。我個人認為在目前狀況下，時點不是很重要了，投資應該結合估值，基于一個較長時間段內來評判。看好高周轉、管理優秀的龍頭公司，目前估值具有吸引力，長線持有是不錯的投資策略。

凈資產收益率衡量公司價值

《紅周刊》：基于會計財務方面的工作經驗，你在投資中更注重公司財務指標？

余廣：我之前在會計師行業工作6年，主要從事審計工作。在看一家公司的時候，特別是我所不熟的，我一般會先看它往年的或者市場預測的凈資產收益率(ROE)，我喜歡高ROE的公司；其次比較喜歡高周轉率的公司，高周轉率的公司經營效率高，現金流好。但財務數據是靜態的，需要看動態的變化。

《紅周刊》：能源基建的主題要求會不會限制你對熱點的參與，另外由于基金業績優秀，一個季度間份額已經有了1.5倍的增長，這對投資是否會造成影響？

余廣：根據行業分類，能源基建基金的投資主題涵蓋范圍包括：一、能源、公用事業、電信服務、醫療保健，二、材料、工業、信息技術、金融等行業中受能源及基礎設施建設需求拉動或為其提供服務和支持的公司。主題投資限制比較嚴格，會影響到對某些行業個股的參與，但主題內已經涵蓋了大部分富有前景的行業。另外，今年以來基金份額有了很大的增長，大額的資金申購在客觀上對投資業績有一定的影響，但這種影響處于可以接受的水平。