掘金半年報：四家公司業績高增長有望延續(4)

2011年09月02日 02:25
來源：中國證券網－上海證券報

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新都化工乘勝追擊 產業鏈整合或釀并購好戲

⊙記者 朱文彬 ○編輯 全澤源

受益于化肥行業上半年的高度景氣及公司較完善的產業鏈布局，新都化工上半年實現凈利潤1.22億，同比增長157.22%。如此高增長還能否持續？記者昨日多方采訪獲悉，該公司主營的復合肥價格下半年有望繼續高位運行，而公司此前已經顯露的擴張苗頭——向上游要資源，更值得投資者關注。

新都化工半年報顯示，上半年實現營收16.12億元，同比增長94.72%，實現凈利潤1.22億，同比增長157.22%。此外，公司推出了10轉10預案。

相關分析人士對記者表示，公司業績高增長的原因主要有三點：一是今年自然災害小于去年，復合肥和氯化銨行業景氣向好推升了產品價格。如上半年由于原料上漲和下游需求向好，復合肥價格持續上漲，平均價格大約同比上漲26%；二是公司在深化復合肥營銷之外，低成本優勢拉升了毛利率。半年報顯示，在主營產品中，除了復合肥的毛利率微降0.4%外，純堿、氯化銨和鹽的毛利率分別同比上升了2.84%、18.82%和3.66%；三是擁有行業內的核心技術。中銀國際稱，公司已經完全掌握了生產三元硝基復合肥的核心技術，解決了三元硝基復合肥生產中造粒、冷卻、防結塊、返料循環使用等關鍵問題，成為國內少數幾家掌握三元硝基復合肥生產技術的生產商，特別是在硝氯基生產環節的技術水平已領先于國內的主要生產廠家。此外，新都化工掌握了生產原鹽的“五效”蒸發技術及鹽—堿—肥產業協同，可以保證新建項目極具成本競爭優勢。

記者采訪的化工分析師認為，復合肥行業的高景氣度可以延續。民族證券最新的研究認為，雖然9月底之前是磷肥的淡季出口期，但隨著二元肥即將成為印度化肥補貼產品，預計二元肥市場出口空間較大，從而對磷酸一銨形成是有利的支撐；同時目前是國內秋季備肥時期，受到出口數量增長的影響，磷肥整體貨源偏緊，加上磷礦石等原料呈上漲趨勢，所以未來磷肥價格仍然保持穩中上揚趨勢。

公司預計今年1-9月公司主要產品純堿、氯化銨、鹽的售價較去年同期會有較大幅度上漲，毛利率較去年同期上升，今年前三季度凈利有望同比增長110%-140%。

事實上，新都化工是國內少有的全線產品供應商，復合肥產品多達70多種，覆蓋產業鏈相關的產品包括氯化銨、磷酸一銨、純堿、工業鹽、食用鹽及品種鹽等產品。目前，新都化工現有兩大生產基地——“湖北基地”和“四川基地”。“湖北基地”使得公司生產所需氯化銨完全自給，同時控制了生產氯化銨所必需的鹽資源；對于“四川基地”，公司按照靠近氮單質肥廠商布局生產廠區，公司生產所需氯化銨則根據市場行情變化選擇自主供應或策略性外購。

中銀國際認為，公司通過控制上游氯化銨資源和鹽資源，不僅鎖定了生產所需原材料氯化銨的成本，還具備了較強的資源調配能力，減小了公司對原材料的對外依賴程度，突破了原材料“瓶頸”的制約，增強了公司的資源控制能力。

國都證券的一份研究報告稱，公司從上游資源著手，不斷完善復合肥產業鏈，實現低成本的復合肥生產，通過對產業鏈的上下游延伸，已經完成了從鹽→氯化銨→氯基復合肥的完整產業鏈打造。在募投項目完成后，公司將進一步延伸硝酸→硝酸銨料漿→硝基復合肥以及鹽→純堿→硝鈉及亞硝鈉兩條產業鏈，在更深層次上完善本公司復合肥產業鏈。

有分析表示，新都化工在打造全產業鏈過程中，并購上游資源，進一步降低成本，將是其下一步的重要動作。例如生產磷肥所需要的重要原材料——煤炭、磷礦石及硫磺等資源，都將進入公司并購視野。在通脹等因素的影響下，這些原材料價格不斷上升，正威脅著公司低成本優勢。有研報稱，根據公司業務發展規劃，在控制上游資源方面，未來公司將致力于尋求適合的煤礦資源和磷礦資源，進一步延伸公司產業鏈，鎖定公司原材料成本，提高公司的資源配置程度。

事實上，今年8月10日，新都化工公告的擬上馬總投資6.5億的原鹽項目，就是加速控制上游資源的一個例子。“只要價格合適，公司肯定會去并購礦石資源。”接近該公司的人士如此表示。