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2011年06月02日 15:55
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)

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技術(shù)看盤

股指縮量反彈，MACD指標(biāo)低位收窄，波段趨勢(shì)向上，量能略有減少，兩市成交量約為1200多億元(2000億元是一個(gè)相對(duì)重要的量級(jí))，支撐位2727點(diǎn)，阻力位2764點(diǎn)。

市場(chǎng)判斷

個(gè)股技術(shù)性反彈，三日見分曉，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)繼續(xù)耐心等待。

信達(dá)證券：藍(lán)籌股已不貴 小股票仍不便宜

慢熊磨死人。在2010年跌了一年以后，2011年的大盤股指數(shù)基本上延續(xù)了去年的下跌，中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也多多少少把去年的漲幅基本賠了出來(lái)。于是，我們不斷接到投資者的詢問(wèn)：“現(xiàn)在估值夠低了吧？”言下之意，如果估值夠便宜了，管它什么趨勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性，我們就要買啦。

當(dāng)然，估值夠不夠低，和股市會(huì)不會(huì)反彈，本身就是兩個(gè)命題——2007年12月中到2008年1月還反彈過(guò)呢。但是這里也存在一個(gè)極端情況，就是“如果估值足夠低，那么股市即使不反彈，也不會(huì)下跌了”。所以，搞清楚現(xiàn)在市場(chǎng)的估值到底夠不夠低，也是有一定意義的——起碼如果我們發(fā)現(xiàn)它不夠低以后，就不會(huì)再以“估值不可能再便宜了”的理由去買入股票。另一方面，這當(dāng)然也不妨礙我們以“趨勢(shì)轉(zhuǎn)好”為理由做出同樣的動(dòng)作。

如果看藍(lán)籌股的PE估值，現(xiàn)在確實(shí)是比較便宜了。上證50指數(shù)的PE為11.3倍(TTM)，滬深300也只有13.5倍。即使對(duì)比其他主要市場(chǎng)，這些估值的水平也毫不遜色。標(biāo)普500、富時(shí)100、韓國(guó)KOSPI、日經(jīng)225、臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)的PE分別為15.3、14.6、13.3、17.76、16倍。即使考慮到這些國(guó)家、地區(qū)的股市在金融危機(jī)后的反彈幅度高于A股的主板指數(shù)，A股主要指數(shù)的PE還是偏低的。

但問(wèn)題是，相比之下，A股主要指數(shù)的PB仍然不夠便宜——也就是說(shuō)其相對(duì)低廉的PE是建立在過(guò)去12個(gè)月高凈資產(chǎn)收益率(ROE)的基礎(chǔ)上的，尤其是金融股的高ROE。目前上證50和滬深300的PB分別為1.9倍和2.2倍，而標(biāo)普500、富時(shí)100、韓國(guó)KOSPI、日經(jīng)225、臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)的PB分別為2.3、1.9、1.4、1.3、1.9倍。而且，這些市場(chǎng)的當(dāng)前PB在其歷史上并不是最低廉的，除了美股外，大致處于中等水平。也就是說(shuō)，這個(gè)參照系仍有向下的可能。總結(jié)這兩個(gè)角度，A股主要指數(shù)的估值確實(shí)已經(jīng)不貴，但如果說(shuō)它是地板價(jià)，還是牽強(qiáng)的。

相較之下，小股票的估值就高了不少，中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的PE分別高達(dá)39.1、46.4倍(采用2010年年報(bào)數(shù)據(jù))。如果看PB，則數(shù)字分別為4.4、4.2倍，仍然處于一個(gè)比較高的位置，但相較PE的高估值，稍微可以接受一些。但小股票看起來(lái)略低一些的PB估值并非一個(gè)好的現(xiàn)象。事實(shí)上，我們更應(yīng)該依賴其PE估值的相對(duì)位置，以排除其近年來(lái)大量超募資金的影響。中小板、創(chuàng)業(yè)板除去現(xiàn)金部分的凈資產(chǎn)PB估值分別高達(dá)8.7、12.1倍。

看了以上數(shù)據(jù)，我們應(yīng)該可以這樣總結(jié)：就估值而言，目前的A股主板指數(shù)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)安全但還不是徹底安全的區(qū)域，而小股票指數(shù)則還遠(yuǎn)未達(dá)到安全區(qū)域。在這種情況下，僅憑“估值足夠低”這樣一個(gè)邏輯就去抄底，顯然此推理還是不夠縝密的。

周末加息或成為超跌契機(jī)

受周邊市場(chǎng)以及大宗商品大跌的影響，股指低開走低，再度擊穿2700點(diǎn)整數(shù)關(guān)并創(chuàng)下近期新低，因美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人失望，歐美股指大幅下滑對(duì)A股市場(chǎng)造成較大的心理壓力。央行行長(zhǎng)周小川6月1日表示，從中國(guó)情況來(lái)說(shuō)，有必要、也有條件盡快采納和運(yùn)用宏觀審慎性政策框架。除了要用好貨幣供應(yīng)量、利率等傳統(tǒng)貨幣政策工具，還應(yīng)引入逆周期調(diào)節(jié)的創(chuàng)新手段，如建立逆周期的資本緩沖制度和動(dòng)態(tài)損失準(zhǔn)備制度。同時(shí)，媒體報(bào)道，地方融資平臺(tái)貸款清正在推進(jìn)，地方債進(jìn)入集中還款期，幾大負(fù)面消息同時(shí)出臺(tái)，再加上臨近端午，再次進(jìn)入加息和上調(diào)存準(zhǔn)窗口期，銀行、地產(chǎn)板塊大幅下滑對(duì)股指形成較大拖累，但股指前期已有較大幅度調(diào)整，即便周末加息或上調(diào)存準(zhǔn)也不會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成太大壓力，反而會(huì)成為超跌反彈的契機(jī)，在股指的大跌中不宜再行殺跌，可耐心等待反彈帶來(lái)的減倉(cāng)機(jī)會(huì)。(廣發(fā)證券)

持幣觀望 等待行情放量真正走好

隔夜美股大幅下跌，三大指數(shù)跌幅均超過(guò)2%，對(duì)本已較弱的A股市場(chǎng)“雪上加霜”。另外傳聞“地方融資平臺(tái)貸款6-9月開始摸底普查”，對(duì)二線銀行股觸動(dòng)很大，銀行股成為今天下跌最慘烈的板塊之一。

端午小長(zhǎng)假臨近，外圍市場(chǎng)的不確定風(fēng)險(xiǎn)，以及長(zhǎng)假期間的加息預(yù)期對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)人氣都是巨大的考驗(yàn)，目前雖然跌停股票不多，但成交清淡，市場(chǎng)低迷依舊，策略上建議繼續(xù)持幣觀望，等待行情真正放量走好再行參與。(上海證券)

[責(zé)任編輯：lizy] 標(biāo)簽：央票 央行票據(jù) 主題投資 

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