農業行業深度研究報告：農業發展的本質是產業鏈(6)

2010年08月06日 11:07鳳凰網財經【大中小】【打印】共有評論0條

4.4. 漁業分析

4.4.1. 行業特征與發展現狀

(1) 漁業在農業總產值中比重較小

漁業是指捕撈、養殖和加工水域生物資源的產業,它包括從事水產品的培育、繁殖、捕撈和生產等的各種事業。1978年我國漁業產值在農業總產值僅占2%，但到2008年漁業產值比重提高至9%。我國漁業在20世紀90年代經歷了大幅增長后，發展速度逐年回落，自從進入新世紀后漁業產值增速每年在5%左右水平。

(2) 水產品生產周期性

水產品屬于自然資源產品類，水產品生產有很強的季節性特征。一般都是在春夏季節繁殖，秋冬季節捕撈。因此，國家規定每年有一段很長時間的休漁期。在休漁期間，禁止捕撈天然水產品，以保障漁業資源可持續發展。

(3) 漁業產業結構情況

近十幾年來,我國漁業產業發展迅速,產量大幅度提高,產品鮮度和質量也有了明顯的改善。2008年我國水產品產量已達4895萬噸，為改革開放初期的10倍左右。水產品人均占有量由1978年的4.9公斤/人增長到39公斤/人。隨著我國經濟發展與人民生活水平的提高，對水產品的消費需求也越來越大，增長緩慢的天然生產量已難以滿足市場需求。20世紀80年代以來我國人工養殖量逐年穩步增長，2008年人工養殖量為3412萬噸，占水產品總量的70%，而1978年人工養殖僅占26%。從品種結構來看，我國水產品主要以魚類為主，比重為58%；其次是貝類，占比為23%；蝦蟹類占比相對較小，占比為10%。

(4) 漁業產值增速放緩

我國漁業在20世紀90年代經歷了大幅增長后，發展速度逐年回落，自從進入新世紀后漁業產值增速每年在5%左右，與農業總產值增速保持在同一水平上。

4.4.2. 漁業發展趨勢

隨著國際社會通過國際間的合作進一步強化對環境和漁業資源，尤其是對公海漁業資源的保護，海洋捕撈產量增長受限，據聯合國糧農組織報告稱，目前海洋主要魚類已充分捕撈，未來水產品數量的增長主要靠人工養殖為主。為此國家確定海洋漁業發展的戰略重點為海水養殖和水產品精深加工，制訂了"壓縮近海捕撈，大力發展養殖，拓展水產加工"的漁業產業結構調整思路。《全國海洋經濟發展規劃綱要》確立的海洋漁業發展方向為：積極推進漁業和漁區經濟結構的戰略性調整，推動傳統漁業向現代漁業轉變，實現數量型漁業向質量型漁業轉變。

4.4.3. 產品分析

(1) 產量情況

近十幾年來,我國漁業產業發展迅速,產量大幅度提高,產品鮮度和質量也有了明顯的改善。2008年我國水產品產量已達4895萬噸，為改革開放初期的10倍左右。水產品人均占有量由1978年的4.9公斤/人增長到39公斤/人。近年來過度捕撈導致天然生產量趨于飽和，水產品增量主要來自人工養殖。從品種結構來看，我國水產品主要以魚類為主，比重為58%；其次是貝類，占比為23%；蝦蟹類占比相對較小，占比為10%。

(2) 需求情況

水產品作為人類食物的重要構成部分，越來越受到普遍的關注和重視，聯合國營養組織在2001年初將魚肉確定為人類21世紀最佳動物蛋白質來源。全世界有10多億人將魚類作為主要動物蛋白質來源，FAO稱世界56%的人口攝入動物蛋白質中至少有20%取自魚類，預測未來全球魚類消費量仍將持續增長。

我國自2000 年以來，水產品人均消費量增速不斷加快，2001 年～2006 年的年均復合增長率為7.6%，而同期水產品的人均占有量增速為2.2%，人均消費量增速超過人均占有量增速5.4 個百分點。從消費結構來看，城鎮居民是水產品消費的主力軍，2008年我國城鎮居民人均水產品消費量為13.9公斤/人，而農村居民人均水產品消費量為5.25公斤/人，相當于城鎮居民消費量的38%。出口方面，中國水產養殖量占世界市場 70%以上，中國水產加工量占全球貿易出口量的 10%以上，已連續多年居全球第一，已具備較強的國際競爭實力。上世紀90年代以來我國水產品出口量一直穩定增加，但于2005年見頂后逐年下降趨勢。

(3) 價格情況

在上個世紀90年代，我國水產品價格漲幅一直長期低于CPI漲幅，自2003年以來，水產品價格指數一直高于CPI增速，主要原因是隨著海洋捕撈量近乎飽和，供給量停滯不前，而需求一直穩步增加，供求趨緊支撐水產品價格漲幅較大。在品種上，由于海產品生長周期長、營養價值高、物種稀缺性等特點，價格一直大幅高于淡水產品價格，我國國內漁業行業內大多數上市公司主營品種便是海產品養殖及加工。

4.4.4. 成本收益分析

漁業行業主要分三個子行業，即淡水養殖、海水養殖、海洋捕撈。其中近3 年淡水養殖成本利潤率在20%-30%之間徘徊，物質與服務費占比80%左右，主要是、種苗、飼料投入，人力成本雖逐年增長，但占比較小，故對利潤影響不大。據主營業務為海水養殖的上市公司2009 年年報數據顯示，海洋養殖毛利率在50%-60%，在漁業中毛利率最高，其養殖成本要素主要包括種苗、飼料、人工、水資源租賃費等。其中，飼料成本是主要成本因素。據主營業務為海洋捕撈業務的上市公司中水漁業、開創國際2009 年年報數據顯示，海洋捕撈業毛利率在30%-40%之間，主要成本是遠洋捕撈船的折舊、航運燃油成本，船員人力成本占比較小。

4.4.5. 行業內上市公司分析

(1) 行業內上市公司比較分析

根據申萬研究行業分類，漁業行業主要包括10家上市公司，ST華龍、ST昌魚兩家將進入資產重組，故將其剔除。剩余8家中，其中開創國際、中水漁業主要從事海洋捕撈業務；好當家、東方海洋、獐子島主要從事海產品養殖及加工業務；大湖股份主要從事淡水產品養殖業務，2010年新上市的壹橋苗業、國聯水產主要從事水產品種苗業務。

從股本規模來看，漁業類上市公司股本平均值為3.3億，好當家、獐子島股本規模較大，壹橋苗業股本最小。從償債能力來看，行業內普遍償債能力較好，產權比率較低顯示長期債務壓力較小，中水漁業的償債能力業內最強，大湖股份較差。從營運能力來看，行業內存貨周轉率較低，這與水產品的生產周期較長有關，壹橋苗業存貨周轉情況相對較好；應收賬款周轉情況好于其他農業類子行業反映水產品銷售比較流暢，開創國際應收賬款周轉業內最好，這主要與捕撈海產品銷售緊俏有關。

從盈利能力來看，壹橋苗業從事水產品種苗業務，技術含量好，行業內市場占有率高，盈利能力較強；近幾年海產品需求穩定增長且價格漲幅較大令開創國際盈利能力增強。從市盈率來看，行業平均市盈率為64倍，低于整個農業類上市公司平均市盈率105倍，但高于同期大盤整體估值水平，大湖股份、好當家市盈率業內較高。

(2) 重點上市公司分析

獐子島(002069) 大連獐子島漁業集團股份有限公司主要從事蝦夷扇貝、海參、鮑魚等海珍品育苗、養殖、加工、銷售等業務。目前公司主要產品的品種包括蝦夷扇貝、刺參、皺紋盤鮑和海膽等。主導產品目前已取得了'無公害食品'、'AA 級綠色食品'等國內食品安全方面的三大主要認證，獐子島商標在國內水產品中率先成為“中國馳名商標”。 2009年公司主產業海珍品養殖業產能迅猛增長，銷量實現大幅增長，海參、鮑魚等產品價格前低后高，養殖業總體毛利率水平同比、環比均顯著改善。公司全年實現營業收入15.13 億元，較上年同期增長50.2%，其中水產養殖業和加工業營業收入分別為6.24億元和5.97億元，同比分別增長21.3%和45.59%，歸屬于母公司凈利潤2.07 億元，較上年同期增長64.98%。

核心競爭優勢：海域資源方面，公司堅定推行海域資源擴張戰略，加大對優質海哉資源的控制，目前公司生態海洋牧場突破1,000 平方公里，海水養殖業持續發展的資源優勢非常明顯；銷售網絡建設方面，公司構筑”國際、活品、凍品、海珍品和即食品”五張銷售網絡，公司活品已進入全國近30 個省、自治區、直轄市，60 余個重點城市，加工品品進入沃爾瑪、家樂福、麥德隆、易初蓮花、歐尚等160 多個銷售終端網點；海珍與即食品已經覆蓋全國70 多個城市，開設了400 多家優質網點。品牌建設方面公司大力推行”珍貴、稀缺、生態”和”圈層論”理念，牢固樹立公司國內海珍產品最有價值、最高端的品牌地位。

好當家(600467)

山東好當家海洋發展股份有限公司為全國最大海珍品養殖基地，主營中高檔海產品的養殖、加工與銷售。主導產品有鮑魚、海參、牙鲆魚等。好當家品牌榮獲了“中國馳名商標”的美譽。報告期內實現營業收入5.28億元，同比增長11.23%；其中海水養殖業務2.20億元，同比下降11%；冷凍食品加工業務2.07億元，同比增加33%；捕撈業務9417萬元，同比下降11%。實現營業利潤7290萬元，同比下降39.37%；實現歸屬于母公司所有者凈利潤7528萬元,同比下降39.51%。凈利潤下降主要原因是養殖產量及捕撈產量均出現同比下降，且銷售價格也低于同年水平。

核心競爭優勢：海域資源方面，公司附近擁有中國北方最大的漁港石島港，擁有7.6萬平方米的工廠化養殖車間，3萬多畝的淺海灘涂及深水養殖面積。產業鏈條上，公司已形成了育苗、養成一體化，繁育著鮑魚、海參、扇貝等苗種，實現了公司養殖業苗種的自給自足。地理位臵方面，公司生產基地交通便利，距威海、煙臺機場分別僅有30公里和120公里，距威海火車站50 公里，周圍與青威、煙威高速相連接，同時公司臨近石島港和龍眼港兩個國家級一類開放港，利于對日韓出口。技術上，公司已形成苗種培育、苗種雜交與改良、底播、立體、混養、不投餌技術等產學研結合的生態型養殖模式。