研報：信息技術股投資機會凸現(薦股)(5)

2010年09月13日 13:40中國證券網【大中小】【打印】共有評論0條

國金證券：信息安全板塊凸現光明前景(薦股)

事件

事件：8 月20 日，全球最大芯片制造商英特爾宣布將按照每股48 美元價格收購計算機安全軟件制造商McAfee 公司，此交易總價約為76.8 億美元。交易還需等待McAfee 股東批準，并經相關監管機構審查。

評論

收購是英特爾解決產品信息安全的戰略行動，產品軟化之舉：近年來，不論是IBM、惠普還是戴爾等硬件廠商紛紛加大對信息安全的投入，英特爾也正在走這樣一條道路，表面上看起來這次只是收購了一家殺毒軟件的生產廠商，但通過對英特爾最近幾年在云計算、物聯網以及移動互聯網上的頻頻動作，英特爾此次收購活動是公司戰略發展過程中的必然。在完成McAfee 的收購后，英特爾可能將McAfee 安全程序植入到芯片中，并為客戶提供一體化安全解決方案，消除”互聯計算”帶來的安全擔憂。

遠超過以往的溢價率凸顯行業領先者對信息安全的尤為重視：在過去5 年網絡安全業務領域一共達成171 筆金額超過億元的收購交易，平均溢價率為22.3%，而英特爾收購McAfee 溢價率高達60%，英特爾對McAfee 的高收購經過了一場報價之爭，很有可能與Oracle 和IBM 之類的公司發生了激烈的收購爭奪戰。

收購加速行業發展，并印證未來信息安全行業發展趨勢：此次收購符合我們當初對信息安全行業集成式安全產品將快速發展、物理設備與IT 安全將逐漸集成的趨勢判斷。短期看，收購使信息安全市場的巨大空間再次引起高度關注，企業之間競爭更加激烈，加速行業發展，另一方面英特爾收購后的業務整合階段也為其他信息安全企業搶占市場提供機會。長期看，此次收購更加明確了未來信息安全產業的發展道路，即隨著在信息安全產業鏈中的觸角不斷延伸，強勢安全廠商欲做產業鏈主導、引導行業發展的思路逐步清晰，隨著并購與合作的進行，市場資源更多地向實力廠商集中，產業鏈日趨縮短，市場將更多的體現出寡頭壟斷的趨勢。安全技術趨向底層化，未來的安全技術將嵌入到像微軟、IBM、思科這樣大型IT 公司架設的IT 基礎架構中，完全獨立的安全廠商將面臨非常大的挑戰。

對國內信息安全市場的啟示：整個國內信息安全市場仍然處于發展初期，整個信息安全的市場占IT 總投入遠低于發達國家，未來隨著云計算、物聯網等技術的蓬勃興趣，未來在信息安全上的投入將不斷加大，同時隨著啟明星辰、衛士通、榕基軟件的上市，未來行業集中度將進一步加大，在產品化、服務化的理念下，國內信息安全格局將面臨較大的變化，我們長期看行信息安全行業發展。

投資建議

我們維持行業“增持”評級，信息安全板塊相關上市公司：啟明星辰、衛士通、榕基軟件。(國金證券研究所)

華泰聯合：計算機板塊最新投資組合

2010 年上半年，我國軟件產業實現收入7231 億元，同比增長29%。軟件出口增長平穩，1—7 月完成138.6億元，同比增長26.2%，出現了抬頭趨勢。外包服務出口則波動較大。我們預計軟件行業下半年增速將繼續回落，全年的增速將穩定在30%左右。

2010 上半年計算機應用行業的實現收入為303 億元，同比增長18.8%，高于去年1.6%的增速水平。凈利潤增長-4.69%達22.5 億元,低高于去年22.4%的水平。我們進一步對行業凈利潤的進一步分析表明，凈利潤增速的下滑主要與當期費用的增加和投資收益的減少有關。

上半年收入增速較高與去年同期較低的基數有關，09 上半年是軟件類公司最困難的時期，收入增長僅為1.63%，今年逐步恢復正常。09 下半年基數較高，我們預計10H2 行業收入增速將出現穩步下降，全年增速穩定在15%--18%之間。

行業公司分化嚴重，主要體現在大、小公司業績增長的差異上。我們按照市值規模將樣本企業分為大中小三類，數據顯示上半年大公司組收入增長24.37%，凈利潤減少3.18%，與小市值組收入、利潤分別增長32.42%、31.16%的相差甚遠。但隨著大市值公司收入確認旺季的到來，上半年嚴重的業績分化在下半年或將有所改善。

目前整個計算機板塊的2010 年市盈率為43.1 倍，2011 年為33 倍。從靜態市盈率看，計算機板塊的09 年靜態市盈率已經較滬深300 溢價241%，為歷史最高水平。考慮到下半年是計算機行業的傳統旺季，并且估值中樞向2011 年遷移，我們仍然維持行業“增持”的評級，但提請投資者注意估值過高的風險。

投資組合為：天源迪科、卓翼科技、南天信息、石基信息。(華泰聯合證券研究所)