2011年01月07日 19:54鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

魯泰A(000726)：估值水平有待修復

投資要點：

10 年上半年，公司完成銷售收入22.47 億元，同比增長21.95%；實現營業利潤4.44 億元，凈利潤3.67 億元，同比分別增長50.65%和39.20%，EPS0.37 元。

與一季度相比，二季度公司收入與營業利潤增速分別同比提高了4.27 和37.73 個百分點。

上半年公司綜合毛利率33.8%，同比提高5.58 個百分點，較09 年提高3.22 個百分點。

公司收入增長主要來自于產品的提價和匹染布產銷量提升；而利潤增幅快于收入，是由于公司在棉價上漲前儲備大量庫存，產品提價幅度大于成本上漲帶來毛利率的大幅提升。

隨著公司低價庫存的逐步消耗，棉價上漲的負面影響也開始顯現。二季度單季毛利33.7%，較一季度略微下降0.2 個百分點。我們預計全年毛利率水平將呈逐季下行的態勢。

上半年公司對日韓和歐美地區的出口增速僅為1.02%和7.65%。但對東南亞出口增長33%，對其他新興市場出口增長102%；保證了整體收入的穩定增長。未來對新興市場的開拓仍將是公司重要的業績增長點，而收入分區域構成的日趨多元化，也有利于公司抵御單一市場波動的風險。

預計公司10-12 年EPS 分別為0.73 元、0.85 元和0.98 元。前期跌幅較大，目前股價對應10 年動態PE13 倍，處于行業最低水平。隨著公司業績的明朗化，估值水平應有所提升。給予“增持”評級。但公司成長性不足的問題仍未得到有效的解決，會制約公司的長期投資價值。(國泰君安 張威)

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