保值增值壓力驟增 推出中國版401K時不我待

2012年06月26日 05:37
來源：證券日報

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編者按：近日，管理層頻繁表態將引導長期資金入市，養老金作為其中的重要組成部分再度引起廣泛關注。2011年末基本養老保險與企業年金總和超過2萬億，而其如何實現保值增值也是一重大課題。業界人士普遍認為，以養老金為代表的長期資本的入市會有效地提升藍籌股的需求，鼓勵理性投資、長期投資，也會促進公司治理和股權文化的提升，進而帶動市場投資價值的提升。那么，作為中國版的401K入市計劃何時推出，以怎樣的方式推出？

借鑒社?；鸾涷?養老金入市可實現雙贏

楊燕綏表示，養老金可以和資本市場形成良好的互動關系

-本報見習記者 左永剛

養老金的入市時機和投資風險控制一直備受關注。而隨著我國老齡化社會趨勢加快，養老金急需保值增值。

清華大學就業與社會保障研究中心主任楊燕綏在接受《證券日報》記者采訪時表示，養老金是鎖定賬戶的長期積累資金，保值是必需的，這就需要其把一部分投資到股市，股市雖然有風險，但是從長期來看，股市的收益率還是比較高的。

可借鑒社保經驗

據記者了解，中國養老基金主要包括養老保險基金、企業年金和全國社會保障基金，后兩者已經開展市場化投資運營。專業化市場化投資運營對中國養老保障意義重大，我國的基本養老保險采用現收現付和個人賬戶相結合的部分積累制，投資管理是個人賬戶養老計劃的關鍵，建立適應專業化市場化要求的投資運營體制機制是完善中國養老體系的重要內容，是應對人口老齡化的重要措施。

以我國社保基金投資為例，全國社會保障基金近日發布2011年年報顯示，截至2011年底，基金資產總額8688.2億元，基金成立以來年均投資收益率8.4%，比同期通貨膨脹率高6個百分點。據統計，全國社?；鹩?003年6月開始投資股票，歷年股票資產占全部資產的比例平均為19.22%，累計獲得投資收益1326億元，占全部投資收益的46%。

從投資收益率來看，全國社?；饸v年投資股市的累計投資收益率為364.5%，年化投資收益率達18.61%，比全部基金累計平均收益率高出10個多百分點，由此可見，股票投資一直是全國社?；鹗找娴闹饕獊碓础?/p>

今年以來，境外養老金對投資我國資本市場也有濃厚興趣，許多境外養老金已通過QFII制度投資我國資本市場，一是直接申請QFII資格，目前已有魁北克儲蓄投資集團、安大略省教師養老金、加拿大年金計劃、家庭醫生退休基金、國民年金公團(韓國)、香港醫院管理局公積金計劃等6家境外養老金獲得QFII資格及7.5億美元投資額度；二是通過購買QFII發行的投資境內的基金等產品，間接投資我國資本市場。

楊燕綏表示，如果沒有養老金，不僅是資本市場缺少了一個重要的參與主體，資本市場的規模發展也將受到一定限制，畢竟，資本市場需要長線產品。西方幾十年的經驗已經證明，養老金可以和資本市場形成良好的互動關系。資本市場沒有養老金是不健全的，養老金沒有資本市場也就失去了高風險高收益的部分。

“保證資金安全和實現較好的長期收益是養老基金投資管理的一對基本矛盾。一方面，養老金涉及千千萬萬家庭，對于投資安全性的要求較高。另一方面，養老基金是長期性資金，具有一定的抗風險能力，需要利用資金的長期性特點提高風險回報?！?全國社?；鹄硎聲巹澭芯坎扛敝魅涡苘娬J為，片面地強調資金安全和較高長期投資回報中的某一方面而忽視另一方面，對養老基金投資運營都是不利的。

養老金入市彰顯雙重作用

業內人士指出，從國內外社保基金入市的經驗和收益來看，養老金入市能起到雙重作用，一是養老金入市可以增加養老金整體投資收益，實現保值增值；二是養老金的特殊性、公益性使得其一旦入市便會對資本市場的治理監督提出更高的要求，因此，養老金入市可以推動資本市場治理。

楊燕綏強調，需要我們特別注意的是，養老金的特殊性、公益性使得其一旦入市便會對資本市場的治理監督提出更高的要求，所以，資本市場透明度建設必須上升一個臺階?？梢哉f，養老金入市能加快資本市場的治理。從操作策略上來講，養老金可以先試探性少入一部分，隨著市場的治理水平提高，再逐步加大投資比重。

據統計，截至2011年年底，全國社保基金總資產中直接投資資產占58.03%，委托投資資產占41.97%；各大類資產實際比例分別為：固定收益資產占50.66%；股票資產占32.39%，實業投資占16.31%，現金及等價物占0.64%。

從境外情況看，養老金是最常見的機構投資者，許多養老金將其資產委托給共同基金、對沖基金等資產管理機構進行投資，其中歐美國家養老金的委托投資比例較高。

熊軍表示：“一定比例的股權投資是提高養老基金長期收益水平的重要手段?！?/p>

熊軍認為，養老基金通過股權投資可以提高長期回報，這包括股票投資、PE基金投資和未上市股權直接投資。這是由于股權資產和債券資產具有不同的收益和風險特征，觀察美國、歐洲等具有較長歷史的資本市場，股票的長期年均回報總是比債券高出4%-6%，金融理論將其稱為股票風險溢價。當計算股票和債券收益率的時間跨度是一年時，由于股票收益率的波動性大，有些年份的股票回報率會低于債券的回報率。而當計算收益率的時間跨度延長到10年或者更長遠，股票回報率基本上都能戰勝債券。

但與此同時，熊軍表示，美國和歐洲的養老基金通常配置40%-60%的股權資產，很多人用這組數據類比得出中國養老基金也應該投資同樣比例股權資產的結論。事實上，中國股票市場的波動水平比美國和歐洲市場高出很多，在相同的風險政策下，中國養老基金配置股權資產的比例應該低于海外養老基金。