有史以來(lái)最高規(guī)格治水會(huì)議召開(kāi)：水利股本周或最紅(附股)(12)

2011年07月11日 07:09
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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[污水處理]

維爾利：領(lǐng)跑垃圾滲濾液處理行業(yè)

事 項(xiàng)

6 月1 日，我們調(diào)研了維爾利，并與董秘宗韜先生就公司的發(fā)展進(jìn)行了座談。

主要觀點(diǎn)

1.新標(biāo)準(zhǔn)指引垃圾滲濾液處理行業(yè)迅速發(fā)展。《生活垃圾填埋場(chǎng)污染控制標(biāo)準(zhǔn)（GB16889-2008）》要求2011 年7 月1 日起，現(xiàn)有全部生活垃圾填埋場(chǎng)應(yīng)自行處理生活垃圾滲濾液并執(zhí)行相關(guān)的水污染排放濃度限值。就目前形勢(shì)來(lái)看，能達(dá)到此標(biāo)準(zhǔn)的垃圾填埋場(chǎng)不足20%，無(wú)論是新廠修建滲濾液處理裝置，還是老廠的改造，都為滲濾液處理行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了足夠的市場(chǎng)空間。我們預(yù)計(jì)在垃圾滲濾液處理方面，“十二五”投資將達(dá)到180 億左右。

2.依托技術(shù)，領(lǐng)跑滲濾液處理行業(yè)。公司采用“MBR+納濾”的處理技術(shù)，不僅能保證滲濾液出水滿足新的排放標(biāo)準(zhǔn)，而且在大型的滲濾液處理工程上占有優(yōu)勢(shì)。目前市場(chǎng)占有率10%左右，在國(guó)內(nèi)滲濾液處理企業(yè)里總規(guī)模排名第一，并且以大型項(xiàng)目見(jiàn)長(zhǎng)，承接的500 噸/日以上的項(xiàng)目達(dá)到8 個(gè)。在大型項(xiàng)目上，公司具有豐富的設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)庫(kù)，對(duì)于小型項(xiàng)目，公司采用集裝箱式的模塊化工藝。在滲濾液處理這個(gè)集中度相對(duì)較低的行業(yè)中，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，并將繼續(xù)領(lǐng)跑這個(gè)行業(yè)。

3.由工程到運(yùn)營(yíng)，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司以大型項(xiàng)目起家，積累了大量的工程設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)。從去年起公司逐漸承接委托運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，委托運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目相對(duì)于工程毛利較高，目前公司的委托運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目已達(dá)到3700 噸/日，并將持續(xù)增加，公司的盈利能力得到進(jìn)一步加強(qiáng)。

4.有望深入到有機(jī)垃圾處理行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸。3 月23 日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究部署進(jìn)一步加強(qiáng)城市生活垃圾處理工作。預(yù)計(jì)到2015 年，全國(guó)城市生活垃圾無(wú)害化處理率達(dá)到80％以上，50％的設(shè)區(qū)城市初步實(shí)現(xiàn)餐廚垃圾分類收運(yùn)處理。公司準(zhǔn)備以廚余垃圾為切入點(diǎn)，開(kāi)展資源化利用項(xiàng)目，在這方面，我國(guó)尚處于空白狀態(tài)，公司如果進(jìn)入將具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈。

風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)訂單的執(zhí)行能力、項(xiàng)目分散度大以及固廢行業(yè)的發(fā)展速度帶來(lái)的影響。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)測(cè)公司11、12、13 的eps 分別為1.45、2.04、2.56，對(duì)應(yīng)的PE 分別為34、24 和19 倍.首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。（華創(chuàng)證券）

永清環(huán)保：環(huán)保行業(yè)綜合運(yùn)營(yíng)商，成長(zhǎng)路徑明確

報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：

千億脫硝市場(chǎng)即將啟動(dòng)，脫硝電價(jià)出臺(tái)是導(dǎo)火索，有望獲得大量火電脫硝訂單

成長(zhǎng)路徑明確，有望成為環(huán)保行業(yè)綜合運(yùn)營(yíng)商

報(bào)告摘要：

千億火電脫硝啟動(dòng)在即，未來(lái)兩年公司有望獲得大量火電脫硝訂單。按照《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》（二次意見(jiàn)征求稿），2011年-2014年間所有存量火電機(jī)組以及新建機(jī)組均需完成脫硝裝臵，即4年內(nèi)約8億千瓦機(jī)組需安裝脫硝裝臵。“十二五”期間火電脫硝市場(chǎng)將出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。與火電脫硫比較，1）強(qiáng)制要求火電廠完成脫硝的節(jié)奏更快；2）火電脫硝的技術(shù)已經(jīng)比較成熟；3）脫硝行

業(yè)的盈利可能處于合理水平。因此我們認(rèn)為，火電脫硝市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)可能比較理性，已經(jīng)擁有脫硝技術(shù)的企業(yè)是最大受益者。《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》正式發(fā)布，以及脫硝電價(jià)的出臺(tái)，可能是脫硝市場(chǎng)啟動(dòng)的導(dǎo)火索。公司擁有SCR脫硝技術(shù)，受益于脫硝市場(chǎng)啟動(dòng)，未來(lái)兩年有望獲得大量火電脫硝訂單。

技術(shù)+本土優(yōu)勢(shì)，重金屬污染防治有望成為公司另一亮點(diǎn)。 由于有色金屬采選冶煉工業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)采用粗放式的發(fā)展，大量工業(yè)廢水、廢渣直接或間接排放到湘江流域，湘江流域重金屬污染嚴(yán)重。“十二五”期間國(guó)家計(jì)劃投資595億元，用于湘江重金屬污染的防治。子公司永清盛世擁有的分子鍵合?技術(shù)，能夠長(zhǎng)期、穩(wěn)定、有效的修復(fù)重金屬污染。公司正在跟蹤多項(xiàng)重金屬污染防治項(xiàng)目，憑借公司技術(shù)和本土優(yōu)勢(shì)，重金屬污染防治將成為公司另一大亮點(diǎn)。

燒結(jié)脫硫市場(chǎng)空間大，擁有多項(xiàng)脫硫技術(shù)儲(chǔ)備。 “十二五”期間若全部燒結(jié)機(jī)安裝脫硫裝臵，預(yù)計(jì)每年約有8000m2市場(chǎng)需求。若對(duì)鋼鐵工業(yè)污染物排放作出強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)，已經(jīng)安裝脫硫裝臵的燒結(jié)機(jī)可能存在設(shè)備更新需求。未來(lái)幾年，鋼鐵燒結(jié)機(jī)脫硫設(shè)備的空間較大。預(yù)計(jì)公司燒結(jié)脫硫業(yè)務(wù)將繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司有色脫硫、石化脫硫方面已經(jīng)有成功完成的經(jīng)驗(yàn)。如果國(guó)家進(jìn)一步制定有色、石化等行業(yè)的減排目標(biāo)，公司將繼續(xù)受益。

首次給予“增持-A”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2011年到2013年的每股收益分別為1.26元、2.20元、3.39元。環(huán)保類中小板公司PEG均值為1.12，按照行業(yè)PEG均值計(jì)算，預(yù)計(jì)公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為62元，對(duì)應(yīng)2011年、2012年的PE為49.2倍、28.2倍，首次給予“增持-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：脫硝市場(chǎng)啟動(dòng)慢或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈，可能導(dǎo)致業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。（安信證券）

萬(wàn)邦達(dá)：一季報(bào)略有平淡，業(yè)績(jī)釋放等到下半年

事件描述

今日萬(wàn)邦達(dá)（300055）公布了2011 年一季報(bào)，主要內(nèi)容如下：

2011 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2888.01 萬(wàn)元，同比下降30.67%；營(yíng)業(yè)成本1528.90 萬(wàn)元，同比下降46.17%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1134.63 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.95%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1193.66 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)52.68%，每股收益0.10 元。銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為37.65 萬(wàn)元、311.39 萬(wàn)元和-139.78 萬(wàn)元，管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比下降22.59%和552.89%。

事件評(píng)論

第一，收入下降30.67%，毛利率回升致凈利潤(rùn)不降反增

2011 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2888.01 萬(wàn)元，同比下降30.67%；營(yíng)業(yè)成本1528.90 萬(wàn)元，同比下降46.17%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1134.63 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.95%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1193.66 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)52.68%，每股收益0.10 元。銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為37.65 萬(wàn)元、311.39 萬(wàn)元和-139.78 萬(wàn)元，管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比下降22.59%和552.89%。主要原因是：

本期主要為運(yùn)營(yíng)托管業(yè)務(wù)，相較去年同期的工程總承包規(guī)模較小，致?tīng)I(yíng)業(yè)收入與成本下降；

運(yùn)營(yíng)托管業(yè)務(wù)毛利率較高使整體毛利率達(dá)到47.06%，高于去年同期的31.82%，使?fàn)I業(yè)利潤(rùn)不降反增；

新增銷(xiāo)售費(fèi)用來(lái)自本期并表的子公司，募集資金利息收入使銷(xiāo)售費(fèi)用大降；

報(bào)告期內(nèi)募集資金定期存款到期取得利息收入憑據(jù)，相應(yīng)將上年預(yù)計(jì)定期存款利息收入而形成的遞延所得稅轉(zhuǎn)回，致所得稅為負(fù)。

第二、看好工業(yè)污水處理企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景

2008 年中國(guó)工業(yè)廢水排放總量為241.9 億噸，占全國(guó)污水總排放量的42%，工業(yè)廢水中化學(xué)需氧量排放量為457.6萬(wàn)噸；工業(yè)廢水中氨氮排放量為29.7 萬(wàn)噸。

由于工業(yè)廢水中含有大量有害化學(xué)物質(zhì)，排放之后對(duì)人民生活和社會(huì)環(huán)境的負(fù)面影響深遠(yuǎn)，因此居高不下的工業(yè)廢水排放量占比猶如懸在頭頂上的利劍，牽動(dòng)全社會(huì)的神經(jīng)。

“十二五”期間，規(guī)劃的石化、煤化工項(xiàng)目將超過(guò)7000 億，一般石油煉化煤化工工業(yè)水處理投入占總投資的3%-5%，我們預(yù)計(jì)石油化工、煤化工水處理的規(guī)模將達(dá)到210-350 億元。公司去年由于受?chē)?guó)家大型石化、煤化工程新建項(xiàng)目審批進(jìn)程影響，未能簽訂大訂單，而今年這種情況將會(huì)出現(xiàn)大改觀，公司前段時(shí)間已經(jīng)公布了神華寧煤集團(tuán)甲醇制烯烴項(xiàng)目水系統(tǒng)、產(chǎn)品罐區(qū)等公用工程設(shè)計(jì)、采購(gòu)及施工（EPC）總承包訂單，可見(jiàn)神華的項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始施工，那么后期公司在該項(xiàng)目中獲取其他水處理項(xiàng)目的幾率和進(jìn)度都會(huì)加快，我們預(yù)期今年公司還有新的訂單簽訂，為未來(lái)業(yè)績(jī)提供保障。

第三、盈利預(yù)測(cè)

我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 年攤薄后EPS 分別為1.03、1.64 和1.83 元，考慮公司作為國(guó)內(nèi)從事工業(yè)水處理公司，存在更高的進(jìn)入壁壘和技術(shù)要求，應(yīng)該享有一定的溢價(jià)，同時(shí)公司從事托管運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)可獲得穩(wěn)定收入，為公司業(yè)績(jī)提供了安全邊際，由于去年公司業(yè)績(jī)受到上游業(yè)主項(xiàng)目進(jìn)度影響，很多工程項(xiàng)目極有可能延至今年執(zhí)行，因此今年業(yè)績(jī)將會(huì)大幅增加，總體上當(dāng)前的股價(jià)，我們認(rèn)為已經(jīng)充分的反應(yīng)了公司的投資價(jià)值，我們維持對(duì)公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。（長(zhǎng)江證券）

碧水源：中標(biāo)兩污水廠，云南市場(chǎng)再獲實(shí)質(zhì)性進(jìn)展

事 項(xiàng)

碧水源6 月21 日晚間公告，公司中標(biāo)昆明滇投的昆明市第九、第十污水處理廠BT 項(xiàng)目。按規(guī)劃第九污水廠設(shè)計(jì)規(guī)模為10 萬(wàn)m3/d，第十污水廠設(shè)計(jì)規(guī)模為15 萬(wàn)m3/d。中標(biāo)金額為11 億元，項(xiàng)目部分工程采取分包的方式進(jìn)行。其膜系統(tǒng)及設(shè)備系統(tǒng)將主要由公司及下屬公司承擔(dān)，預(yù)計(jì)公司承擔(dān)的合同金額約為4～5 億元，其他土建部分將由地方單位承擔(dān)。

主要觀點(diǎn)

1. 中標(biāo)兩污水廠，進(jìn)一步推動(dòng)MBR 技術(shù)應(yīng)用。

此次中標(biāo)的昆明市第九、第十污水廠，碧水源公司及下屬公司承擔(dān)約3.5億元膜系統(tǒng)及設(shè)備系統(tǒng)，按照銷(xiāo)售合同及交貨時(shí)間進(jìn)行確認(rèn)；1.5 億元安裝費(fèi)用，按照工程進(jìn)度進(jìn)行確認(rèn)。本次中標(biāo)將進(jìn)一步推動(dòng)MBR 的應(yīng)用，增厚公司近兩年業(yè)績(jī)，同時(shí)公司以技術(shù)換市場(chǎng)，在未來(lái)的幾年中，膜更換費(fèi)用也將為公司帶來(lái)可觀收益。

2. BT 新模式開(kāi)展業(yè)務(wù)，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展模式。

此次的合作模式是BT 模式，即建設(shè)-移交模式，項(xiàng)目完工后，昆明滇投將分五年支付工程費(fèi)用及其他費(fèi)用。一方面，碧水源幫助地方政府融資，建設(shè)更多公用設(shè)施，另一方面，這是碧水源的新經(jīng)營(yíng)模式，對(duì)公司以后的業(yè)務(wù)發(fā)展是一個(gè)新的探索。但BT 模式也意味著碧水源將承擔(dān)建設(shè)期的風(fēng)險(xiǎn)和后期資金回收的風(fēng)險(xiǎn)。

3. 不斷復(fù)制，完成公司的戰(zhàn)略布局。碧水源一直在全國(guó)各地以合資公司的形式布局，從北京到云南，從江蘇再到湖南，碧水源一直利用自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)占領(lǐng)市場(chǎng)，降低進(jìn)入該市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，布局水務(wù)產(chǎn)業(yè)，在全國(guó)范圍各個(gè)擊破，力爭(zhēng)覆蓋全國(guó)，打造水務(wù)市場(chǎng)的航母級(jí)企業(yè)。

投資建議

預(yù)測(cè)公司11、12 年收入達(dá)到10.1 和12.7 億，攤薄后EPS 分別為1.28 和1.70元，存在業(yè)務(wù)超出預(yù)期可能，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

BT 項(xiàng)目投資金額較大，存在資金回收風(fēng)險(xiǎn)。（華創(chuàng)證券）

南方匯通：主業(yè)復(fù)蘇，但仍處微利

事件

公司公布2011 年一季報(bào)，1-3 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.60 億元，同比增長(zhǎng)87.9%，其中凈利潤(rùn)0.19，同比增長(zhǎng)-42.6%。歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)0.10 億元，同比增長(zhǎng)-65.3%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.02 元，去年同期為0.07 元。

評(píng)述

2011年一季度公司營(yíng)收能力明顯增強(qiáng)，帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入上漲的主要?jiǎng)恿?lái)自于母公司主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。母公司主要從事鐵路貨車(chē)的維修和新造等業(yè)務(wù)，1-3月母公司營(yíng)業(yè)收入3.53億元，同比增長(zhǎng)

109.86%。主要是隨鐵路新線逐步建成，市場(chǎng)對(duì)于鐵路貨車(chē)需求量回升，同時(shí)隨著新型貨車(chē)單車(chē)載重能力的提高，對(duì)于老舊貨車(chē)更新?lián)Q代的需求進(jìn)一步加大，從而導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收能力得到回復(fù)。

依賴于復(fù)合反滲透膜和棕纖維產(chǎn)品等高毛利率主營(yíng)產(chǎn)品占銷(xiāo)售收入比重逐步提高和車(chē)輛維修業(yè)務(wù)毛利率略高于新造業(yè)務(wù)等原因，公司一季度綜合毛利率為20.92%，同比增長(zhǎng)0.11個(gè)百分點(diǎn)。公司三項(xiàng)期間費(fèi)用率為14.72%，2010年同期為18.81%，同比下降4.09個(gè)百分點(diǎn)。使公司在國(guó)內(nèi)鐵路貨車(chē)制造商中保持較高盈利能力。

然而，公司合并報(bào)表后歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)大幅下滑，原因在于，2010年同期，雖然公司各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入低于預(yù)期，但報(bào)告期內(nèi)獲得政府補(bǔ)助0.32億元。而2011年1-3月，公司僅獲得政府補(bǔ)助0.01億元。同比大幅下降。由于公司現(xiàn)營(yíng)業(yè)狀況仍處于微利狀態(tài)，后續(xù)仍有可能獲得相關(guān)政府補(bǔ)助。但由于不確定性較強(qiáng)，在公司估值中暫不予以考慮。

公司未來(lái)主要看點(diǎn)，第一、隨著貨運(yùn)并舉和重載鐵路兩項(xiàng)政策的實(shí)施，我國(guó)鐵路貨運(yùn)線路里程將出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)公司貨車(chē)維修和新造業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)；第二、公司所生產(chǎn)的VONTORN復(fù)合反滲透膜在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)發(fā)展空間可期。

盈利預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益分別為0.20元、0.26元和0.34元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為56.3倍、43.3倍和33.1倍。給予中性評(píng)級(jí)。（東海證券）

[責(zé)任編輯：hezl] 標(biāo)簽：水利股 葛洲壩 粵水電 安徽水利 

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