機構:堅定看好明年的水泥股(薦股)(7)
渤海證券:建材板塊四季度投資策略(薦股)
水泥行業投資策略:
從短期看,第四季度,水泥行業旺季適逢地方政府執行高耗能行業限電政策,出現階段性的供給不足,增強了水泥漲價的動力。隨著限電范圍的推廣,漲價的范圍也將同步擴大,年內整體價格有進一步上漲的動力,行業整體盈利能力將獲得提升。
從長期看,嚴控新增產能的政策短期不會放開,至少未來兩年的新增產能都將保持理性增長。考慮到落后產能的淘汰,新增供給有望出現負值,供需過剩程度有望改善。伴隨著行業內并購重組的開展,行業集中度進一步提升,大企業主導的格局逐漸明晰化,行業的價值將得到提升。
從估值角度,目前水泥制造行業的收益率僅為20.5倍,市凈率為2.8倍,均處于2000年以來的低位,具備估值提升動力和行業投資價值,維持“買入”評級。在個股選擇上,股票組合及推薦次序分別為冀東水泥、海螺水泥、塔牌集團、亞泰集團、青松建化、天山股份和祁連山。
玻璃投資策略:
平板玻璃行業產能和需求的矛盾面臨進一步激化的可能性,疲弱的價格無法轉嫁重油、純堿成本的上漲壓力。我們認為行業景氣下行還將延續。目前玻璃板塊PE估值反映的更多是玻璃板塊上市公司中超白玻璃、鍍膜玻璃等特種玻璃比重上升的結構調整結果,而PB水平處于高位。鑒于行業基本面的悲觀預期,維持玻璃行業“中性”的投資評級。
在個股選取上,我們遵循差異化路線,規避純平板玻璃業務公司,選擇受益國家產業政策扶持的特種玻璃及相關產品生產企業。在國家推動清潔能源開發和建筑節能的背景下,建議投資者關注擁有太陽能光伏產業鏈和LOW-E鍍膜節能玻璃的南玻A以及擁有幕墻制品及工程施工產業鏈,LOW-E鍍膜節能玻璃業務并積極涉足太陽能光伏玻璃的中航三鑫。
新型建材行業投資策略:
新型建材子行業比較分散,我們按照自下而上的思路尋找投資標的。綜合考慮行業運行和個股估值情況,建議關注中國玻纖、濮耐股份、瑞泰科技、魯陽股份。(渤海證券研究所)
申銀萬國:2011年水泥板塊投資策略(薦股)
10年下半年盈利提升:節能限電政策超預期,刺激下半年水泥價格暴漲,11月水泥價格達到374元,比7月初上漲32元,漲幅達到9.44%,其中漲幅達到70元以上地區為華東(安徽、浙江、江蘇、福建、江西)、中南(湖南、河南、廣西、海南)和新疆。受益漲價效應,前三季度全國噸水泥毛利提升至54.2元,同比提高1.6元,其中華東地區噸毛利達到五年來新高。
11年供給拐點將現:10年水泥固定資產投資增速回落至8.72%,10年10月單月水泥FAI環比負增長-5%,主要由于09年9月30日后新開工生產線大幅下降,09年新開工生產線達到92條,合計產能1.85億噸,10年快速下滑至15條,產能合計2249萬噸同比下滑88%,新建生產線政策11年不放松的假設下,將保障11-12年有效新增供給由1.6億噸下降至1億噸以下,環比下滑約70%。預計11年水泥需求增量在1.2億噸,行業供需向好趨勢確立。優勢區域:供給推動為華東市場,受益企業海螺,需求推動為西北市場,受益企業冀東、中材。
十二五重點:兼并重組集中度提高。三大行業政策支持兼并重組(1)“十二五規劃” 重點支持企業聯合、重組、并購,力爭使水泥熟料生產企業數量從目前的3000家左右,減少到1000家左右。至2015年,前10家企業水泥產量達到全國水泥產量的35%以上,前10家的平均規模大于7000萬噸產能。(2)產能新增受限政策執行后,大企業擴張只能通過收購兼并方式進行。 (3)支持新干法發展,大企業新干法比例高,有利于集中提高。 我們考察兩個角度(1)區域內整合優勢:企業優勢(區域前兩名企業較第三名產能優勢情況)、市場優勢(前兩名市場占比)作為考核指標。(2)跨區域整合優勢,區域多個市場占優。綜合而言:未來具備良好區域內整合優勢的為華東、華北、西北市場,主要受益企業為海螺、冀東、中材。具備跨區域擴張優勢企業為冀東、海螺,整合潛力區域為雖然西南(拉法基)集中度低,但有企業具有優勢。
投資策略:11年行業重點公司PE12倍,PB2.7倍,估值偏低。11年供給控制明確,有效新增供給由1.6億噸下滑約70%至5000萬噸,樂觀情況下有效供給出現零增長,供需趨勢明確。十二五規劃以及市場示范效應,推進行業兼并重組加快,行業集中度提高。主要推薦企業:結合區域供需、區域整合、跨區域擴張三方面優勢,主要推薦公司為海螺水泥、冀東水泥,其次為賽馬實業、祁連山、天山股份、四川雙馬。催化劑:保障房建設超預期,市場整合力度超預期。(申銀萬國證券研究所)
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