2011年02月01日 09:04
來源：中國證券網

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新疆天業(600075)：費用率大幅下降助推業績上漲

股份公司目前還不具備集團公司完整的產業鏈,并且產能擴張有限。公司目前擁有32萬噸/年PVC產能、32萬噸/年電石產能以及26萬噸/年燒堿產能。如果大股東天業集團未來能進一步將化工資產注入股份公司,則公司盈利能力將顯著提高。

根據公司現有經營狀況,我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.30元、0.35元和0.38元,以10月26日收盤價13.35元計算,對應動態市盈率分別為45倍、38倍和35倍,估值基本合理,給予公司“中性”的投資評級。

風險提示:

房地產調控政策對公司產品下游需求影響的風險;主營產品價格回落的風險;氯堿行業市場競爭加劇的風險。(華融證券)

重慶水務(601158)：重慶大發展水務譜新曲

供、排水一體化及廠網一體化的水務龍頭。公司作為重慶市“八大投集團”之一,負責重慶市供排水生產運行及水務項目的投資、建設和運營管理。

公司擁有供排水一體化、廠網一體化等完整的水務產業鏈,公司及合營公司的污水處理業務和主城區的供水業務壟斷經營。

重慶大發展,水務譜新曲。在國家政策扶持下,重慶市正處于不斷加速的城市化、不斷升級的新型工業化和城鄉統籌一體化的進程中,處于歷史上最佳發展期,07-09年GPD平均增速達到14.9%,高于全國平均水平5.2個百分點。我們預計“十二五”期間,重慶市供、排水量年均增速有望分別達到7%以上和11%以上。重慶水務憑借供排水、廠網一體化以及壟斷經營的優勢,將坐享城鎮人口和新增人口的人均用水量“雙增長”的盛宴。

僅考慮已有項目,短期增長無憂。僅考慮公司已有及已規劃的供排水項目運營,旺盛的供排水需求將使項目負荷率快速提升,預計未來三年公司供水量、污水處理量年均增長率有望分別達到16%、19%左右。另外,公司收購母公司資產、5月份涉足工業廢水處理、即將大量新建尾水電站、參股重慶信托等舉措,確保供排水業務高速增長的同時,在新領域獲得突破。

手握巨額現金,走出重慶指日可待。截止2010年9月底,公司持有58.5億元巨額現金。我們認為重慶市乃至全國經濟大發展背景下,完善供排水基礎設施將面臨巨額的資金缺口,公司憑借強大的資金實力將得到更多新建、并購的機會。而公司的戰略投資者蘇伊士環境集團擁有50多年的水務經營以及跨區域項目并購經驗,公司攜手戰略投資者走出重慶指日可待。

估值與評級。我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.26、0.29、0.34元,目前股價對應的PE為31.4、28.6、24.4倍,低于行業平均估值水平。

公司擁有“廠網、供排水一體化”優勢,以及持有巨額現金所帶來的收入增長將不低于行業平均增速,且承諾股息支付率不低于60%(行業平均為31.2%),至少應有行業平均估值水平。結合DCF估值,我們認為公司合理價值為9.6元,對應的2010年PE為36.9倍,首次給予“增持”評級。(華泰聯合證券)

南海發展(600323)：主營業務平穩 推薦

固廢處理:目前垃圾處理僅有南海綠電一期400噸/日垃圾處理能力,到2011年3月,南海綠電二期3臺日處理量500噸/日三菱馬丁爐排爐和2臺15MW汽輪發電機組投產,到2011年底,公司固廢處理能力達到將達到1900噸/日,隨后公司將進行綠電一期的改造工作,同樣采用綠電二期相同爐排爐和發電機組建設1500噸/日垃圾處理量,2012年底建成投產后將一期拆除,到2012年底,公司垃圾日處理能力將達到3000噸/日,產能出現爆發式增長。目前南海區的垃圾處理費為每戶居民8元/月,目前垃圾處理費將面臨全面增收,垃圾處理費極可能提高,公司作為垃圾處理運營商,將在政府政策鼓勵的大背景下獲利。

第四、盈利預測

我們預計2010-2012年EPS分別為2.04、0.67和0.75元/股,對應PE分別為8.81、26.76和23.87倍,考慮到公司近三年污水處理和固廢處理產能將有很大提升,同時公司作為環保水務公司,在一定程度上享受高估值,目前公司相對環保行業估值偏低,因此我們仍然維持對公司“推薦”評級。(長江證券)