2010年11月17日 08:29中國證券網【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

通脹壓力有增無減 A股行情有望跨年

財經對話

通脹壓力有增無減 A股行情有望跨年

主持人：王晶

年內或將加息一次

中國證券報記者：10月CPI達4.4%創24個月新高，央行也在這一數據公布前夕上調存款準備金率，迫于國內外有增無減的通脹壓力，未來貨幣政策會否進一步調整？

浦永灝：10月CPI達到了4.4%，接下來幾個月有可能還會走高，央行加息壓力會更大。不排除年底前還會加息一次，幅度在25-50個基點，明年肯定還會再加息，貨幣政策將逐漸由偏寬松向中性正常化過渡。

現在一年期存款利率是2.5%，而通貨膨脹已經到了4.4%，負利率很嚴重。從某種意義上來說，現在的通貨膨脹與去年寬松貨幣政策、大量發放貸款直接相關。去年信貸投放是10萬億元，今年應該大大低于7.5萬億元才能把去年放出去的流動性中和化，可是今年只是稍微降了一點兒，降的還不夠，通脹從資產價格慢慢傳導到日常生活中，再加上人民幣名義匯率升值不快，輸入型通貨膨脹又大幅度體現出來，所以今后央行對通脹的重視度可能會越來越高。

黃亮：目前，發達市場和新興市場“冰火兩重天”，發達市場依然維持較低利率，而且在不斷增加流動性，但新興市場已經開始進入加息周期。

從國內來看，目前我們面臨非常大的通脹壓力，10月CPI創出兩年來新高，我認為國內貨幣政策將發生一些轉變。一是加息，加息無疑是抑制通脹的有效方式之一，也是打壓房價非常有效的措施，所以加息應該是第一選擇；二是利用窗口指導，11月10日央行進行年內第四次上調存款準備金率，這也是回收流動性、抑制通脹的有效措施。

跨年行情有望上演

中國證券報記者：一方面，國際熱錢涌向新興市場為股市上漲提供動力，另一方面，發展中國家為抵御輸入型通脹而收緊貨幣政策又會加大股市上行阻力，二者角力，A股市場將何去何從？跨年度行情能否上演？

浦永灝：從資金面來說，我覺得A股上行的主要動力是存款儲蓄搬家，熱錢只是很少一部分。目前A股市場沒有完全對外開放，雖然有熱錢會通過某種渠道流入，但畢竟是少數，并且還受到管控，并不能成為市場的主要資金來源。而在負利率狀態下，大量的居民儲蓄正在尋找出路。目前，投資樓市的路已經被堵死了，農產品市場又容納不了太多資金，這就導致大量資金從銀行流入股市。

從宏觀調控上來說，我國對通脹的容忍度在提高，比如以前是把全年CPI控制在3%以內，現在接受超過3%的水平，容忍度在提高，那么加息的時間可能還會滯后一些。

資金對股市的推動力和加息所造成的阻力相比較，我認為還是向上的動力強一些。

胡穎：目前通脹水平比較高，大家對央行貨幣緊縮的預期越來越強，多空分歧較大，反映到盤面上就是反復震蕩。從市場資金面來講，流動性來自于貿易順差、信用創造和國際熱錢，就這三方面的情況來看，目前A股的資金面仍處于比較寬松狀態，這種狀態可能會延續到明年年初，大概到3月末、4月初，走出跨年度行情的可能性還是比較大的。

中國證券報記者：目前，市場增量資金所介入的有色、煤炭、金融等大盤股與市場存量資金所持有的新興產業、大消費等中小盤股可謂此消彼長，未來誰將更勝一籌？跨年度行情將由誰主導？

胡穎：這是一個“二八”和“八二”的問題。我個人認為，未來行情可能大多數時間是“八”的表現好于“二”。回想一下2009年下半年到2010年，大多數時間都是“八”的表現好于“二”，預計未來在大多數時間里“八”跑贏“二”是可以實現的。如果大家關注“二”的話，我覺得“二”類中有機會和“八”進行較量的還是資源類股票。

就目前來看，“八”類股票往往以中小市值成長股為主，這正是中國未來經濟轉型的方向，盡管目前國際經濟形勢不是很確定，但中國經濟未來轉型這一點是非常確定的，所以很多存量資金也守在與經濟轉型密切相關的中小市值股票中，這些資金對于這些股票的關注是戰略性的，看好它們中長期的表現。未來只要中國經濟轉型的步伐不停止，那么“八”跑贏“二”就應該是大概率事件。

中國證券報記者：本輪物價上漲由小麥、白糖、棉花等農產品領域逐漸擴散到原油、水泥、化工等生產資料領域，大有由結構性通脹向全面通脹蔓延之勢，投資者如何將通脹之痛化為投資之機？

黃亮：在這樣一個比較嚴峻的通脹環境下，我認為有四大類資產可以選：

第一類是抗通脹債券類，如美國TIPS(通脹保值證券)，這是一個很好的抗通脹工具，但我們國家暫時還沒有。第二類是貴金屬，如黃金、白銀和白金。第三類是固定資產，就是老百姓通常說的房產、收藏等，第四類就是我們經常提到的股票市場，在股票市場中尋找抗通脹主題進行投資，資源類應該成為我們下一步投資關注的重點。

新興市場中，中國被稱為“世界加工廠”，巴西被稱為“世界糧倉”，印度被稱為“世界辦公室”，俄羅斯被稱為“世界加油站”，過去十年間，世界各地的資金不斷向金磚四國匯集，俄羅斯RTS指數上漲了724.3%、巴西Bovespa指數上漲了301.3%、印度Sensex 30指數上漲了248.9%、中國上證綜指上漲了139.8%。未來，將金磚四國的優勢相結合，也會成為很好的抗通脹工具。

有色金屬面臨震蕩

中國證券報記者：近日美元指數創新低之后連續反彈，與之相關的有色金屬類股票也震蕩加劇，未來美元貶值會否持續？有色金屬能否繼續走強？

黃亮：美元指數的籃子里主要是日元和歐元。歐洲在金融危機中受損嚴重，現在美國實施量化寬松，注入非常多的流動性，未來這兩個經濟體的博弈，如果歐元被美元逼到1.5，整個歐洲經濟都會受到很大的擠壓，我想歐洲不會坐以待斃。現在歐債危機還沒有完全得到解決，歐洲央行也許會在適當時間釋放利空消息，來抵御美元相對于歐元的貶值，但是美元相對于日元的貶值應該是中長期趨勢。

從有色金屬來看，我更愿意把本輪有色金屬行情歸結為貨幣現象，正是因為成熟發達經濟體釋放出過多流動性，推高了有色金屬價格，其實整個實體經濟并沒有回到2007年的高點，所以對有色金屬的有效需求可能并沒有恢復到當時的位置，現在的價格上漲更多是貨幣因素在起作用，未來隨著流動性的回收，我覺得有色金屬可能會面臨價格震蕩。

中國證券報記者：日前，索羅斯旗下基金進駐香港，國際熱錢正在快速滲透新興市場，在人民幣升值預期下，一直被冷落的銀行股會否受到熱錢追捧？

黃亮：銀行股一直存在A/H股倒掛，這與不同市場的生態結構有很大關系，香港市場中，定價權掌握在機構手里，但國內A股市場，定價權更多是在廣大散戶手里。因此造成兩個市場價格的差異，不能簡單地用A、H之間的差價來判斷銀行股的價值。

我覺得整個銀行業確實面臨很多負面因素和不確定性，比如存款準備金率的上調，未來可能進行的非對稱性加息，還有地方政府融資平臺等問題，但我認為這些因素已經反映在股價里了，在完成再融資之后銀行股很可能出現整體板塊表現的契機。

[從小麥到棉花，從金屬到原油，通脹之痛正在全球蔓延。熱錢泛濫，物價上漲，如何將通脹之痛化為投資之機？日前，瑞銀亞太區首席投資策略師浦永灝、南方基金金磚四國指數基金擬任基金經理黃亮和安信證券深圳投資咨詢部經理胡穎做客財經對話，討論A股熱點問題。]

瑞銀亞太區首席投資策略師 浦永灝

南方基金金磚四國指數基金

擬任基金經理 黃亮

安信證券深圳投資咨詢部經理 胡穎

(中國證券報)

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