券商評級：6月收官戰多頭完勝 7月18股將率先爆發(2)

2012年07月02日 08:07
來源：中國資本證劵網

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華蘭生物(002007)：期待疫苗新品高增長目標價60元

投資要點：

10年中報：主營收入、營業利潤分別為6.15、4.14億元，分別同比上升207.4%、375.4%；凈利潤3.10億元，同比增長300.0%，業績符合市場預期：營業利潤率大幅提升(10H67.3%，09H43.5%)，靜丙等部分血制品提價、高毛利率的疫苗業務占收入比重提高使得產品毛利水平提升；EPS0.54元(一季度單季度0.36，二季度單季0.18元)。ROE17.02%，每股經營性現金流0.28元。

公司業績來自兩部分：血制品量價齊升，實現營業收入3.43億元，同比增長67.04%，毛利率提升8.96個百分點，源自部分血制品的提價；疫苗繼續確認收入：實現營業收入2.71億元，同比增長4，827.46%，毛利率提升74.44個百分點。其中流感疫苗2.45億，主要是上半年繼續確認工信部萬劑甲型H1N1流感疫苗定單1117萬支收入，預計下半年將繼續確認收入1，000萬支以上。

下半年看點：1、疫苗新品中，乙肝疫苗預計10年3季度通過GMP認證，4季度上市銷售，對10年業績影響不大；ACWY135腦膜炎疫苗上半年批簽發量136萬支，已遠超09全年44.5萬支，預計10年能貢獻6，000~7000萬收入；2、公司生產線從甲流疫苗過渡到季節性流感疫苗(包含甲流病毒毒株)，其銷售情況決定全年疫苗業績；3、公司廣西博白、河南封丘漿站已基本建成，有望投產。重慶子公司的巴南地區、潼南、彭水、巫溪漿站則剛獲批建設血漿站投產。

公司血制品業務受益于產品的價量齊升，增長很快，新漿站的陸續投產將繼續推動其發展；疫苗業務產品梯隊較好，四價流腦疫苗和乙肝疫苗有望取得爆發性的業績，但考慮到甲流疫苗經營風險，我們認為公司疫苗收入11年可能出現下滑，長期仍看好增長。我們預計公司10、11年EPS為1.42、1.51元，同比增長34%、7%，目前股價48.4元，相當于11年PE32倍，維持增持評級，目標價60元。(國泰君安易鏡明)

省廣股份(002400)：系列投資推進全媒體全國化全產業鏈布局

公司收購青島先鋒和上海窗之外，拓展現有媒體代理和自有媒體業務全國化布局并提升盈利能力。1)此次收購有助于公司拓展現有業務的全國化布局，實現優質客戶等資源協同合作。其中，青島先鋒助力切入北方地區媒介代理領域，將以青島為依托進而拓展山東、河南及河北市場；上海窗之外覆蓋城市包括北京、上海、杭州、無錫、青島、杭州、溫州、常州等地，將助于拓展華東、華北市場。2)標的公司若能兌現其業績承諾，將增厚公司12-14年業績0.04、0.09和0.12元。3)從公司收購支付對價和標的承諾業績來看，收購標的2012年動態市盈率分別為6.25和5.87倍，顯示了公司在外延擴張較強的議價能力和整合能力。

公司新設賽鉑互動和廣州指標，向新媒體和產業鏈上游延伸，短期對業績影響不大。1)賽鉑互動：在原有三大業務和新媒體代理嘗試的基礎上，此次發力數字媒體領域，旨在布局全媒體營銷，充分發揮網絡資源與傳統媒介資源的貫通能力，進一步開發和滿足客戶深度數字化營銷需求，從而獲得新老客戶的增量。2)廣州指標：定位自主品牌，通過產學研一體合作方式打造智庫，向品牌戰略咨詢的產業鏈上游延伸，與現有業務協同作用，進一步提升溢價能力。

上調盈利預測，維持“推薦”評級。鑒于青島先鋒和上海窗之外有望在下半年并表，分別上調公司12-14年EPS0.04、0.09和0.12元至0.77、1.01和1.28元。在當前股價(18.40元)下，對應PE為24、18、14倍，估值不高。我們認為，1)廣告行業長期向上，12年行業增速雖放緩但將逐季改善；2)公司作為行業龍頭，目前客戶多為優質大客戶，將在保住存量的同時量質齊升；3)此次四項投資兌現并契合公司的發展布局，我們看好公司未來在充足資本支持下，將繼續穩步轉型升級三大業務、完善全國化全媒體全產業鏈布局；公司將在內生增長和外延擴張雙輪驅動下呈現較為確定且超行業平均水平的業績增速。因此維持“推薦”評級，給予6-12個月目標價22元。(中投證券分析師：冷星星)