國家發改委敲定光伏標桿上網電價 11只牛股將騰飛(3)

2011年08月02日 09:21
來源：鳳凰網財經

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光伏行業:上網電價法有望出臺 光伏市場騰飛在即

電子元器件行業

研究機構：大同證券 分析師： 蔡文彬 撰寫日期：2011年07月29日

投資建設:

若上網電價法出臺，國內光伏市場將快速啟動綜上所述，雖然目前國家出臺了一系列光伏產業扶持政策，但是相比上網電價法，當前扶持政策仍存在一定的缺陷，導致了國內光伏發電市場遲遲不能啟動。而上網電價法具有可操作性強，更加注重實用性，補貼資金使用效率更高的特點；加上當前光伏市場低迷，也為國內光伏發電市場啟動提供了良機。我們認為，下半年上網電價法若能出臺，國內光伏發電市場將快速啟動，帶動光伏產品需求增長，從而促進國內光伏市場的全面騰飛。

回顧上半年光伏市場，由于德國、意大利等歐洲國家光伏補貼政策不確定性，導致需求大幅度萎縮，光伏市場陷入低迷。隨著意大利光伏政策的落地，德國取消下半年光伏補貼下調，以及組件價格大幅下降帶來光伏電站投資回報率的回升，預計在傳統消費旺季的下半年，全球光伏市場需求將大幅反彈，光伏市場景氣度將顯著回升。同時，青海、山東等地方光伏上網電價政策的落實，以及國家上網電價法出臺的預期，將顯著增強國內光伏市場啟動的可能性。

因此，我們維持光伏行業“看好”的投資評級，建議重點關注產業鏈較完善、成長性非常明確的超日太陽，以及業績對多晶硅價格敏感性較高的樂山電力。

精功科技:注重技術革新 未來訂單持續增長

002006[精功科技] 機械行業

研究機構：國都證券 分析師： 肖世俊 撰寫日期：2011年07月28日

調研結論:公司2011在手訂單量較多，業績出現爆發式增長。在中國和美國等新興光伏市場快速發展的背景下，公司將依靠領先的技術優勢、完善的產品結構、光伏設備成套生產能力以及設備配件升級需求，鞏固其在光伏設備市場的龍頭地位，維持光伏設備業務的較快增速。具體要點如下:

光伏設備龍頭，技術國際領先。公司為國內光伏設備龍頭企業，是世界上少數能夠同時批量生產多晶硅鑄錠爐和剖錠機的企業之一。公司主營業務為專用設備制造和多晶硅片生產兩部分，2010年度收入貢獻占比分別為82.30%和17.69%。公司主打產品JJL500型、JJL660型鑄錠爐在轉化率方面處于國際領先水平，JJL800型鑄錠爐也已經通過應用測試，不久將可以量產。

光伏設備業績暴增，硅片業務低迷。2011年公司鑄錠爐在手訂單超過900臺，訂單總額預計將達到27億元（含稅）左右，而去年結算銷售額僅3億元（含稅）左右，業績呈現爆發式增長，預計全年鑄錠爐業務將實現凈利潤4億元以上；另一方面，由于2011年上半年硅片售價低于生產成本，公司硅片業務的產能釋放率僅50%左右，硅片業務年內或將出現小幅虧損。

看重新興光伏市場，未來訂單依舊可期。公司將中國和美國作為未來光伏設備業務的主攻市場。2010年以來，美國和中國政府均出臺政策，積極利用財政補貼方式加大對光伏市場的支持力度，預計未來中國和美國的光伏市場容量或將超過德國和意大利。不僅如此，公司還看重韓國、印度、馬來西亞等新興市場，并已成功獲得韓國廠商的訂單，今年將出貨11臺左右。公司是保利協鑫等光伏龍頭企業主力鑄錠爐供應商，目前全球鑄錠爐市場份額已接近40%，受益于公司主要客戶保利協鑫和英利陽光未來的擴產計劃，公司2012年多晶硅鑄錠爐訂單有望達到1000-1200臺，預計實現凈利潤6億元以上。

熱場升級為公司帶來可觀后續收益。鑄錠爐的壽命一般是8-10年，而其核心部件熱場結構件需在2-3年內進行更換，考慮到工藝升級因素，只可能更換原廠商熱場結構，因而會對原供應商產生依賴。公司除少數不含熱場結構的鑄錠爐訂單外，其余訂單未來均需更換熱場結構，一個熱場結構件售價大概50-60萬元，這部分業務將在2013-2014年為公司帶來4.5億元左右的增量收入。由于多數廠商不是更換原件，而是進行熱場升級，公司可以在控制45%左右毛利率的情況下，為客戶進行熱場結構件升級。

以產品技術升級為核心，推動毛利率提升。公司將提高鑄錠爐轉化率以及鑄錠爐產能作為公司發展的核心策略，不斷加大科研投入。預計今明兩年，公司鑄錠爐業務毛利率有望保持在40%以上。另外，公司通過為客戶提供定制服務，鎖定大單，并利用JJL500型等優質基礎性設備滿足新興市場和國內二三線企業的需求，維持公司的市場地位。

加快相關光伏設備研發，力爭實現縱向一體化。公司一直重視對于剖錠機和線切割機的研究，期待形成光伏設備成套生產體系。公司剖錠機主要有JXP840、JXP1000型兩種型號，目前已經可以量產，并已收到相關廠商訂單，年內有望實現收入4000萬元左右；而線切割機正處在研究階段，預計最早2013年才能量產，有一定的技術難度。若公司光伏設備縱向一體化能夠最終實現，公司可以利用自己的渠道優勢打包出售剖錠機和線切割機，成為公司新的利潤增長點。

成套建材機械設備銷售，將是公司傳統業務未來的利潤增長點。建材機械設備業務是公司的老牌優勢項目，公司具有國內最全的建材機械門類，技術處于國內領先地位。公司生產的建材機械設備主要用于生產節能建材，順應國家建設節能社會的號召，未來市場空間巨大。公司目前該項業務的重點是實現成套建材機械設備銷售，以進一步提高公司議價能力和產品毛利率。

盈利預測及投資評級。預計公司2011-2013年營收、凈利潤CAGR各為32.46%、29.95%，對應EPS分別為3.13元、4.01元和5.29元，動態PE分別為20倍、15倍和12倍；首次給予短期_強烈推薦，長期_A評級。

風險提示。光伏行業產能增長低于預期風險，市場新進入競爭者風險，光伏補貼政策風險。