國(guó)家發(fā)改委敲定光伏標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià) 11只牛股將騰飛(3)

2011年08月02日 09:21
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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光伏行業(yè):上網(wǎng)電價(jià)法有望出臺(tái) 光伏市場(chǎng)騰飛在即

電子元器件行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：大同證券 分析師： 蔡文彬 撰寫日期：2011年07月29日

投資建設(shè):

若上網(wǎng)電價(jià)法出臺(tái)，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)將快速啟動(dòng)綜上所述，雖然目前國(guó)家出臺(tái)了一系列光伏產(chǎn)業(yè)扶持政策，但是相比上網(wǎng)電價(jià)法，當(dāng)前扶持政策仍存在一定的缺陷，導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電市場(chǎng)遲遲不能啟動(dòng)。而上網(wǎng)電價(jià)法具有可操作性強(qiáng)，更加注重實(shí)用性，補(bǔ)貼資金使用效率更高的特點(diǎn)；加上當(dāng)前光伏市場(chǎng)低迷，也為國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電市場(chǎng)啟動(dòng)提供了良機(jī)。我們認(rèn)為，下半年上網(wǎng)電價(jià)法若能出臺(tái)，國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電市場(chǎng)將快速啟動(dòng)，帶動(dòng)光伏產(chǎn)品需求增長(zhǎng)，從而促進(jìn)國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)的全面騰飛。

回顧上半年光伏市場(chǎng)，由于德國(guó)、意大利等歐洲國(guó)家光伏補(bǔ)貼政策不確定性，導(dǎo)致需求大幅度萎縮，光伏市場(chǎng)陷入低迷。隨著意大利光伏政策的落地，德國(guó)取消下半年光伏補(bǔ)貼下調(diào)，以及組件價(jià)格大幅下降帶來光伏電站投資回報(bào)率的回升，預(yù)計(jì)在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的下半年，全球光伏市場(chǎng)需求將大幅反彈，光伏市場(chǎng)景氣度將顯著回升。同時(shí)，青海、山東等地方光伏上網(wǎng)電價(jià)政策的落實(shí)，以及國(guó)家上網(wǎng)電價(jià)法出臺(tái)的預(yù)期，將顯著增強(qiáng)國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)啟動(dòng)的可能性。

因此，我們維持光伏行業(yè)“看好”的投資評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈較完善、成長(zhǎng)性非常明確的超日太陽，以及業(yè)績(jī)對(duì)多晶硅價(jià)格敏感性較高的樂山電力。

精功科技:注重技術(shù)革新 未來訂單持續(xù)增長(zhǎng)

002006[精功科技] 機(jī)械行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)都證券 分析師： 肖世俊 撰寫日期：2011年07月28日

調(diào)研結(jié)論:公司2011在手訂單量較多，業(yè)績(jī)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。在中國(guó)和美國(guó)等新興光伏市場(chǎng)快速發(fā)展的背景下，公司將依靠領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、光伏設(shè)備成套生產(chǎn)能力以及設(shè)備配件升級(jí)需求，鞏固其在光伏設(shè)備市場(chǎng)的龍頭地位，維持光伏設(shè)備業(yè)務(wù)的較快增速。具體要點(diǎn)如下:

光伏設(shè)備龍頭，技術(shù)國(guó)際領(lǐng)先。公司為國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備龍頭企業(yè)，是世界上少數(shù)能夠同時(shí)批量生產(chǎn)多晶硅鑄錠爐和剖錠機(jī)的企業(yè)之一。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為專用設(shè)備制造和多晶硅片生產(chǎn)兩部分，2010年度收入貢獻(xiàn)占比分別為82.30%和17.69%。公司主打產(chǎn)品JJL500型、JJL660型鑄錠爐在轉(zhuǎn)化率方面處于國(guó)際領(lǐng)先水平，JJL800型鑄錠爐也已經(jīng)通過應(yīng)用測(cè)試，不久將可以量產(chǎn)。

光伏設(shè)備業(yè)績(jī)暴增，硅片業(yè)務(wù)低迷。2011年公司鑄錠爐在手訂單超過900臺(tái)，訂單總額預(yù)計(jì)將達(dá)到27億元（含稅）左右，而去年結(jié)算銷售額僅3億元（含稅）左右，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年鑄錠爐業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4億元以上；另一方面，由于2011年上半年硅片售價(jià)低于生產(chǎn)成本，公司硅片業(yè)務(wù)的產(chǎn)能釋放率僅50%左右，硅片業(yè)務(wù)年內(nèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅虧損。

看重新興光伏市場(chǎng)，未來訂單依舊可期。公司將中國(guó)和美國(guó)作為未來光伏設(shè)備業(yè)務(wù)的主攻市場(chǎng)。2010年以來，美國(guó)和中國(guó)政府均出臺(tái)政策，積極利用財(cái)政補(bǔ)貼方式加大對(duì)光伏市場(chǎng)的支持力度，預(yù)計(jì)未來中國(guó)和美國(guó)的光伏市場(chǎng)容量或?qū)⒊^德國(guó)和意大利。不僅如此，公司還看重韓國(guó)、印度、馬來西亞等新興市場(chǎng)，并已成功獲得韓國(guó)廠商的訂單，今年將出貨11臺(tái)左右。公司是保利協(xié)鑫等光伏龍頭企業(yè)主力鑄錠爐供應(yīng)商，目前全球鑄錠爐市場(chǎng)份額已接近40%，受益于公司主要客戶保利協(xié)鑫和英利陽光未來的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，公司2012年多晶硅鑄錠爐訂單有望達(dá)到1000-1200臺(tái)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6億元以上。

熱場(chǎng)升級(jí)為公司帶來可觀后續(xù)收益。鑄錠爐的壽命一般是8-10年，而其核心部件熱場(chǎng)結(jié)構(gòu)件需在2-3年內(nèi)進(jìn)行更換，考慮到工藝升級(jí)因素，只可能更換原廠商熱場(chǎng)結(jié)構(gòu)，因而會(huì)對(duì)原供應(yīng)商產(chǎn)生依賴。公司除少數(shù)不含熱場(chǎng)結(jié)構(gòu)的鑄錠爐訂單外，其余訂單未來均需更換熱場(chǎng)結(jié)構(gòu)，一個(gè)熱場(chǎng)結(jié)構(gòu)件售價(jià)大概50-60萬元，這部分業(yè)務(wù)將在2013-2014年為公司帶來4.5億元左右的增量收入。由于多數(shù)廠商不是更換原件，而是進(jìn)行熱場(chǎng)升級(jí)，公司可以在控制45%左右毛利率的情況下，為客戶進(jìn)行熱場(chǎng)結(jié)構(gòu)件升級(jí)。

以產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)為核心，推動(dòng)毛利率提升。公司將提高鑄錠爐轉(zhuǎn)化率以及鑄錠爐產(chǎn)能作為公司發(fā)展的核心策略，不斷加大科研投入。預(yù)計(jì)今明兩年，公司鑄錠爐業(yè)務(wù)毛利率有望保持在40%以上。另外，公司通過為客戶提供定制服務(wù)，鎖定大單，并利用JJL500型等優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)性設(shè)備滿足新興市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)二三線企業(yè)的需求，維持公司的市場(chǎng)地位。

加快相關(guān)光伏設(shè)備研發(fā)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)縱向一體化。公司一直重視對(duì)于剖錠機(jī)和線切割機(jī)的研究，期待形成光伏設(shè)備成套生產(chǎn)體系。公司剖錠機(jī)主要有JXP840、JXP1000型兩種型號(hào)，目前已經(jīng)可以量產(chǎn)，并已收到相關(guān)廠商訂單，年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)收入4000萬元左右；而線切割機(jī)正處在研究階段，預(yù)計(jì)最早2013年才能量產(chǎn)，有一定的技術(shù)難度。若公司光伏設(shè)備縱向一體化能夠最終實(shí)現(xiàn)，公司可以利用自己的渠道優(yōu)勢(shì)打包出售剖錠機(jī)和線切割機(jī)，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

成套建材機(jī)械設(shè)備銷售，將是公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)未來的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。建材機(jī)械設(shè)備業(yè)務(wù)是公司的老牌優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，公司具有國(guó)內(nèi)最全的建材機(jī)械門類，技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。公司生產(chǎn)的建材機(jī)械設(shè)備主要用于生產(chǎn)節(jié)能建材，順應(yīng)國(guó)家建設(shè)節(jié)能社會(huì)的號(hào)召，未來市場(chǎng)空間巨大。公司目前該項(xiàng)業(yè)務(wù)的重點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)成套建材機(jī)械設(shè)備銷售，以進(jìn)一步提高公司議價(jià)能力和產(chǎn)品毛利率。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2011-2013年?duì)I收、凈利潤(rùn)C(jī)AGR各為32.46%、29.95%，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.13元、4.01元和5.29元，動(dòng)態(tài)PE分別為20倍、15倍和12倍；首次給予短期_強(qiáng)烈推薦，長(zhǎng)期_A評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。光伏行業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)新進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)者風(fēng)險(xiǎn)，光伏補(bǔ)貼政策風(fēng)險(xiǎn)。