國家發改委敲定光伏標桿上網電價 11只牛股將騰飛(4)

2011年08月02日 09:21
來源：鳳凰網財經

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海通集團:打造A股最具競爭力光伏組件企業

600537[海通集團] 食品飲料行業

研究機構：東興證券 分析師： 銀國宏 撰寫日期：2011年07月23日

事件:

1.公司近日發布公告，公司重大資產置換以及發行股份購買資產及關聯交易的方案經22日證監會上市公司并購重組委員會審核，獲得有條件通過。7月25日起，公司開市復牌。自09年8月19日海通集團首次發布重大資產重組公告以來，歷經2年多的風風雨雨，最終得到有條件通過，給億晶光電借殼上市之路畫上了完美的句號。

我們研判，億晶光電作為我國光伏組件企業中最早一批進入海外市場且為數不多的除晶硅提純外，從鑄錠/切片-電池片-組件全流程前后端1:1配比的光伏組件企業，享受著長流程產業鏈所帶來的28%高毛利率，遠高于純組件企業8%-12%左右的毛利水平；成熟的銀漿自制技術有效的降低了銀漿耗材成本，且未來產能擴張之后將直接出售部分銀漿產品，演繹百億銀漿耗材進口替代故事；REC長達7年且不高于35美元/KG的多晶硅長協單也對提高公司盈利能力起著有力支撐。我們預計公司11-12年公司組件出貨量為550MW和850MW，基本每股收益EPS分別為1.68元和2.19元，對應11-12年的PE分別為25倍和19倍，作為最早一批進入國外市場且具有全產業鏈流程組件企業，從長期價值投資來看，給予公司12年25倍PE則目標價位52.9元，給予公司“強烈推薦”的評級。

綜藝股份（，）:光伏電站開發龍頭 巨大雪球開始滾動

600770[綜藝股份] 綜合類

研究機構：華泰聯合證券 分析師： 王海生，袁瑤 撰寫日期：2011年07月19日

公司是光伏海外電站建設的龍頭，從今年起進入業績爆發期:1）光伏組件價格進入快速下降通道，電站開發商成為最大受益者；2）在全球金融緊縮環境里，光伏行業保持快速增長，擁有金融和產業優勢的中國企業將進入并整合電站開發環節；3）公司借助強大的融資平臺募集了巨額資金，借助自身的技術和市場平臺整合項目資源，成為國內發展最快的光伏電站開發企業之一；4）其“融資-電站開發-貢獻業績-再融資”的商業模式開始進入收獲期。公司明年業績1.42元，建議買入。

光伏電站開發具有技術、市場、資金及產業鏈四大競爭門檻，站在微笑曲線的頂端，盈利能力是全產業鏈中最高的一環。在全產業過剩的格局中，組件價格反映了最差市場的價格接受能力，而電站開發商可以在采購成本下降的同時，在盈利能力較好的市場去投資電站，必將為其帶來超額收益。

公司四項競爭優勢兼備，并依靠“融資-電站開發-貢獻業績-再融資”的滾動成長方式，將迅速成長為全球光伏電站開發行業的龍頭和整合者:技術與市場:擁有自己核心的系統開發團隊，自2000年起就曾在西北開發風光一體項目，具備豐富的系統集成能力。

資本:具備A股融資平臺，在海外融資困難的大環境下，資金優勢明顯強于國外企業及國內美股與港股上市的光伏企業，兩年內的融資總額或超過40億元。

產業:作為中國企業，貼近本土的制造環節；在買方主導的市場下，議價能力強。可以降低采購成本，減少資金占用，甚至與國內大廠建立長期的戰略合作。

全球光伏市場在經歷了短期的挫折后，2013年仍將回到快速成長的軌道。

預計公司在2015年將能實現1GW量級的電站銷售規模，市占率2%左右，同時累計持有的運營電站也將達到1GW，這樣規模的電站業務將能給公司貢獻4元左右的EPS。