2011年01月12日 12:56中國(guó)證券網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

銀江股份:額外收益增厚業(yè)績(jī)

銀江股份 300020 計(jì)算機(jī)行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券 分析師：郝杰 撰寫日期：2011-01-05

事件:公司與臨沂眾盛置業(yè)達(dá)成意向性補(bǔ)充協(xié)議,將2008年8月簽訂的建筑智能化項(xiàng)目重新估算合同額,由原來的3040萬元提高到7004.55萬元,提高了3964萬元。

智能化項(xiàng)目隨基建延期,將不會(huì)產(chǎn)生壞賬沖回。系統(tǒng)集成商往往需要跟隨工程進(jìn)度,分階段確認(rèn)收入,而所在基建工程由于期間規(guī)模擴(kuò)大,增加了相應(yīng)的智能化內(nèi)容,才造成工程進(jìn)度延后。雖然時(shí)隔2年多才完工,但并不能按照壞賬沖回處理。

新增合同額增厚11年業(yè)績(jī)大概4分錢。新增收入占到09年收入的7.56%,規(guī)模較大。此次調(diào)節(jié)主要來源于人工原材料價(jià)格的上漲,以及施工內(nèi)容的增多,而結(jié)算期處于跨年階段,相當(dāng)于額外收益,因此將會(huì)增厚11年相應(yīng)的利潤(rùn),大概4分錢。

維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。公司全國(guó)影響力業(yè)已形成,11年訂單量將繼續(xù)保持增長(zhǎng),且整個(gè)城市智能交通市場(chǎng)也在政策促進(jìn)下高速成長(zhǎng),預(yù)計(jì)10~12年的EPS為0.51,0.88和1.03元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)10~11年的估值分別為54.3、31.6倍,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

交技發(fā)展:行業(yè)增速穩(wěn)中有升,股價(jià)受累于過高估值

交技發(fā)展 002401 電子行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券 分析師：李瑩 撰寫日期：2010-11-09

智能交通行業(yè)長(zhǎng)期看空間巨大,短期看增速穩(wěn)定

公司主要從事城市與高速公路智能交通及部分工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)。按照09年的數(shù)據(jù),智能交通業(yè)務(wù)收入占總收入的91%左右。目前,國(guó)內(nèi)的交通智能化業(yè)務(wù)僅解決“從無到有”的問題,也就是說業(yè)務(wù)重點(diǎn)在道路的視頻監(jiān)控、車流量信息采集、收費(fèi)管理、交通狀況提示、交通信號(hào)控制等。該市場(chǎng)集中度不高,技術(shù)壁壘不強(qiáng),企業(yè)的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在規(guī)模和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)上。因?yàn)榇祟悘S商的本質(zhì)是系統(tǒng)集成商,規(guī)模大能夠保證有充裕的資金承攬項(xiàng)目,且在售后服務(wù)方面較為有保證。公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是億陽交通、廣東新粵、紫光捷通等9家,行業(yè)前10大廠商占有約65%的份額,公司占8.9%,排名第三。行業(yè)的增長(zhǎng)主要來自新道路的建設(shè)和改造,過去的6年中行業(yè)CAGR約20%左右。長(zhǎng)期看行業(yè)的成長(zhǎng)空間巨大,我們認(rèn)為主要來自智能交通向“服務(wù)化”的升級(jí)。拿美國(guó)、日本、臺(tái)灣地區(qū)為例,在人們進(jìn)入高速公路前,會(huì)有相關(guān)的服務(wù)信息提示出行者高速公路的路況及最佳路線推薦,城市中的交通信號(hào)燈也會(huì)根據(jù)路況實(shí)時(shí)調(diào)整更換頻率。按照我國(guó)《綜合交通網(wǎng)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》,2020年高速公路里程將達(dá)到10萬公里,意味著以當(dāng)前智能交通投入占高速公路建設(shè)成本2-3%的占比計(jì)算,未來10年的市場(chǎng)空間約為1300多億元;若考慮到未來投入占比提高至發(fā)達(dá)國(guó)家10~15%的比例,則市場(chǎng)空間有望超越6000億元,行業(yè)增速將大大提高。催化劑方面我們認(rèn)為政府對(duì)于行業(yè)的扶持將加速地方上的高速公路建設(shè)進(jìn)度,以及相關(guān)公司在其覆蓋地區(qū)范圍之外的成功業(yè)務(wù)拓展。

公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健,項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較為豐富

通過對(duì)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析,我們認(rèn)為從現(xiàn)金流的角度看,公司上市超募資金較多,流動(dòng)負(fù)債相對(duì)較小,經(jīng)營(yíng)安全性高。預(yù)收賬款較去年同期有大幅增加,一方面是項(xiàng)目保證金增加,另一方面我們認(rèn)為是簽約項(xiàng)目的大量增加所致。由于公司從事項(xiàng)目周期較長(zhǎng),預(yù)計(jì)確認(rèn)收入要到2011-2012年,未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能夠保證。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為EPS0.65、0.90和1.19元,對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)PE為68、49、37倍。首次給予“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:上海地區(qū)業(yè)務(wù)量下降可能超預(yù)期。

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