車聯網被列為重大專項獲重金支持(9)

2011年01月12日 12:56中國證券網【大中小】【打印】共有評論0條

銀江股份:額外收益增厚業績

銀江股份 300020 計算機行業

研究機構：國聯證券分析師：郝杰撰寫日期：2011-01-05

事件:公司與臨沂眾盛置業達成意向性補充協議,將2008年8月簽訂的建筑智能化項目重新估算合同額,由原來的3040萬元提高到7004.55萬元,提高了3964萬元。

智能化項目隨基建延期,將不會產生壞賬沖回。系統集成商往往需要跟隨工程進度,分階段確認收入,而所在基建工程由于期間規模擴大,增加了相應的智能化內容,才造成工程進度延后。雖然時隔2年多才完工,但并不能按照壞賬沖回處理。

新增合同額增厚11年業績大概4分錢。新增收入占到09年收入的7.56%,規模較大。此次調節主要來源于人工原材料價格的上漲,以及施工內容的增多,而結算期處于跨年階段,相當于額外收益,因此將會增厚11年相應的利潤,大概4分錢。

維持“強烈推薦”評級。公司全國影響力業已形成,11年訂單量將繼續保持增長,且整個城市智能交通市場也在政策促進下高速成長,預計10~12年的EPS為0.51,0.88和1.03元,目前股價對應10~11年的估值分別為54.3、31.6倍,維持“強烈推薦”評級。

交技發展:行業增速穩中有升,股價受累于過高估值

交技發展 002401 電子行業

研究機構：湘財證券分析師：李瑩撰寫日期：2010-11-09

智能交通行業長期看空間巨大,短期看增速穩定

公司主要從事城市與高速公路智能交通及部分工業自動化業務。按照09年的數據,智能交通業務收入占總收入的91%左右。目前,國內的交通智能化業務僅解決“從無到有”的問題,也就是說業務重點在道路的視頻監控、車流量信息采集、收費管理、交通狀況提示、交通信號控制等。該市場集中度不高,技術壁壘不強,企業的優勢體現在規模和項目經驗上。因為此類廠商的本質是系統集成商,規模大能夠保證有充裕的資金承攬項目,且在售后服務方面較為有保證。公司的競爭對手主要是億陽交通、廣東新粵、紫光捷通等9家,行業前10大廠商占有約65%的份額,公司占8.9%,排名第三。行業的增長主要來自新道路的建設和改造,過去的6年中行業CAGR約20%左右。長期看行業的成長空間巨大,我們認為主要來自智能交通向“服務化”的升級。拿美國、日本、臺灣地區為例,在人們進入高速公路前,會有相關的服務信息提示出行者高速公路的路況及最佳路線推薦,城市中的交通信號燈也會根據路況實時調整更換頻率。按照我國《綜合交通網中長期發展規劃》,2020年高速公路里程將達到10萬公里,意味著以當前智能交通投入占高速公路建設成本2-3%的占比計算,未來10年的市場空間約為1300多億元;若考慮到未來投入占比提高至發達國家10~15%的比例,則市場空間有望超越6000億元,行業增速將大大提高。催化劑方面我們認為政府對于行業的扶持將加速地方上的高速公路建設進度,以及相關公司在其覆蓋地區范圍之外的成功業務拓展。

公司財務穩健,項目儲備較為豐富

通過對公司財務指標的分析,我們認為從現金流的角度看,公司上市超募資金較多,流動負債相對較小,經營安全性高。預收賬款較去年同期有大幅增加,一方面是項目保證金增加,另一方面我們認為是簽約項目的大量增加所致。由于公司從事項目周期較長,預計確認收入要到2011-2012年,未來業績增長能夠保證。

盈利預測與估值

我們對公司的業績預測為EPS0.65、0.90和1.19元,對應最新收盤價PE為68、49、37倍。首次給予“增持”評級。風險提示:上海地區業務量下降可能超預期。