轉融通試點全面啟動在即 16股最大贏家(6)

2012年08月27日 15:48
來源：新華網

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中國西電(601179)：輸變電央企王者歸來 目標價9.5元

我國規模最大、產品配套能力最強的輸變電央企。中國西電成立于1959年,2007年主營業務收入首次突破100億,連續5年位于中國電氣工業百強之首和中國電氣競爭十強之首。分產品來看,中國西電是我國最大的高壓開關生產企業,也是我國變壓器行業的領頭羊,絕緣子避雷器、電容器和整流裝置都處于行業領先地位。中國西電是我國輸配電行業產品種類最為齊全、綜合配套能力最強的企業,也是輸配電領域惟一的央企。

特高壓輸電和出口是輸變電行業十二五期間的兩大看點。由于用電負荷中心遠離發電資源稟賦中心,并且考慮到煤電、水電、風電等大型能源基地建設的推進,我們認為特高壓規劃進入電網十二五規劃是大概率事件,特高壓投資規模約為5000億,特高壓設備企業將首先分享特高壓的盛宴。

此外,中國周邊國家電網設施相對落后,不能很好地滿足當地經濟發展的要求,對輸變電建設存在較高的改造和新建需求,而中國輸變電企業在世界范圍內具有充分的競爭力,因此,近幾年輸變電企業開始走出國門,直接承包海外的輸變電工程,將在十二五期間進入收獲期。

西電能夠提供最全面的特高壓交直流設備,平均特高壓收入增量占比超過40%。特高壓和直流設備領域呈現寡頭競爭格局,特高壓變壓器和開關基本處于三分天下的格局,西電擁有三分之一的市場份額,而在直流輸電設備領域,西電作為領頭羊,可以提供特高壓換流變壓器和特高壓換流閥,分別由包括西電在內的三家和兩家公司提供。中國西電是能夠提供最全面的交直流設備的企業,經過我們的測算,平均來看,特高壓交直流對收入貢獻可以到75億,相較于目前160億的收入規模來看,占比超過40%,特高壓毛利率高,有望顯著提升公司業績。

戰略上非常重視海外市場,綜合配套能力是最大的競爭優勢,海外出口實現翻番式的高增長。中國西電是國內惟一能夠為交直流輸配電工程提供成套輸變電一次設備的企業,這種設備成套能力在海外業務中具有很強的競爭優勢。公司從戰略上非常重視海外市場,并進行了全面的布局,包括東南亞、非洲、歐洲等地方。未來幾年來看,海外出口收入有望實現翻番式的高增長,公司規劃在2015年將出口比例由08年的9%提升至30%以上,這一目標可能提前實現。

首次評級為買入,目標價9.5元。根據我們的預測,公司10、11、12年的EPS分別為0.29、0.33、0.45元,參考可比公司2010年PE的取值范圍,并考慮到2011年至2012年間的增長,我們認為可以給與公司2011年28倍PE,目標價9.5元。(東方證券 鄒慧 曾朵紅)

二重重裝(601268)：新能源裝備明天會更好 買入

冶金設備收入大幅下滑是業績低于預期的主要原因。受我國鋼鐵行業固定資產投資放緩影響,公司冶金設備收入上半年大幅下降,同比下降54.6%,冶金設備收入的下滑拖累了公司的營業收入增速。而由于鋼材原材料價格下降,因此公司冶金設備的毛利率達到22%,同比增長了9%,保證了公司凈利潤的增長。

清潔能源發電設備受惠國家戰略,實現高增長。公司上半年清潔能源發電業務實現銷售收入12.77 億元,同比增長28.8%,毛利率與上年同期基本持平保持在28%左右。發展新能源等戰略性新興產業,實現低碳經濟,綠色GDP,將是我國“十二五”規劃的一個重要主題,公司在核電、水電、風電和超大型火電等清潔能源裝備方面具有領先優勢。我們認為憑借著雄厚的技術實力和領先的制造能力,公司未來將充分受惠于國家的清潔新能源戰略。

調整產品結構,實現新能源領域的重大突破。公司經過產品結構調整,冶金設備占比已從2006 年的55.21%下降到2009 年的42.75%,而清潔能源發電設備占比大幅提升至2009 年的31.74%。截止2010 年上半年末,公司在手訂單153.57 億元,其中清潔能源設備和石化容器占55%;上半年新簽訂單約35 億元,清潔能源和石化容器占比超過60%。公司通過產品結構調整,已經實現了新能源領域的重大突破,我們預計新能源領域的大力拓展是公司實現高增長的主要驅動力。

風險因素和催化劑:國內國際宏觀經濟和原材料價格波動的不確定性,以及鋼鐵等相關行業宏觀調控影響的不確定性是公司面臨的主要風險因素。國家關于大力發展新能源等戰略性新興產業相關扶植政策的推出,是公司股價的主要催化劑。核電風電等清潔能源電力設備的高速增長是公司的主要驅動因素,我們預計未來三年公司凈利潤復合增長率為66.59%。

估值與投資建議:公司將充分享受戰略性新興產業之新能源溢價。我們給予公司股價0.5 倍PEG 和33.29 倍PE 的估值水平,對應2010 年預測EPS 的目標價格為12.85 元,目前股價存在低估,投資評級買入。(東方證券 周鳳武 胡耀文)