□北京首放

面對加息利空，大盤又一次低開高走，并再創(chuàng)歷史新高。我們認(rèn)為，大盤強(qiáng)勢的主要原因仍是資金過剩，而加息或已成為短線展開中級行情尾聲波段的誘因。

在9月11日公布8月份CPI漲幅達(dá)到6.5%以后，市場就對再次加息有了明確預(yù)期，并一度出現(xiàn)單日大跌。當(dāng)市場已經(jīng)提前做出調(diào)整后，上周末央行宣布加息0.27個(gè)百分點(diǎn)，不管是時(shí)機(jī)還是幅度都沒有超出市場預(yù)期，因此大盤低開高走并不奇怪。這次加息之后，一年期存款利率3.87%，尚未從根本上改變實(shí)際利率為負(fù)的情況，再加上資本市場的持續(xù)上漲所產(chǎn)生的賺錢效應(yīng)，我們認(rèn)為，在一年期存款利率上調(diào)至5%以前，儲(chǔ)蓄搬家的趨勢都很難改變，因此本次加息不會(huì)對短期資金過剩的狀況產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。

此外，本次加息還可能進(jìn)一步強(qiáng)化市場的短期上漲動(dòng)力，因?yàn)楫?dāng)我國加息之時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)卻有強(qiáng)烈的減息可能，兩國利差縮小可能導(dǎo)致人民幣升值速度加快。眾所周知，本輪A股牛市的主要推動(dòng)力之一就是人民幣升值，所以市場的上漲預(yù)期反而得到強(qiáng)化。以人民幣升值為主線的銀行、地產(chǎn)行業(yè)以及航空、資源等板塊將進(jìn)一步引起投資者關(guān)注，特別是銀行、地產(chǎn)這兩個(gè)市場權(quán)重較大的板塊，對大盤的影響不可小視。同上一次非對稱加息對銀行板塊效應(yīng)偏空不一樣的是，這一次一年期存貸款利率上調(diào)幅度相同，但活期存款利率并未上調(diào)，而目前銀行存款余額中大部分是活期存款，因此整體存貸利差略有擴(kuò)大。市場很可能將本次加息理解為對銀行板塊利好，而該板塊前期已經(jīng)過近一個(gè)月的調(diào)整，一旦再次啟動(dòng)將明顯推動(dòng)大盤。

不過，考慮到這是央行在不到一個(gè)月內(nèi)再次加息，而且是在剛剛上調(diào)過存款準(zhǔn)備金率之后，雖然加息本身的作用并不明顯，但是投資者需對政府給出的信號給予足夠關(guān)注。貨幣政策起效有一定的滯后性，短期內(nèi)對市場的資金面影響確實(shí)不大，但管理層有多種調(diào)控手段可以運(yùn)用。繼建行之后，中國神華首發(fā)A股又于9月17日上會(huì)，大盤股發(fā)行節(jié)奏明顯加快，北京銀行、建設(shè)銀行、神華能源、中海油服等4只股票發(fā)行就將融資1500億元。而10月份大小非解禁規(guī)模又將達(dá)到年內(nèi)的一個(gè)高峰期，市場供給的大量增加對于資金過剩的對沖作用可能要強(qiáng)于貨幣政策調(diào)控。我們認(rèn)為，上述股票供給和資金分流因素的作用，一兩個(gè)月后可能就將發(fā)揮出較強(qiáng)的效果，因此在短線謹(jǐn)慎樂觀的同時(shí)，對中期調(diào)控因素的累積需要引起重視。

從技術(shù)上看，在本輪行情展開之前，大盤已經(jīng)運(yùn)行了3個(gè)明顯的上升浪。第1浪由1000點(diǎn)附近上漲到1700附近，漲幅70%，隨后進(jìn)行2浪調(diào)整，第3浪從1500點(diǎn)附近上漲到3000點(diǎn)附近，漲幅100%，然后是4浪調(diào)整，隨后的5浪由2500點(diǎn)附近漲到4335點(diǎn)，漲幅70%，至此也完成了整個(gè)牛市的第一大浪。那么今年6、7月份的震蕩調(diào)整可以看作是牛市的第二大浪，而本輪行情應(yīng)該是牛市第三大浪的第1子浪，我們認(rèn)為其漲幅可能與第一大浪的1、5子浪相當(dāng)，也就是70%左右，由此計(jì)算本輪行情的目標(biāo)將指向5800點(diǎn)附近。也就是說，從目前點(diǎn)位看，大盤向上的空間還有約10%，結(jié)合上面的資金面、政策面分析，我們認(rèn)為，本周一突破新高所展開的短線上漲攻勢，可能成為7月底以來中級上漲行情的尾聲波段。

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