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2008年09月23日 07:55每日經濟新聞【大 中 小】 【打印】 已有評論0條

蒙牛、伊利這一對國內乳業巨頭在近期爆發的“奶粉事件”中面臨著前所未有的危機！

隨著“奶粉事件”調查結果的公布，伊利股份A股昨日以大跌開盤，全日振幅高達16％，成交24.8億元，創出上市以來天量。盤后數據顯示，機構爭相賣出。而伊利股份的表現，很可能成為蒙牛乳業港股復牌后的參考。

而且，因各大投行大幅下調蒙牛港股目標價，已連續停牌的蒙牛可能在復牌當天遭遇一次幅度驚人的下跌！而昨日港股中相關食品類個股的下跌，或許也暗示了蒙牛復牌的命運。

看低至3.8港元摩根大通帶頭唱空蒙牛

分析師埋怨公司不披露信息

原本預期最快在昨日復牌的蒙牛乳業（02319，HK）臨時改變了主意；昨日有消息人士稱，公司最快復牌時間是在本周二。蒙牛乳業香港投資者關系部向《每日經濟新聞》記者表示，“公司本來希望能在周一復牌，但是早上公司秘書通知說周一無法復牌”。

“蒙牛復牌還得看奶粉事件的最新進展，公司需要將檢測結果的公告交給聯交所審批，審批完成后才能復牌”，一位業內人士解釋。

不過，“對于蒙牛乳業的股票持有人來說，復牌之日估計就是暴跌之時。”新鴻基金融集團策略分析師彭偉新透露，“近期蒙牛乳業一直在做路演活動，我有同事參與了上周五的分析師會議。雖然蒙牛極力安撫分析師，但分析師都很不滿，不僅是針對奶粉事件，對于公司的應披露而不及時披露是更加不滿。”

彭偉新認為，目前不少公司對蒙牛乳業的目標價都在11至15港元。不過，10港元以上的預計都是過于樂觀。恢復消費者的信心、重新樹立品牌形象預計會消耗很長一段時間，這可能會導致蒙牛乳業喪失在內地乳業品市場的領先地位，因為消費者愿意支付更高的價格購買外國產品，或轉而飲用豆奶等飲品。

其他食品股受到相應影響

在奶粉事件曝光之后，聯交所食品類股走勢也出現分化。昨日，受益于替代效應的維他奶國際（00345，HK）放量飆升13.35%，至3.99港元，在過去兩個交易日內，該股已從低點反彈了24%。

而其他擁有食品和飲料業務的公司則受到拖累，中國旺旺（00151，HK）昨日盤中一度暴跌26.9%，尾市跌幅隨大盤漲幅擴大而收窄，收市報2.87港元，下滑4.65%；統一企業（00220，HK）盤中一度大跌10%，收市報2.31港元，跌3.75%。

小摩:蒙牛未來三年將虧損

盡管昨日繼續停牌，但蒙牛乳業近四個交易日連續向下破位，跌幅較大。期間，十余家投行又集體下調公司的評估價格，掀起了一輪新的唱空攻勢。其中，名列蒙牛乳業第二大機構股東的摩根大通將目標價狂砍近八成至3.8港元，甚至不足蒙牛乳業停牌前價格的兩成。

該行已將蒙牛乳業的目標價由18港元降至3.8港元，這是目前各大投行給出的最低目標價，較蒙牛乳業停牌前收盤價20港元低了八成，維持“減持”評級。將蒙牛乳業目標價定在10港元下方的還有里昂證券，該行給出的價位是6.59港元。

摩根大通預期，蒙牛乳業的業績將在未來三年遭遇滑鐵盧，預計2008年凈利潤較上年下降88%至1.216億元（今年下半年可能虧損）；2009年和2010年料凈虧損2.669億和2.226億元。蒙牛今年上半年凈利潤5.83億元，約137億元收入中86%來自液態奶，另有不到一成來自包括奶粉在內的其他乳制品。

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在看淡蒙牛盈利前景的同時，摩根大通還指出，蒙牛乳業的主要股東銀牛和金牛的持股比例早已從上市時的65.9%大幅下降至16.4%。事實上，自2004年蒙牛乳業上市以來，金牛和銀牛也漸漸養成“一年半載”減持一次的習慣。據《每日經濟新聞》統計，在今年8月份減持套現后，金牛和銀牛共通過配售股份的方式套現超過50億港元。

大摩:蒙牛仍有望脫離困境

除了摩根大通之外，在蒙牛披露中期業績之后發布唱空觀點的還有摩根士丹利、高盛、瑞士信貸、瑞銀、野村證券、里昂證券，而在蒙牛乳業停牌當天，工商東亞、美林和中銀國際已經率先發布調降目標價或投資評級的研究報告。摩根士丹利在將蒙牛乳業的投資評級降至 “減持”的同時，也僅給出13.5港元的目標價。

摩根士丹利指出，目前小部分蒙牛的產品被發現三聚氰胺，調查仍在進行中，目前評估此事件對蒙牛的影響還過早。該事件對蒙牛而言依然存在機遇，問題是如何處理危機，雖然回收成本、存貨撥備以及需求影響多久均造成不明朗因素，但相信蒙牛仍有脫離困境的希望，因為奶粉事件將加速行業的整合。

即使沒有檢出三聚氰胺的品牌，也可能趁機增加市場占有率，但有關品牌的規模都較小，很難在短時間內增加產量及分銷渠道。這里，重獲消費者信心是蒙牛乳業處理危機的重點，如果處理恰當，會令蒙牛變得更加強大。

其他投行方面，高盛將蒙牛的目標價由28.5港元降至14港元，并將該公司2008年至2010年的盈利預測調低三成多。而在蒙牛停牌當天，高盛就已將蒙牛乳業從 “確信買入名單”中刪除。瑞銀、美林、野村證券、瑞信給予蒙牛乳業的目標價則介于11～15港元。

空頭成為唯一贏家

對于投行近期壓倒性的唱空攻勢，新鴻基金融集團策略分析師彭偉新向 《每日經濟新聞》表示，“奶粉事件”的確重創了蒙牛，這也是眾投行近期密集唱空的根本原因。

而空頭是這場風波中唯一的贏家。蒙牛乳業在港交所可供沽空名單之列，前期做空蒙牛的投資人將在蒙牛復牌時有所收獲，而這些大力唱空的投行報告將為空頭提供支持。

在此之前，蒙牛乳業一直是中資消費股龍頭，所以大額做空該股的機構并不多，來自美國芝加哥的北美信托 （TheNorthernTrustCompany）成為最有可能受益的機構之一。

聯交所披露的權益資料顯示，6月19日，該機構持有5.04%的蒙牛乳業淡倉。7月22日，其淡倉持股比例降至4.99%。由于后者已經低于規定的須予披露水平（5%），所以北美信托或許已經將淡倉平倉也不得而知。

不過，如果北美信托依然持有蒙牛淡倉，那么該機構將成為少數大膽做空的贏家。除了北美信托外，瑞銀和摩根大通也持有少量的蒙牛淡倉，分別為0.29%和0.09%。

換手32％機構趁大震蕩逃離伊利

◆每經記者 胡玉慧

昨日，A股乳業上市公司披露了三聚氰胺專項檢查情況，A股乳業一線品牌如伊利股份（600887，收盤價11.03元）、光明乳業（600597，收盤價4.48元）均被查出部分批次產品中含有三聚氰胺，而三元股份（600429，收盤價4.2元）、完達山、金星等中小企業卻安全過關。

然而，利空之下，身為基金重倉股的伊利股份昨日大幅震蕩，機構大肆賣出，而光明乳業卻奇跡般封住漲停！

伊利成交創天量 機構狂逃

2008年中報顯示，伊利股份前十大股東中有七只基金。在最新的大智慧Topview數據中，機構的持股比例達34.8%。原本一直在小幅增倉的機構，從16日開始大舉賣出該股，這種意愿在昨日顯得尤為強烈。

受上周四晚三大利好的刺激，昨日伊利股份打開跌停，以微漲1.38%報收。看似不錯的表現，卻有幾處異常值得投資者高度關注:該股昨日早盤前半段股價波動相當大，多空雙方搏殺異常激烈；尾盤時巨額買單密集現身，迅速拉升股價至翻紅；全日換手率高達32.47%，24.81億元的成交額更是創出該股自上市以來的最大紀錄。

上交所數據顯示，機構在昨日大舉賣出。昨日，位于該股賣出前五名的全部是機構專用席位，總金額合計達到了3.37億元。而在買入排行榜中只有一家機構，3294.49萬元的買入金額顯得微不足道；其余的全部是營業部席位，其中東方證券杭州龍井路營業部這一著名的游資俱樂部赫然在列。

有行業研究員表示，這表明機構對該股相當不看好，盡管看不到最新持倉情況，但機構手中應該還有一部分籌碼，后市繼續賣出的可能性相當大。而現在又有游資進場攪局，讓伊利股份的未來走勢更顯混亂。

而最新研究報告中，各大機構都紛紛下調對伊利股份的評級和盈利預測。中金公司的報告指出，本次事件除了會重創相關公司銷售之外，退貨滯銷、庫存積壓、危機處理、市場公關、營銷重建等都會增加企業未來的營運成本。伊利股份2009年原本有望出現的利潤率與盈利大幅反彈的前景將會因為此次事件而消失殆盡。1倍凈資產價格 （伊利股份中報每股凈資產5.58元）可能是該股目前可以尋求的安全底線，下調伊利股份投資評級至“回避”。

三元股份 游資主導漲停

三元股份的表現則是完全不同。由于并未在此次奶粉事件中成為問題企業，昨日，該股開盤后繼續直接漲停，完成了連續三個交易日漲停。與伊利股份此前連續兩個跌停相比，市場明顯有區別對待可見。

業內人士認為，盡管本次事件將會給國產一線品牌帶來嚴重打擊，行業格局可能重新洗牌，但這主要是源于消費者信心的流失和國外高端乳品的沖擊，質檢合格的中小企業趁機擴張市場份額的機會不大。

國都證券分析師徐昊表示，蒙牛、伊利、光明三巨頭占據了絕大部分的市場份額，中小廠商除了產能上不去之外，還要面對這三家對于奶源的強力控制。據他了解，在某些地方，奶農是只會將原奶賣給大企業。盡管液態奶被檢測出了問題，但短期內還形成不了威脅。

而來自上交所的數據也顯示，到目前為止，三元股份的行情完全是游資主導，銀河證券寧波和義路營業部、財通證券紹興人民中路營業部這樣的游資俱樂部均有上榜。而從16日開始，持股比例本來就非常少的機構，卻在持續小幅減倉。

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