高盛：A股當(dāng)前出現(xiàn)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)

“過去6個(gè)月以來A股已回調(diào)一半，估值已經(jīng)變得合理，選股成為當(dāng)前的關(guān)鍵?！备呤⒐驹谧蛉瞻l(fā)表的名為“A股策略重回現(xiàn)實(shí)”的報(bào)告中稱。

高盛通過其分析模型認(rèn)為，隨著投機(jī)活動(dòng)的逐漸減弱，目前A股市場(chǎng)的估值處于合理水平，當(dāng)前估值已在相當(dāng)程度上計(jì)入了宏觀和盈利風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前股價(jià)為能夠承受短期市場(chǎng)波動(dòng)的投資者提供了長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

不過，高盛同時(shí)警告說，盡管結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)潛力強(qiáng)勁，但中國(guó)面臨的周期性風(fēng)險(xiǎn)依然較高，經(jīng)濟(jì)仍然處在一個(gè)難以捉摸的周期中。報(bào)告指出，A股企業(yè)盈利的下行風(fēng)險(xiǎn)迫在眉睫。2008年一季度A股企業(yè)每股盈利同比整體增幅為4.5%，低于市場(chǎng)共識(shí)的26.6%的全年增長(zhǎng)率預(yù)期。銷售收入同比增幅從2007年的21.1%放緩至12.6%，利潤(rùn)率從7.7%小幅收縮至7.4%。

高盛認(rèn)為，股價(jià)表現(xiàn)是由估值變動(dòng)及實(shí)際/市場(chǎng)預(yù)測(cè)的盈利增長(zhǎng)水平?jīng)Q定的。由于某些群體獲益的代價(jià)可能要由政策制定時(shí)未考慮到的群體來承擔(dān)，干預(yù)政策無法改變整體市場(chǎng)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景。此外，由于政策風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高，市場(chǎng)估值可能會(huì)被抑制。對(duì)此，高盛對(duì)一些政策支撐措施提出了自己的看法:

首先，高盛認(rèn)為市場(chǎng)平準(zhǔn)基金在短期內(nèi)可能會(huì)支撐投資者信心，但較大的A股流通市值會(huì)使得執(zhí)行方面存在較大困難。此外，各國(guó)經(jīng)驗(yàn)表明，市場(chǎng)平準(zhǔn)基金可能是無效的政策手段并且在全球主要的發(fā)達(dá)市場(chǎng)上很少采用。

第二，股指期貨能夠通過允許投資者采取方向性策略并更好地管理其投資組合的風(fēng)險(xiǎn)來增強(qiáng)市場(chǎng)效率，但是市場(chǎng)基本面仍取決于宏觀經(jīng)濟(jì)及其他市場(chǎng)因素。其他國(guó)家的事實(shí)證據(jù)也表明，股指期貨的推出與股指走勢(shì)之間的相關(guān)性并不明確。

第三，如果強(qiáng)勁的交易基礎(chǔ)設(shè)施到位，允許投資者融資融券的機(jī)制無疑將提高市場(chǎng)效率和流動(dòng)性。然而，當(dāng)估值處于合理區(qū)間時(shí)，沒有根本原因表明這些機(jī)制將對(duì)股價(jià)表現(xiàn)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

第四，中國(guó)市場(chǎng)的“硬流動(dòng)性”依然穩(wěn)健，而對(duì)未來股價(jià)預(yù)期的惡化才是阻止投資者進(jìn)入市場(chǎng)的真正原因。在這種形勢(shì)下，任何干預(yù)資本市場(chǎng)供給的舉措都不大可能解決根本問題，并會(huì)進(jìn)一步扭曲資本配置。

期貨概念

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