相關策劃：9月股市受限政策面變局

預計9月份股指走勢為“先抑后揚、高位箱型震蕩”走勢。具體言之，9月初股指會延續高位震蕩走勢，其間上證綜指將考驗30日均線支撐力度，如果政策面不出臺特別的利空消息，股指有望于30日均線附近企穩。預計全月維持高位箱型震蕩走勢可能性較大。9月份操作策略是：輕指數、重個股。

9月份關注板塊：①本著國際化的原則，9月份建議關注高速、港口機場、電力、化肥等前期漲幅不大價值股的補漲機會；②中報顯示有良好成長性的前期超跌股補漲行情將成為9月份市場最重要投資機會。建議關注“5·30”以后市場嚴重超跌、中報顯示良好成長性個股在9月份的超跌補漲機會。

第一，從宏觀經濟走勢判斷，7月份CPI指數創出近10年新高，達到5.6%，其在一定程度上預示國民經濟運行中通脹跡象十分明顯。9月初即將公布8月份CPI數據，考慮到8月份宏觀經濟運行中一些不確定因素，預計8月份CPI數據會再創新高。CPI數據居高不下，在很大程度上預示經濟過熱跡象已十分明顯，資本市場流動性過剩已開始影響到實體經濟。為了抑制通脹，預計9月份管理層會進一步采取緊縮措施，其對市場影響不可忽視。

第二，從A股市場投資價值判斷，根據最新公布的中報折算，兩市加權平均動態市盈率已達到38.7倍。特別需要指出的是，兩市目前市盈率已考慮了上半年上市公司業績高速增長因素，同時包括了上半年上市公司投資收益劇增這個非正常因素。在沒有建立“分紅派現”機制前提下，目前市盈率水平已經不低。從行業市盈率分布來看，一些前期價值低估的藍籌股經過7、8兩月大幅上漲之后，目前加權平均動態市盈率水平已達到30倍左右。筆者在8月份投資策略中所提出的“藍籌股補漲行情”投資主題在8月份藍籌股上漲過程中基本已經體現出來。從未來市場上揚動力來看，雖然流動性泛濫會使某些板塊在資金推動型行情作用下會繼續上漲，但結合市場總體市場盈率水平分析，在藍籌股板塊經歷快速補漲行情之后，未來市場存在的機會更多地表現為個股題材性機會。預計9月份個股題材性投資機會對推升股指上揚影響十分有限。

第三，貿易順差、A股走勢、人民幣匯率三者之間的正相關關系。雖然管理層已對虛假貿易順差所引發的證券市場投機行為提高了警惕，投機資金入境監管力度正在增強，但從近幾個月貿易順差變化情況來看，繼6月貿易順差創出歷史新高之后，7月份貿易順差再創歷史次高點。在人民幣累計升幅較大的背景下，貿易順差對人民幣匯率的剛性特征在一定程度上預示，投機性外資正大規模進入我國資本市場。實際上從7月底行情運行情況來看，境外投機性資金介入A股市場跡象十分明顯：具有中國優勢的板塊如煤炭、有色、地產等資源板塊；金融等關系國家經濟命脈板塊；飲食、農業等消費類板塊等受外資關注的板塊自7月下旬之后，成為市場主流熱點，整體漲幅較大。鑒于目前外資仍在源源不斷地進入中國市場，未來在密切關注管理層對外資監管力度加強與否的同時，亦可對那些前期漲幅不大、受外資青睞的行業繼續關注，如具備資產重估概念的高速公路板塊、關系中國民生的化肥板塊、體現中國人口優勢的消費板塊“飲食、商業等”。

第四，從全球市場比價效應來看，在QDII及個人投資者投資境外市場尚未開放之前，處于相對封閉的A股市場在資金推動作用下，可能會走出獨立行情，部分個股會產生相對于不同資本市場的溢價；而在個人投資境外市場開放以后，同股同價必將成為市場定價鐵律。從目前A股上市公司股價分布情況來看，一些含H股的上市公司A股價格明顯高于H股價格。如果未來香港市場H股股價不能出現快速上漲，在個人投資境外市場開放以后，一些相對于H股溢價較高的A股將會面臨較大程度的價值回歸壓力。當然，在國際投機資金作用下，也不排除A、H股聯動炒作的可能。對之，我們只能以投機眼光加以看待，不具備理論預測和分析的可行性。

第五，受美國次債危機影響，A股市場曾于8月中旬出現三個交易日高位巨幅震蕩。在周邊市場企穩之后，經歷高位震蕩的A股再次震蕩上行，并創出歷史新高。A股市場8月走勢在一定程度上預示：在國際化步伐不斷加快背景下，A股未來走勢將在很大程度上受制于外部市場影響。鑒于美次債危機并未結束，因此，A股市場未來走勢在很大程度上仍將受制于周邊市場走勢。

第六，從資金角度分析，在低利率及流動性泛濫格局不變的情況下，鑒于A股所面臨的特殊環境，在賺錢效應及外資不斷流入影響下，9月份A股市場在高位震蕩過程中，一些板塊或個股依然存在市場表現機會。

來源：上海證券報  

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